事件：公司披露2023年中报，公司2023H1实现营业收入91.0亿元，同比-38.9%，归母净利润-51.4亿元，同比多亏7.4亿元。
　　点评：
　　23H1各月交付均同比负增长，盈利能力持续承压。2023H1公司实现收入91.0亿元，同比-38.9%；实现归母净利润-51.4亿元，去年同期为-44.0亿元；交付汽车41435辆，同比-39.9%。2023Q2公司实现收入50.6亿元，同比-31.9%；实现归母净利润-28.1亿元，同比-3.8%；毛利率-3.9%，同比-14.8pct，环比-5.6pct；净利率-56.4%，同比-20.3pct，环比+1.8pct。公司营收同比下降主要系新能源补贴终止以及汽车交付量减少所致，毛利率下降主要系G3i相关的库存减记和库存购买承诺亏损。
　　二季度末G6上市，交付后快速提量有望持续改善毛利率。扶摇技术架构首款车型小鹏G6于6月29日上市，7月中旬开启交付。7月当月G6销量约为3900辆，得益于G6、P7i等新车型销量提升，7月小鹏交付数据重新破万，为1.1万辆，环比+28%，连续六个月实现正增长。目前小鹏正全力提升G6产能，预计9月G6交付量会显著提升，小鹏月交付有望突破1.5万，小鹏汽车预计Q3交付量将介于3.9万辆-4.1万辆，同比增长+31.9%-+38.7%；总收入将介于85亿元-90亿元，同比+24.6%-+31.9%。四季度G6产能将进一步提升，单月交付有望过万，小鹏汽车将在四季度冲击月交付2万的目标。
　　小鹏与大众合作正式官宣，智能化持续提速。7月26日，德国大众汽车集团宣布与小鹏汽车签订合作协议，并向小鹏汽车注资约7亿美元（约合人民币50亿元），以提高大众在中国的智能网联汽车研发能力。我们认为大众与小鹏的合作有望持续推进大众在华智能电动化发展，快速拓展新客户、新市场以实现转型；小鹏在供应链降本、品牌口碑等方面也有望受益。智能化方面，小鹏XNGP已于北京、上海、广州、深圳、佛山落地，下半年将逐步开放更多城市，预计年底落地50城。XNGP的无图区域能力也正在开发中，已在北京多城区开展无图XNGP能力的工程版试驾。
　　投资建议：我们认为随着小鹏汽车产品矩阵的不断完善，交付量有望逐渐爬升，与大众合作落地有望加强自身供应链把握能力，公司整体营收与盈利有望迎来修复。同时随着智能化领域不断突破，产品力提升有望带动估值水平持续回升，建议关注小鹏汽车产业链标的：【银轮股份、卡倍亿、拓普集团、德赛西威、威迈斯、广东鸿图、祥鑫科技、常熟汽饰、保隆科技】等。
　　风险因素：原材料价格波动、汽车销售不及预期、新能源汽车行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告小鹏汽车23H1盈利能力持续承压H2智行业研究能化进展与G6交付值得期待TableReportType行业事项点评TableReportDate2023年8月20日TableStockAndRank小鹏汽车-W9868TableSummary事件公司披露年中报公司实现营业收入亿元同比20232023H1910-389归母净利润-514亿元同比多亏74亿元点评陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师23H1各月交付均同比负增长盈利能力持续承压2023H1公司实现执业编号S1500522060001收入910亿元同比-389实现归母净利润-514亿元去年同期为联系电话13816900611-440亿元交付汽车41435辆同比-3992023Q2公司实现收入邮箱lujiamincindasccom506亿元同比-319实现归母净利润-281亿元同比-38毛利率-39同比-148pct环比-56pct净利率-564同比-203pct环比18pct公司营收同比下降主要系新能源补贴终止以及汽车交付量减少所致毛利率下降主要系相关的库存减记和库存购买承诺G3i亏损二季度末G6上市交付后快速提量有望持续改善毛利率扶摇技术架构首款车型小鹏G6于6月29日上市7月中旬开启交付7月当月G6销量约为3900辆得益于G6P7i等新车型销量提升7月小鹏交付数据重新破万为11万辆环比28连续六个月实现正增长目前小鹏正全力提升G6产能预计9月G6交付量会显著提升小鹏月交付有望突破15万小鹏汽车预计Q3交付量将介于39万辆-41万辆同比增长319-387总收入将介于85亿元-90亿元同比246-319四季度G6产能将进一步提升单月交付有望过万小鹏汽车将在四季度冲击月交付2万的目标小鹏与大众合作正式官宣智能化持续提速7月26日德国大众汽车集团宣布与小鹏汽车签订合作协议并向小鹏汽车注资约7亿美元约合人民币50亿元以提高大众在中国的智能网联汽车研发能力我们认为大众与小鹏的合作有望持续推进大众在华智能电动化发展快速拓展新客户新市场以实现转型小鹏在供应链降本品牌口碑等方面也有望受益智能化方面小鹏XNGP已于北京上海广州深圳佛山落地下半年将逐步开放更多城市预计年底落地50城XNGP信达证券股份有限公司的无图区域能力也正在开发中已在北京多城区开展无图XNGP能力CINDASECURITIESCOLTD的工程版试驾北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031投资建议我们认为随着小鹏汽车产品矩阵的不断完善交付量有望逐渐爬升与大众合作落地有望加强自身供应链把握能力公司整体营收与盈利有望迎来修复同时随着智能化领域不断突破产品力提升有望带动估值水平持续回升建议关注小鹏汽车产业链标的银轮股份卡倍亿拓普集团德赛西威威迈斯广东鸿图祥鑫科技常熟汽饰保隆科技等风险因素原材料价格波动汽车销售不及预期新能源汽车行业竞争加剧风险图1公司营业收入亿元图2公司归母净利润亿元归母净利润亿元营业总收入亿元201820192020202120222023H1300026860025002099-2002000-2261500-400910-464-489-4861000-600-51458450023201-80000201820192020202120222023H1-1000-914资料来源ifind信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心图3公司分季度营收亿元同比增速图4公司分季度归母净利润亿元同比增速营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比105600050100000905000-50-100754000-100-20060-150-300300045-200-400200030-250-5001000-300-60015-350-700000-400-800-15-10002022Q12020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q22020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q32022Q42023Q12023Q22020Q1资料来源ifind信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心TableIntroduction图5公司分季度毛利率净利率图6小鹏月底交付量辆毛利率净利率小鹏汽车交付量当月值同比增速400160002002000012000150-2008000100-4002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22020Q1-600400050-800-100000-1200-14002022-012022-102023-072022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06-40002022-02-50-1600-1800-8000-100资料来源ifind信达证券研发中心资料来源ifind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域徐国铨中国社会科学院大学应用经济学硕士主要覆盖智能驾驶商用车等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4