2023年火电盈利反转，弹性可期：
　　2022年，公司可再生能源业务核心利润贡献为86.45亿港元（2021年：89.26亿港元），火电业务核心亏损为25.82亿港元（2021年：亏损59.42亿港元）。公司2022年已签中长协煤9,088万吨，2022H1兑现率76%，2022H2提升到86%。2023年公司长协煤签订超过1亿吨，覆盖率达到105%，同时公司通过多种组合拳采购策略，将有效控制电煤成本，预期23年公司盈利反转弹性可期。
　　2023年目标新增风光装机7GW，显著提速：
　　2022年，公司新增风光并网装机量3,252MW，新投产风电和光伏权益装机量分别为1,175MW和387MW；新投产火电权益装机3,021MW。2022年公司新核准/备案约6.67GW风电和18.26GW光伏项目。2023年目标新增风光装机7GW，火电1544.2MW。2023全年总资本开支约450亿港元，其中约306亿港元用于风光电站的建设；约70亿港元用于火电机组建设，约55亿港元用于综合能源及其他项目的建设。
　　分拆绿电回A，有利提升公司整体估值：
　　公司公告将分拆华润新能源于国内A股上市，是在充分考虑十四五新能源增长目标，融资规模，估值以及股东利益最大化等做出的最优选方案。预期绿电板块回A后，将开启快速增长通道，华润电力（836 HK）作为控股公司，将享有绿电板块高成长和高估值红利；同时保留的核心火电以及具增长潜力的综合能源业务也有望迎来价值重估。
　　维持买入评级，提高目标价至24港元：
　　我们提高公司目标价至24港元，相当于2023年和2024年10倍和8.4倍PE，目标价较现价有40%上升空间，维持买入评级。
　　风险提示：
　　新能源新增装机不及预期
　　煤炭价格大幅上涨
　　分拆A股上市进展不及预期