美团
　　到店酒旅增长强劲；商户活跃度加速广告营销增长；重申买入
　　2023年2季度收入基本和我们/市场预期一致，利润超出我们/市场预期79%/70%，主要因广告表现超预期。核心本地商业/新业务调整后运营利润率分别为22%/-31%。
　　分部业务亮点：1）外卖单量/收入同比增29%/31%，广告收入增40%+，UE同比稳升（估算约1.6元/单）。2）闪购广告变现释放驱动收入增速（同比+70%）快于单量（+55%），对外卖用户渗透60%。3）到店酒旅GTV同比增120%+，得益于线下消费快速恢复及更为积极的营销策略，运营利润率降至约35%。
　　3季度展望：我们预计收入同比增21%，核心业务+22%/新业务18%，增速放缓主要考虑去年同期高基数影响。预计到店酒旅GTV同比+90%，暑期营销力度及竞争投入持续，利润率降至32%。外卖及闪购单量预计增19%/44%分别达5,930万/700万日单，反映美团即时零售业务韧性。
　　估值：看好外卖及闪购业务长期稳定增长前景，虽有竞争加大投入但GTV正如我们此前预期加速增长。我们基于核心业务10年DCF和新业务0.5倍2024年市销率，维持220港元目标价，维持买入。
　　网易
　　下半年及2024年手游增长可期；3季度端游环比有望好转；上调目标价
　　2季度收入因端游代理调整低于预期，自研占比提升及渠道优化带动利润超率预期。调整后运营利润同比增20%，较我们预期高9%，运营利润率同比增4个百分点。
　　端游因季节性因素环比下降12%，3季度端游趋势环比应有所恢复。手游同比增14%，主要受到《蛋仔派对》带动，我们估算2季度流水贡献超20亿元人民币，环比较稳定。
　　多款热门手游上线将带动3/4季度业绩增长强劲，2024年亦可期。公司计划《燕云十六声》2024年2季度前上线。我们预计2023年游戏/手游收入同比增11%/24%，2024年游戏收入实现同比双位数增长确定性强。我们微调2023/24年收入预测（下调端游/上调手游），基于渠道优化及其他业务盈利优化上调2023/24年利润预测。目目标价上调到121美元/185港元（9999 HK/买入）（原为118美元/181港元），维持买入。
　　风险：新游不及预期；老游戏下滑。
　　移卡
　　支付业务支撑盈利扩张，到店承压；下调目标价
　　支付支撑稳健增长。2023年上半年收入为21亿元人民币（下同），同比增26%，受支付强劲增长驱动。经调整EBITDA同比大幅增317%，受益于支付利润扩张及到店亏损收窄。
　　支付：上半年GPV/收入同比增33%/44%，较去年下半年加速增长；支付费率持续上行。考虑渠道进一步扩张，我们上调全年支付GPV预期5%至2.9万亿元，但基于非经常性收入调整影响，维持全年支付收入预期。
　　到店:上半年GMV同比增79%，但收入同比降63%，主要因佣金率降至2.5%。考虑公司或将维持较低佣金率以扩大商家覆盖与GMV，我们预计收入仍将承压，下调全年收入预期77%至1.6亿元。
　　估值：考虑到店业务及支付非经常性收入调整，我们下调2023/24年收入及归母净利润预期。我们基于SOTP估值法，给予支付业务2024年15倍市盈率/到店电商业务1倍市销率，将目标价从28港元下调至21港元，对应2024年15倍市盈率，较现价仍有25%上升空间。支付拓展及费率提升仍存潜力，到店随竞争环境改善，长期佣金率仍有上调空间，维持买入。