事件:名创优品发布FY23Q4财报
　　FY23Q4公司营收32.52亿元/+40.3%，其中中国营收21.37亿元/+39.4%，海外营收11.14亿元/+42.0%，公司净利润5.47亿元/+162.4%，利润端显著超预期。
　　国内开店超预期，轻资产快速扩张模式弹性显现。截止2023年6月30日，国内有3604家名创优品门店，单2023Q2开店221家，超预期；TOPTOY门店数量为118家。公司国内名创优品门店采取”名创合伙人“的轻资产模式，在外部条件适合的背景下，具备快速扩张的能力，开店显著超预期。
　　国内单店销售快速反弹。中国名创优品线下门店单店收入同比增长30.8%，TOPTOY门店单店收入增长46.4%。公司去年同期面临疫情封控单店受损严重，今年在适宜的外部消费环境下，单店销售迅速反弹。
　　2023Q2毛利率为39.8%，主要由于：1、国内品牌升级，新产品毛利率较高。公司在国内也采取了降本措施，推动国内毛利率提升。2、海外市场产品组合优化与直营市场收入贡献提升。3、TOPTOY产品结构变化驱动毛利率上行。我们认为，产品品牌化是一条提升利润率重要的路径，随着公司品牌升级的推进及产品组合的调整，有望看到毛利率稳步提升。
　　海外市场收入贡献占比提升。海外名创优品门店数量2187家，单2023Q2开店56家，开店加速；海外单店收入同比增长27.9%。2023Q2海外收入贡献占比34.3%，前一季度为27.1%。中国品牌出海具备强大势能，以中国强大的工业能力结合海外新兴市场需求，公司的海外拓展空间较大。
　　盈利预测与估值：公司享受国内消费降级和海外市场快速增长的β，也享受着品牌升级、产品结构调整带来的内生单店增长的公司α，公司此次超预期的财报印证了公司在当前消费大环境下快速扩张的能力，建议持续关注。综合预计FY2024/2025归母22.48亿/27.43亿元，对应22x/18x PE,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国内市场拓店不及预期，毛利率提升不及预期，品牌升级推新不及预期，海外多国市场增长不及预期

研究报告全文：公司研究20230823名创优品09896公司点评报告国内开店超预期消费降级背景下公司轻资产模式有望快速扩张方正证券研究所证券研究报告分析师事件名创优品发布FY23Q4财报刘章明登记编号S1220523050001FY23Q4公司营收3252亿元403其中中国营收2137亿元394海外营收1114亿元420公司净利润547亿元1624利润端显联系人张其超著超预期国内开店超预期轻资产快速扩张模式弹性显现截止2023年6月30强烈推荐维持日国内有3604家名创优品门店单2023Q2开店221家超预期TOP公司信息TOY门店数量为118家公司国内名创优品门店采取名创合伙人的轻资产模式在外部条件适合的背景下具备快速扩张的能力开店显著超行业专业连锁预期最新收盘价港元4205总市值亿港元53138国内单店销售快速反弹中国名创优品线下门店单店收入同比增长308TOPTOY门店单店收入增长464公司去年同期面临疫情封控单52周最高最低价港元4205877店受损严重今年在适宜的外部消费环境下单店销售迅速反弹2023Q2毛利率为398主要由于1国内品牌升级新产品毛利率较历史表现高公司在国内也采取了降本措施推动国内毛利率提升2海外市场275产品组合优化与直营市场收入贡献提升3TOPTOY产品结构变化驱动毛215利率上行我们认为产品品牌化是一条提升利润率重要的路径随着公155司品牌升级的推进及产品组合的调整有望看到毛利率稳步提升95海外市场收入贡献占比提升海外名创优品门店数量2187家单2023Q235开店56家开店加速海外单店收入同比增长2792023Q2海外收入-25228232211222322123523贡献占比343前一季度为271中国品牌出海具备强大势能以中名创优品恒生指数国强大的工业能力结合海外新兴市场需求公司的海外拓展空间较大数据来源wind方正证券研究所盈利预测与估值公司享受国内消费降级和海外市场快速增长的也享受着品牌升级产品结构调整带来的内生单店增长的公司公司此次超相关研究预期的财报印证了公司在当前消费大环境下快速扩张的能力建议持续关名创优品09896极简品类为核数字化驱注综合预计FY20242025归母2248亿2743亿元对应22x18xPE动品牌升级轻资产模式空间广阔维持强烈推荐评级20230714风险提示国内市场拓店不及预期毛利率提升不及预期品牌升级推新不及预期海外多国市场增长不及预期盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2023A2024E2025E2026E营业总收入11473134721540617716-1376174214351500归母净利润1769224827433220-17719271021991738EPS元142178217255ROE1987201719741882PE2122215517671505PB428435349283数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款名创优品09896公司点评报告附录公司财务预测表TableHKForcast单位百万元人民币资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产990482721102214250营业总收入11473134721540617716现金648976911044013668营业成本70308218924310630应收账款1150000销售费用1716202123112657存货1451000管理费用634741847974其他814582582582财务费用-111000非流动资产3544354435443544营业利润2093249230043455固定资产535535535535利润总额2334249330053456无形资产2599259925992599所得税552239255228其他410410410410净利润1782225427503228资产总计13448118161456617794少数股东损益13678流动负债3886000归属母公司净利润1769224827433220短期借款0000EBITDA2223249330053456应付账款3019000EPS元142178217255其他866000主要财务比率2023A2024E2025E2026E非流动负债644644644644成长能力同比增长率长期借款7777营业收入1376174214351500其他637637637637营业利润15806190620541500负债合计4529644644644归属母公司净利润17719271021991738股本0000获利能力储备8901111491389217112毛利率3873390040004000归属母公司股东权益8901111491389217112净利率1542166917801817少数股东权益17233038ROE1987201719741882股东权益合计8918111721392217150ROIC1902201619741881负债和股东权益13448118161456617794偿债能力资产负债率3368545442362净负债比率-7268-6877-7494-7966现金流量表2023A2024E2025E2026E流动比率255经营活动现金流0120027493227速动比率212净利润1769224827433220营运能力折旧摊销0000总资产周转率093107117109少数股东权益13678应收账款周转率15042343营运资金变动及其他-1782-1054-1-1应付账款周转率382544投资活动现金流0111每股指标元资本支出0000每股收益142178217255其他投资0111每股经营现金000095218255筹资活动现金流0000每股净资产70488210991354借款增加0000估值比率普通股增加0000PE2122215517671505其他0000PB428435349283现金净增加额0120127503228EVEBITDA1422163512651007数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款名创优品09896公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款