2Q23营收和归母净利润皆好于预期，公司上调全年指引
　　华住1H23实现营收100.1亿/yoy+65%，归母净利20.05亿/同比扭亏，其中2Q23营收55.3亿/yoy+63.51%，归母净利10.15亿，较2Q19+66%，好于我们预期（8.34亿），归母净利润达18.35%，盈利弹性加速释放再显龙头风采。2Q23华住境内RevPAR（RP）恢复至19年同期的121%（1Q:118%），恢复度环比继续走高。基于良好的复苏趋势，公司将全年收入同比增长指引上调至48%-52%（此前为+42-46%yoy）。3Q旺季催化，RP绝对值和恢复环比有望继续走高，长期看公司品牌/效率/流量优势突出，竞争力持续。预计23/24/25年EPS预测1.13/1.22/1.45元，基于35X 24EPE，给予目标价46.92港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X（公司基本面扎实，经营修复持续领先，维持溢价）。维持“买入”。
　　境内盈利能力环比大幅提升，超越19年同期；海外扭亏
　　2Q23华住境内实现营收43亿/+76.6%yoy，+21%qoq，对应RP恢复至19年同期的121%，环比+3pct，其中4/5/6月为19年同期的127/115/123%。DH分部延续良好复苏趋势，2Q23录得收入12亿/+28.4&%yoy，+33.5%qoq，对应RP恢复至19年同期的111%，环比+17pct。利润端，受益于经营杠杆释放，公司精细化管理能力提升，2Q23公司经营利润率达25%，环比1Q提升10.2pct，境内2Q录得归母净利9.93亿，归母净利率达23.09%，超过19年同期水平（21.4%），DH2Q环比扭亏，录得归母净利润0.22亿，趋势持续向好。
　　单季度新签约数量创新高，加速产品迭代和结构升级
　　截至2Q23，公司境内酒店数达8624家，2Q新开/净开374/158家，环比+112/+105家，其中经济型/中高端净开-24/182家，DH在营酒店128家，环比持平。1H23完成全年新开店目标的45%。加盟商信心恢复，公司品牌力卓越，2Q签约逾1,000家，我们认为24年开店有望提速。截至1H23，国内待开业门店2808家，环比+504家（其中汉庭700/全季838家/桔子259家/花间堂46家），海外37家。储备店中经济型/中端/中高端/高端以上占比达38/4//12/2.4%，环比-0.8/+0.4/0.9/-0.1pct，或进一步助推结构升级。
　　维持“买入”评级；维持目标价46.92港币
　　我们预计23年RP较19年恢复度有望达120%，预计23/24/25年EPS为1.13/1.22/1.45元（前值：0.98/1.22/1.41元）。基于35X 24EPE，给予目标价46.92港币（可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X，考虑公司流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，维持溢价）。
　　风险提示：疫情反复，需求不及预期，行业竞争加剧。