2023年上半年盈利大幅上升：2023年上半年公司取得营业额514.8亿港元，同比增长2.13%，归母净利润67.4亿港元，同比增长54.24%。其中绿电业务盈利59.54亿港元，同比增长12.8%，火电业务实现扭亏盈利7.26亿港元，去年同期亏损14.36亿港元。公司计划中期派息每股0.328港元。
　　火电实现扭亏，调峰收益逐步显现：得益于上半年煤炭供给相对宽松，煤炭现货价格有所下降，公司上半年单位燃料成本同比下降8.31%，火电扭亏成效显著。预计2023下半年煤炭价格总体保持下降趋势，火电盈利有望得到进一步释放。此外，公司上半年火电辅助服务贡献收入8.2亿元，新能源业务辅助服务费用支出约4亿元，总体盈利是4.2亿，火电机组参加深度调峰所带来的收益也开始显现。火电上半年盈利水平获得大幅改善，未来有望为公司持续提供稳定现金流。
　　新能源装机下半年加速：公司上半年新增风电和光伏并网装机容量合计2.2吉瓦，并获得可再生能源开发建设指标12.3吉瓦。风电得益于新投产的机组以及风况的改善使得发电量同比增长14.84%。光伏方面，虽然上半年日照不佳导致利用小时数同比下降9.85%，但新增装机的投产使得发电量仍有51%的增长。公司2023年目标新能源新增并网装机7吉瓦，下半年将进入装机爆发期。上半年公司新能源市场化交易占比提升至31%,虽随着市场化交易比例的提升，新能源电价会有下降风险，但光伏组件价格的下降极大降低了建设成本，保证了项目收益率的稳定性。随着下半年装机的进一步加速，公司新能源业务盈利能力有望加速释放。
　　目标价23.3港元，维持买入评级：公司上半年火电业务扭亏成效显著，由于煤炭进口量大幅增长以及三季度水电修复的预期，下半年煤炭价格预计整体震荡下行，公司火电盈利有望得到进一步释放，虽然市场担忧下半年电价调整风险，但公司现货电量交易仅占3%，对盈利影响有限，我们保守预计明年电价跟随煤价会有同步调整，预计2023-2025年公司归母净利润分别为112/130/169亿港元，同比增长74/18/30%。我们下调目标价至23.3港元，对应2024年8倍PE，较现价有47%的上升空间，维持买入评级。
　　风险因素：新增装机不及预期、电力需求不及预期、上网电价大幅下降，长协煤履约率大幅度下降。