华润电力（“公司”）发布关于拟分拆华润新能源控股有限公司（“分拆公司”）的更多细节：拟分拆公司将在深圳交易所发售经扩大已发行股本的15%-30%（考虑超额配售）。虽然上市申请预计将于2023年下半年提交，但该安排的完成日期仍需视乎监管部门批准和市场情况而定。分拆公司将全权负责华润电力中国境内风电及太阳能电站的投资、开发及运营，并由独立的管理团队进行管理，而该管理团队在华润电力内部不担任分拆公司业务范围以外的职务。
　　分拆公司的主要基本面和估值：截至2022年12月31日，分拆公司的股东净资产约为740.98亿港元，其中风电和太阳能装机容量分别超15,000兆瓦和1,100兆瓦，几乎占华润电力非水电可再生能源装机容量的全部。根据公告，华润电力预计分拆公司的估值将不低于分拆公司的资产净值——意味着融资额至少为111亿至222亿港元（未剔除上市费用）。
　　我们对分拆最新动态的看法：虽然本次公告披露了更多分拆公司的财务和估值情况，但其内容基本符合早前管理层指引和市场预期。我们重申我们的观点，即拟议的分拆和独立上市将提高华润电力和分拆公司的运营效率，同时优化分拆公司的财务状况，以加快可再生能源业务的发展。分拆后，我们相信华润电力股东可以在火电业务支撑下获得稳定股息，同时享受分拆公司快速增长的可再生能源业务带来的上行空间（十四五期间，华润电力拟新增40吉瓦新能源装机容量）。
　　维持“买入”评级：随着火电业务基本面改善以及可再生能源分拆得到确认，我们认为影响华润电力估值的短期压力已基本消除，而分拆公司拟在A股上市也为华润电力提供了估值催化的机会。我们维持19.54港元的目标价（火电：0.7倍2023年市净率；可再生能源：9.0倍2023年市盈率）。
　　风险：项目延期、原材料价格飙升、不利的政策变化、电力需求低于预期、煤炭价格高于预期，以及极端气候影响。