公司4QFY2023营收同增40.3%，公司权益股东应占利润同增163.3%
　　 8月22日,公司公布2023财年年报：FY2023实现营业收入114.7亿元，同增13.7%,实现公司权益股东应占利润17.7亿元，对应基本EPS为1.41元，同增166.0%；实现经调整净利润18.4亿元，同增146.7%。
　　单季度拆分来看，4QFY2023实现营业收入32.5亿元，同增40.3%，实现公司权益股东应占利润5.4亿元，同增163.3%，对应基本EPS0.43元，同增152.9%；实现经调整净利润5.7亿元，同增138.6%。
　　公司4QFY2023综合毛利率同比上升6.53pct，期间费用率同比下降3.56pct 
　　FY2023公司综合毛利率为38.72%，同比上升8.30个百分点。单季度拆分来看，4QFY2023公司综合毛利率为39.84%，同比上升6.53个百分点。毛利率高增主要由于：1）中国市场品牌升级和实施降本措施；2）海外产品组合优化及直营占比提升；3）TOPTOY产品组合转向高盈利产品。
　　FY2023公司期间费用率为20.78%，同比下降1.95个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为14.96%/5.52%/0.30%，分别同比变化+0.65/-2.57/-0.03个百分点。4QFY2023公司期间费用率为20.08%，同比下降3.56个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为14.73%/5.06%/0.30%，分别同比变化-0.59/-2.92/-0.05个百分点。
　　各业务线表现优异，公司战略持续推进
　　4QFY2023公司收入超预期增长，主要得益于国内门店扩张进程顺利，且海外业务快速放量。产品方面，公司IP合作方持续扩展且效果出众，例如芭比相关IP产品上架5天就有接近一半产品售罄；门店方面，大门店战略表现良好，1H2023大店平均销售额达到普通店3倍，客单价比普通店高7%。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司4QFY2023利润超预期，主要由公司毛利率提升和费用率降低推动。我们上调对公司FY2024/FY2025公司权益股东应占利润预测27%/42%至22.9/ 28.7亿元，对应EPS 1.82/2.27元，新增FY2026公司权益股东应占利润预测33.8亿元。公司海外业务持续扩张，国内新开大店表现突出。考虑到港股调整的不确定性以及公司海外展店速度因素，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期

研究报告全文：2023年8月23日公司研究业绩超预期国内门店提速扩张名创优品9896HK2023财年年报点评要点增持维持当前价4205港元公司4QFY2023营收同增403公司权益股东应占利润同增16338月22日公司公布2023财年年报FY2023实现营业收入1147亿元同作者增137实现公司权益股东应占利润177亿元对应基本EPS为141元分析师唐佳睿CFAFCPAAust同增1660实现经调整净利润184亿元同增1467ACCACAIAFRM单季度拆分来看4QFY2023实现营业收入325亿元同增403实现公执业证书编号S0930516050001021-52523866司权益股东应占利润54亿元同增1633对应基本EPS043元同增tangjiaruiebscncom1529实现经调整净利润57亿元同增1386分析师田然公司4QFY2023综合毛利率同比上升653pct期间费用率同比下降356pct执业证书编号S0930523050001021-52523799FY2023公司综合毛利率为3872同比上升830个百分点单季度拆分tianranebscncom来看4QFY2023公司综合毛利率为3984同比上升653个百分点毛利率高增主要由于1中国市场品牌升级和实施降本措施2海外产品组联系人梁丹辉合优化及直营占比提升3TOPTOY产品组合转向高盈利产品021-52523820liangdanhuiebscncomFY2023公司期间费用率为2078同比下降195个百分点其中销售管市场数据理财务费用率分别为1496552030分别同比变化065-257总股本亿股1264-003个百分点4QFY2023公司期间费用率为2008同比下降356个总市值亿港元53138百分点其中销售管理财务费用率分别为1473506030分别同一年最低最高港元20554280近3月换手率626比变化-059-292-005个百分点各业务线表现优异公司战略持续推进股价相对走势4QFY2023公司收入超预期增长主要得益于国内门店扩张进程顺利且海外业务快速放量产品方面公司IP合作方持续扩展且效果出众例如芭比相关IP产品上架5天就有接近一半产品售罄门店方面大门店战略表现良好1H2023大店平均销售额达到普通店3倍客单价比普通店高7上调盈利预测维持增持评级公司4QFY2023利润超预期主要由公司毛利率提升和费用率降低推动我们上调对公司FY2024FY2025公司权益股东应占利润预测2742至229287亿元对应EPS182227元新增FY2026公司权益股东应占利收益表现润预测338亿元公司海外业务持续扩张国内新开大店表现突出考虑到1M3M1Y港股调整的不确定性以及公司海外展店速度因素我们维持增持评级相对3232379324512风险提示门店拓展不及预期客流恢复不及预期消费恢复进程不及预期绝对2919247822280资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E相关研报营业收入百万元1008611473140441603217871净利润超预期国内业务复苏显著名创营业收入增长率112137224142115优品9896HK2023财年三季报点评权益股东应占利润百万元63817692294287033832023-05-17权益股东应占利润增长率NA1772297251179毛利率再创新高品牌升级战略加大投入EPS元052141182227268名创优品9896HK2023财年二季报点ROE摊薄91200206204194评2023-02-28PE7528221715资料来源Wind光大证券研究所预测财年为上一自然年7月1日至同一自然年6月30日如不特殊说明本文元均指人民币汇率为1HKD093CNY股价时间为2023-08-22敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告名创优品9896HK分部业绩回顾中国业务4QFY2023中国业务收入为214亿元同比增长394主要得益于1中国的名创优品门店平均门店数同比增长约88且平均单店收入同比增长约308带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长约4232TOPTOY的平均门店数同比增长约238且平均单店收入同比增长约464带动来自TOPTOY的收入同比增长约813国际业务4QFY2023国际业务收入111亿元同比增长420占总收入比例达到343国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加110与海外单店收入同比增长279图表1公司门店情况截至4QFY2023家3QFY20214QFY20211QFY20222QFY20223QFY20224QFY20221QFY20232QFY20233QFY20234QFY2023MINISO门店4587474948715045511351995296544055145791中国直营5545111419161615中国第三方门店2807293430313163318632123250330933673589海外直营130127108136136133131153150176海外第三方门店1645168317281741178018401896196219812011TOPTOY门店93372899297109117116118直营2265478899合伙人门店73166848890101109107109资料来源公司公告光大证券研究所图表2公司4FY2023公司权益股东应占利润同比增长163公司权益股东应占利润百万元公司权益股东应占利润同比增速经调整净利润百万元经调整净利润同比增速3QFY202112260149954QFY2021115NA14524221QFY2022152NA1847992QFY202218479021415513QFY202297-21111-2574QFY2022205782396501QFY202341117141712702QFY2023353913737453QFY202346638248333634QFY20235391635711386TTM1769177518441467资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告名创优品9896HK图表3公司4QFY2023综合毛利率同比上升653pct期间费用率同比下降356pct营业收入同比增速毛利率同比变动净利率同比变动营业收入百万元毛利率期间费用率净利率百分点百分点3QFY20212229436512810-42621195150754QFY2021247245918258514219864507221QFY2022265428082743222211358186712QFY202227732069311231522166625723QFY2022234150130162062431396-1194QFY20222318-624333074623648994491QFY202327724453566823200614578762QFY20232494-10063996884229514407783QFY20232954262039309172041159411984QFY2023325224030398465320081682783TTM1147221374387383020661552919资料来源公司公告光大证券研究所图表4公司单季度营收和毛利同比增速3QFY2021-4QFY2023图表5公司单季度毛利率和期间费用率3QFY2021-4QFY2023资料来源公司公告光大证券研究所资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告名创优品9896HK财务报表与盈利预测利润表百万元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E资产负债表百万元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入1008611473140441603217871总资产1128213448166772016924129销售成本701670308455960310704现金及现金等价物5349648993411219115542营业毛利30704443559064297166存货11881451168519242144销售及分销开支14421716206823572609贸易及其他应收款10561150140816071792一般及行政开支816634720802894定期存款237582323369411经营利润8822223281434113863其他投资211205226248273财务收入净额33111208366544流动资产合计80739904130161637720204所得税2675527158931052物业厂房及设备420535665802941净利润6401782230728833396使用权资产23432553242523042189少数股东损益213131313无形资产432570115162归属母公司净利润6381769229428703383商誉1921212121EPS元052141182227268非流动资产合计32093544366137923925总负债42544529545160606624现金流量表百万元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E贸易及其他应付项30733019369642194703经营活动现金流14061543268129953501短期合约负债362293506577643净利润6401782230728833396递延收益67141618贸易及其他应付款变化264-54677523484即期税项89238238238238合同负债变化86-742368275流动负债合计37893886478353805932投资活动产生现金流-2126-512169-147-153长期合约负债5247708089长期借贷款获得固定资产-344-115-130-137-1397781013长期递延收益1533333333获得使用权资产-1653-210128121115非流动负债合计466644668680692融资活动现金流-7340223权益总额70278918112251410917504银行借款所得款项-140223资本公积79837255725572557255净现金流-14531032285228503350其他储备9931107110711071107累计亏损-1945539283457049087盈利能力FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E费用率FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E毛利率304387398401401销售及分销开支143150147147146EBITA率83191200213218一般及行政开支8155515050税前净利润率90203215236249所得税率294236236236236归母净利润率63154163179189ROA58144153156153每股指标元FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026EROE摊薄91200206204194每股经营现金流1112212428每股净资产577189112139偿债能力FY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026EEPS052141182227268资产负债率3834333027流动比率213255272304341速动比率154188207239274资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告