2Q23复苏趋势延续，彰显龙头风范
　　华住发布2Q23经营数据公告，2Q23华住境内RevPAR（RP）恢复至19年同期的121%（1Q:118%），DHRevPAR恢复至19年同期的111%(1Q：94%)，恢复度环比继续走高。截至2Q23，华住全球门店8750家，净开158家，继续推进低质量门店优化，带动酒店产品结构升级。短期暑期旺季催化，RP绝对值和恢复环比有望继续走高，长期看公司品牌/效率/流量优势突出。我们维持23/24/25年EPS预测0.98/1.22/1.41元，基于35X 24EPE，给予目标价46.92港币，可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X（考虑公司流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，考虑港股市场情绪因素，小幅缩减溢价率）。维持“买入”。
　　休闲旅游接棒商旅带动境内RP向上修复，海外复苏趋势延续
　　受益休闲旅游需求加速释放，2Q23华住境内RP恢复至19年同期的121%，环比提升3pp，其中4/5/6月为19年同期的127/115/123%，显著领先行业（中国酒店业：108/96/101%，STR）。房价复苏程度好于入住率，ADR/OCC为19年同期的128.9/94.1%。2Q23同店RP/ADR/OCC为251元/304元/82.5%，+71.8%/+37.9%/+16.3pp yoy，其中经济型RP/ADR/OCC+63.1%/+37.3%/+13.2pp yoy，中高端RP/ADR/OCC+75.6%/+33.4%/+19.6pp yoy，中高端复苏表现积极。DH分部延续良好复苏趋势，2Q23RP恢复至19年同期的111%，环比提升17pct，RP/ADR/OCC同比+18.5%/+5.6%/+7.3 pp。
　　推进高质量精益增长战略，加速产品迭代和结构升级
　　华住贯彻精益发展战略，保持快速扩张，持续清理低质量门店。截至2Q23，境内酒店数达8624家，2Q新开/净开374/158家，环比+112/+105家，其中经济型/中高端净开-24/182家，DH在营酒店128家，环比持平。1H23完成全年新开店目标的45%。加盟商信心不断提升，截至1H23，国内待开业门店2808家，环比+504家（其中汉庭700/全季838家/桔子259家/花间堂46家），海外37家。分结构看，储备店中经济型/中端/中高端/高端以上占比达38.4/47.6/11.6/2.4%，环比-0.8/+0.4/0.9/-0.1pct，或进一步助推结构升级。
　　维持“买入”评级；给予目标价46.92港币
　　据公司指引和出行复苏情况，我们预计23/24/25年EPS预测为0.98/1.22/1.41元。基于35X 24EPE，给予目标价46.92港币（可比公司24年Wind和彭博一致预期PE均值为21X，考虑公司流量/运营基础扎实，经营修复持续领先，给予溢价，考虑港股市场情绪因素，小幅缩减溢价率）。
　　风险提示：疫情反复，需求不及预期，行业竞争加剧。