事件描述
　　公司发布2023年中期业绩：2023年上半年，公司实现营业收入514.84亿港元，同比增长2.1%；实现公司所有者应占利润67.40亿港元，同比增长54.2%。
　　事件评论
　　火电电量表现稳健，成本优化火电终迎扭亏。2023年上半年，在去年同期偏低基数及用电需求稳步向好的影响下，公司火电售电量697.42亿千瓦时，同比增长4.9%。此外，公司附属燃煤电厂不含税平均上网电价也同比上升1.8%，因此以人民币列示上半年营收同比增长7.78%。成本方面，今年以来煤价持续稳步回落，上半年公司附属燃煤电厂平均标煤单价为人民币1045.3元/吨，同比降低7.9%。在成本优化及营收维持稳健增长的拉动下，公司上半年火电业务终于迎来扭亏为盈，上半年火电业务应占核心利润为7.26亿港元，而去年同期为亏损14.36亿港元。而且三季度以来，煤价持续居于低位，截至8月22日，三季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为842.73元/吨，较二季度进一步回落74.09元/吨，因此在成本持续优化下，火电业务三季度业绩表现或将更加优异。
　　新能源电量高速增长，业绩增速受限于减值。上半年公司风电完成售电量209.42亿千瓦时，同比增长15.3%；光伏完成售电量10.33亿千瓦时，同比增长50.9%。公司风电及光伏发电量的快速增长一方面系装机规模扩张的拉动，上半年公司新并网风电及光伏装机222.8万千瓦，公司风电运营权益装机达到1668.2万千瓦，光伏运营权益装机达到200.9万千瓦；另一方面系资源条件的好转，尤其上半年公司风电利用小时数达到1352小时，同比增长8.2%。在装机及效率提升的拉动下，上半年公司可再生能源业务拥有人应占核心业务利润达到59.54亿港元，同比增长12.75%。但是受云南怒江水电委托贷款计提减值5.64亿港元及计提可再生能源减值损失影响，公司可再生能源业务拥有人应占利润为51.91亿港元，同比减少1.69%。整体来看，在电力两大主业稳健业绩表现下，公司上半年合计实现公司拥有人应占业务利润67.40亿港元，同比增长54.2%。
　　新能源拆分上市计划获股东会通过，公司可再生能源发展迈入新格局。公司发布建议分拆华润新能源于境内A股上市的自愿公告，公告建议分拆完成后，华润新能源仍为公司控股公司和合并报表主体。由此，公司对于新能源资产的处置方式终于得到明确。我们认为此次分拆上市议案通过，一方面意味着长期对于公司估值形成压制的预期终于尘埃落定，新能源上市后也有望降低公司主体新能源方向的投资压力；另一方面公司选择回归具备估值优势的A股，也体现出公司对于投资者权益的保护，降低了公司完成“十四五”新增4000万千瓦可再生能源的资金压力。而且在光伏组件价格持续回落以及火电燃料成本端改善已经从预期变成现实的背景下，公司业绩有望持续修复。
　　投资建议与估值：暂不考虑新能源回A上市，预计2023-2025年业绩分别为127.56亿、142.06亿和156.91亿港币，对应EPS分别为2.65、2.95和3.26港元，对应PE分别为6.09倍、5.47倍和4.95倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
　　2、风况、光照资源不及预期风险。