事件。公司发布2023H1业绩。上半年公司收入10.4亿元（+41.2%)，经调整纯利1.3亿元（+159.1%)，收入业绩增速提升主要系疫后复苏带动。
　　三大业务共同驱动高增:2023H1公司生美部门直营店收入5.1亿元，同比+32.4%，加盟店收入0.4亿元-10.3%。医美部门收入4.4亿元，同比+59.6%。亚健康评估及干预服务部门收入0.5亿元，同比+60.5%。
　　门店&同店双增长，2预计开店加速门店扩张2有望加速:截至23H1公司已建立196家直营、194家加盟店，其中新开门店中生美、秀可儿、研源各6、1、1家，门店升级改造各12、3、1家，预计下半年公司将通过自建或加盟新开增加约30家门店。
　　新拓线上获客、老客会员升级推动同店空间上探:生美业务新成立门店平均同店销售额208万，同比+35.1%，发展中门店平均同店销售额255万，同比+36.7%，成熟门店平均同店销售428万同比+24.6%。医美业务平均同店销售额2381万元，同比+55.5%。亚健康评估及干预服务业务平均同店销售额606万元，同比+47.4%。
　　数字化投入&新媒体多集道获客提升纳斯效率,优质服务推动核心客群量价齐升:2023上半年，直营店客流高达61.4万人次，同比+33.3%，活跃会员7.4万，同比+21.3%，活跃会员平均消费及到店次数约1.3万元(同比+20%)、6.6次(同比+12%)，其中2023H1当期新入会活跃会员人数同比+54.3%，系公司数字化投入通过线上公域及私域领域直播等方式、线下高端商场获客的渠道提升了纳新效率;加盟店服务活跃会员达到约3万名，同比+28.3%。
　　转化率持续提升。客户具有强黏性链接:2023H1美田活跃会员复购率高达79.6%，2019年活跃会员中73.2%仍维持强复购水平，公司与客户之间黏性较高。同时医美、亚健康评估及干预服务客户转化量持续提升，2023H1生美部门客流转向医美部门及亚健康评估及干预服务部门的转化率为23.4%，同比+2.2pct，得到进一步提升。
　　外延发展推高长期空间:公司6月与丝域养发达成战略合作，有望引入养发客户，外部引流入口有望进一步补充客源;公司5月以对价人民币400万元战略投资成都幽兰品牌;6月以人民币700万元收购3家业绩突出的长沙加盟门店，公司继续保持积极并购及战略合作等外延动作将推高长期增长空间。
　　疫后复苏&结构优化显著拉升盈利:2023H1盈利毛利率为46.1%，同比+3.3pct，毛利率提升除了系疫后客流恢复及活跃会员数增长外，还包括医疗美容服务的收入占比增加。2023销售费率为16.04%，同比-0.25pct,管理费率为15.93%，同比-0.3pct，经调整后净利率为12.7%，同比+5.8pct。
　　投资建议：公司2023H1在行业端医美需求复苏下依托积极门店扩张＆新媒体渠道获客等提升纳新效率，同时高端差异化服务推动核心客群量价及转化率齐升，带动整体业绩高增。展望长期，公司增长主驱动：β-医美终端需求仍处于渗透向上的高成长阶段；α-1）特色双美模式有效协同引流低成本高质量客群；2）差异化优质服务维持强客户黏性；从公司增长拆分来看，1）门店扩张有望加速，城市拓展仍有加密空间；2）新拓线上获客、老客会员升级有望拉动单店空间上行；3）转化率预计随着品牌口碑强化持续提升；4）外延并购推高长期空间。预计公司2023年归母净利将达到2.44亿元，对应估值约12x参照同业处于低估，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；医疗事故风险；门店拓展不及预期等风险