一、财务表现：23Q2经营利润境内增长境外转正、符合预期。
　　■23Q2公司营收55.30亿元/yoy+63.5%、优于指引（51%-55%），经调整净利润10.68亿元，去年同期为亏损0.84亿元。其中，直营收入35.92亿元/yoy+52.1%，加盟收入18.56亿元/yoy+96.4%、加盟收入占比33.56%/yoy+5.6pct；其中，华住境内酒店营收43.47亿元/yoy+76.6%，优于指引（64%-68%），环比+21.0%，；德意志酒店营收11.83亿元/+28.4%，环比+33.5%；华住境内/德意志酒店经调整净利润分别为9.93/0.22亿元，境外首次扭亏。
　　■23Q2公司经营利润13.85亿元，去年同期盈利0.08亿元，上季度为盈利6.64亿元。其中华住境内/德意志经营利润分别为13/0.35亿元，去年同期分别为0.21/-0.13亿元，上季度分别为8.22/-1.58亿元。
　　■23Q2华住集团经营利润率25.0%/+24.8pct、其中境内经营利润率29.9%/+29.1pct、环比增加7.0pct。同期公司境内运营成本率58.9%/yoy-29.2pct，环比下降7.4pct。销售费用率4.7%/yoy+0.5pct；管理费用率8.6%/yoy-2.3pct，主要系精简了总部开支。
　　二、经营表现：23Q2华住境内RevPAR恢复度为121%，境外RevPAR恢复至110%。
　　■23Q2华住境内RevPAR为250元/yoy+77%，较19Q2整体恢复度为121%、较23Q1的118%的恢复度增加4pct，其中4/5/6月恢复度分别为127%/115%/123%，主要受强劲旅游需求支撑下的房价上涨推动。1）ADR 305元/yoy+40%，OCC 81.8%/yoy+17.2pct；2）同店RevPAR为251元/yoy+71.8%、同店恢复度为124.3%。
　　其中经济型RevPAR为192元/yoy+63.1%、恢复度为112.3%，中高端及以上RevPAR为309元/yoy+75.6%、恢复度为113.6%。
　　■23Q2德意志RevPAR为78欧元/yoy+18.5%，其中ADR 117欧元/yoy+5.6%、OCC 67.1%/yoy+7.3pct。德意志在经历Q1的淡季后、于Q2开启良好业务复苏，亦主要系ADR上涨推动。
　　三、开店情况：23Q2集团新开店374家高于上季度、净开店158家远高于上季度。
　　■23Q2集团新开店374家/yoy+36%，关店216家、净开店158家，pipeline酒店2845家/yoy+27%、较23Q1增加506家、同比增加609家。（对比23Q1集团新开店264家/yoy-13%、关店215家、净开店49家）
　　■23Q2华住境内新开店374家/yoy+39%（加盟372家/yoy+41%）、关店216家，净开店158家（中高端酒店占115%），截至23Q2开业酒店8622家（中高端占比约45%），pipeline酒店为2808家、较23Q1增加504家。（对比23Q1华住境内新开店262家、关店209家、净开店53家）
　　■23Q2德意志酒店新开店0家（加盟0家）、关店0家，净开店0家，截至23Q2开业酒店128家（加盟占38%），其中3家酒店分别因水灾、维修、法律案件而关闭，pipeline酒店37家、较23Q1增加2家。（对比23Q1德意志酒店新开店2家、关店6家、净关店4家）。
　　四、展望：23Q3收入同增43%-47%、全年收入同增48%-52%。
　　23Q3：预计23Q3收入将同比增长43%-47%（即48.4-49.7亿元），其中境内增长49%-53%（即36.7-37.7亿元）。预计2023全年收入将同比增长48%-52%（即205.2-210.7亿元，此前指引为42%-46%），其中境内增长54%-58%（即164.1-168.3亿元，此前指引为46%-50%）。
　　盈利预测及投资建议：我们看好2023年酒店β行情，看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2023-2025年收入为218/238/263亿元，yoy+58%/+9%/+11%，净利润38/44/49亿元，yoy+306%/+17%/+11%，当前股价对应PE分别为31/27/24x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险, RevPar恢复进程波动风险。