事件概述
　　公司发布2023财年第四财季及全年未经审计财务报告，FY23总营收114.7亿元，其中全年国内营收76.5亿元，全年海外营收38.2亿元；2023财年全年毛利率达38.7%，较去年同期上升8.3个百分点；经调整净利润18.4亿元，同比增长155.3%。
　　主要观点: 
　　营收盈利均创单季新高，开店节奏符合公司指引
　　4QFY23公司与宏观经济逆行，业绩继续维持高增速，单季度实现营收32.5亿元，同比增长40.3%，环比增长10.1%，毛利率同比增长6.5 pct达39.8%；盈利增速高于收入，实现经调整净利润5.7亿元，同比增长156.3%，环比增长18.3%，营收和经调整净利润均创下单季度新高。开店节奏有望超过公司前期给出全年国内250-350家、海外350-450家的指引，截至2023年6月30日，名创优品全球门店数达5791家，其中，国内门店数3604家，本季度净增221家，公司目标是2027年国内达5000家左右门店；海外门店数为2187家，本季度净增56家；TOPTOY门店达118家。
　　全球化扩张加速，多家海外旗舰店落地
　　公司海外直营市场收入同比增长85%，总海外业务收入达到11.1亿元人民币，同比增长42%，创下历史新高。海外业务在公司总利润中的贡献率达到40%，比上一季度的25%有显著增长，尤其在美国直营市场，随着收入的迅速增长和门店模型的优化，其盈利门店比例高达90%，使得海外直营市场的利润率大幅上升。今年5月，名创优品首家全球旗舰店在美国纽约时代广场开业，开业首日销售额突破55万人民币，此外本财季秘鲁旗舰店入驻首都利马地标商场LARCOMAR、印度进驻首都新德里核心商圈Connaught Place，名创优品海外品牌形象预期将有大幅提升。
　　联名IP推出密集，潮玩业务比重提升
　　TOPTOY第四财季实现强劲业绩增长，首次实现单季收入达1.7亿元，同比增长81%。公司在潮玩业务上加快IP创新，名创优品广州旗舰店由迪士尼操刀设计，成为附近商圈的潮流打卡地；6月独家上线与皮克斯动画IP联名的开心烘焙系列产品；7月芭比联名爆火，芭比上新仅5天，全系列在售产品已售空近50%，长沙芭比主题店落地一周，销售业绩环比落地前一周提升170%。公司在联名IP运作上已拥有成熟可复制经验，潮玩业务有望维持高增速。
　　7月数据延续高增趋势
　　2023年7月名创优品中国大陆总销售增长超25%，海外增长约50%。名创优品门店平均单店GMV增长约14%。
　　投资建议
　　公司海外市场持续高速增长、潮玩联名IP多次出圈、国内扩店稳步推进，由于更高毛利的海外门店和潮玩业务占比提高带动整体盈利能力持续超预期、且长期增长动力十足，我们上调公司盈利预测，预计FY2024-2026公司收入为141.4/166.7/195.6亿元（前值138.3/162.5/-亿元），归母净利润21.8/26.0/ 31.2亿元（前值17.9/22.0/-亿元），每股收益1.73/2.06/2.47元（前值1.42/1.74/-亿元）。对应2023年8月22日收盘价42.05港元（人民币兑港元汇率0.9304：1），PE分别为22.64/19.01/15.87X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　门店拓展不及预期，海外市场增长放缓，竞争加剧导致毛利率下降，品牌升级进程不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告港股公司点评研究报告TableDate2023年08月22日盈利能力进一步突破TableTitle全球化扩张成果显著TableTitle2名创优品9896HK评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级增持公司发布2023财年第四财季及全年未经审计财务报告FY23总最新收盘价港元4205营收1147亿元其中全年国内营收765亿元全年海外营收382亿元2023财年全年毛利率达387较去年同期上升83股票代码TableBasedata9896HK个百分点经调整净利润184亿元同比增长155352周最高价最低价港元8764280总市值亿港元5314自由流通市值亿港元2009主要观点自由流通股数百万4477营收盈利均创单季新高开店节奏符合公司指引TablePic4QFY23公司与宏观经济逆行业绩继续维持高增速单季度实现名创优品恒生指数营收325亿元同比增长403环比增长101毛利率同比300200增长65pct达398盈利增速高于收入实现经调整净利润57亿元同比增长1563环比增长183营收和经调整净100利润均创下单季度新高开店节奏有望超过公司前期给出全年国相对股价0内250-350家海外350-450家的指引截至2023年6月30-100日名创优品全球门店数达5791家其中国内门店数3604家本季度净增221家公司目标是2027年国内达5000家左右TableAuthor证券分析师朱芸门店海外门店数为2187家本季度净增56家TOPTOY门店邮箱zhuyun1hx168comcn138229达118家SACNOS1120522040001相关研究TableReport全球化扩张加速多家海外旗舰店落地1华西海外名创优品9896HK利润率超公司海外直营市场收入同比增长85总海外业务收入达到111预期海内外业务双线发展亿元人民币同比增长42创下历史新高海外业务在公司总20220522利润中的贡献率达到40比上一季度的25有显著增长尤其2华西海外名创优品9896HK供应链综在美国直营市场随着收入的迅速增长和门店模型的优化其盈合零售龙头多模式拓店助力全球布局利门店比例高达90使得海外直营市场的利润率大幅上升今20220303年5月名创优品首家全球旗舰店在美国纽约时代广场开业开业首日销售额突破55万人民币此外本财季秘鲁旗舰店入驻首都利马地标商场LARCOMAR印度进驻首都新德里核心商圈ConnaughtPlace名创优品海外品牌形象预期将有大幅提升联名IP推出密集潮玩业务比重提升TOPTOY第四财季实现强劲业绩增长首次实现单季收入达17亿元同比增长81公司在潮玩业务上加快IP创新名创优品广州旗舰店由迪士尼操刀设计成为附近商圈的潮流打卡地6月独家上线与皮克斯动画IP联名的开心烘焙系列产品7月芭比联名爆火芭比上新仅5天全系列在售产品已售空近50长沙芭比主题店落地一周销售业绩环比落地前一周提升170公司在联名IP运作上已拥有成熟可复制经验潮玩业务有望维持高增速请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告港股公司点评研究报告7月数据延续高增趋势2023年7月名创优品中国大陆总销售增长超25海外增长约50名创优品门店平均单店GMV增长约14投资建议公司海外市场持续高速增长潮玩联名IP多次出圈国内扩店稳步推进由于更高毛利的海外门店和潮玩业务占比提高带动整体盈利能力持续超预期且长期增长动力十足我们上调公司盈利预测预计FY2024-2026公司收入为141416671956亿元前值13831625-亿元归母净利润218260312亿元前值179220-亿元每股收益173206247元前值142174-亿元对应2023年8月22日收盘价4205港元人民币兑港元汇率093041PE分别为226419011587X维持增持评级风险提示门店拓展不及预期海外市场增长放缓竞争加剧导致毛利率下降品牌升级进程不及预期盈利预测与估值Tableprofit财务摘要FY2022AFY2023AFY2024EFY2025EFY2026E营业收入10085651147321141401216667241956228百万元YoY11181376232417871737归母净利润百万63659176893218395260053311550元YoY1490417787234619071980毛利率30443873382638193824每股收益050140173206247元ROE009020020019019市盈率0002795226419011587资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告港股公司点评研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E现金流量表百万元FY2023EFY2024EFY2025EFY2026E营业总收入1147321141401216667241956228净利润178183218395260053311550YoY1376232417871737折旧和摊销000000000000营业成本70301687303110301351208157营运资金变动-25610-111049-70525128984营业税金及附加经营活动现金流14089794379176561427567销售费用171609176752200007224966资本开支-27452-18692-28136-28136管理费用6336198981116671136936投资-62004-44617-41129-42873财务费用-11060-12978-13859-16264投资活动现金流-48171-50342-56298-58042资产减值损失股权募资000000000000投资收益000000000000债务募资027000000000营业利润筹资活动现金流022000000000营业外收支现金净流量9274744037120264369525利润总额233361291193346737415400主要财务指标FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E所得税551797279886684103850成长能力净利润178183218395260053311550营业收入增长率1376232417871737归属于母公司净利润176893218395260053311550净利润增长率17787234619071980YoY17787234619071980盈利能力每股收益元140173206247毛利率3873382638193824资产负债表百万元FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E净利润率1542154515601593货币资金6489216929598132221182748总资产收益率ROA1315148314571396预付款项净资产收益率ROE1987197019001854存货145052145959197420192308偿债能力其他流动资产23240311213628642250流动比率255369395371流动资产合计990401109976413841611802438速动比率212309328323长期股权投资000000000000现金比率167232232244固定资产53463601556684773538资产负债率3368246223252464无形资产259895271895293339314783经营效率非流动资产合计354371373062401198429334总资产周转率093100102097资产合计1344771147282717853592231771每股指标元短期借款000000000000每股收益140173206247应付账款及票据301930196945229770343204每股净资产70487710831330其他流动负债628607777191670107593每股经营现金流111075140338流动负债合计388560298220350700485561每股股利000000000000长期借款722722722722估值分析其他长期负债63664636646366463664PE2795226419011587非流动负债合计64385643856438564385PB555446361294负债合计452945362605415085549946股本010010010010少数股东权益1725172517251725股东权益合计891827111022213702751681825负债和股东权益合计1344771147282717853592231771资料来源公司公告华西证券研究所注现金流量表FY23来自我们的盈利模型预测请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告港股公司点评研究报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo朱芸执业证书编号S1120522040001海外首席分析师北京大学硕士曾任天有投资集团有限公司副总裁浙商证券海外教育首席分析师西南证券海外计算机首席分析师2022年3月加入华西证券研究所李佳妮海外研究员覆盖医美教育物业博彩等消费相关内容领域澳大利亚新南威尔士大学金融分析硕士会计金融双专业学士拥有一二级市场四年研究经验2022年6月加入华西证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告港股公司点评研究报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做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