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　　华住集团发布2023年一季报：2023Q1，集团整体实现营收44.8亿元，同比+67.1%，其中境内营收35.94亿元，同比+57.98%，境外营收8.86亿元，同比+118.23%；实现归母净利润9.9亿元（2022Q1为-6.30亿元），其中境内归母净利润11.55亿元（2022Q1为-3.07亿元），境外归母净利润-1.65亿元（2022Q1为-3.23亿元）。
　　投资要点:
　　2023Q1收入增长超此前指引，实现同比扭亏为盈。2023Q1集团整体实现营收44.8亿元，同比+67.1%，超此前61-65%增速指引。分地区看，境内营收35.94亿元，同比+57.98%，超此前53-57%增速指引；境外营收8.86亿元，同比+118.23%。2023Q1集团整体同比扭亏为盈，归母净利润9.9亿元（2022Q1 -6.30亿元），其中境内归母净利润约11.55亿元（2022Q1为-3.07亿元），境外归母净利润-1.65亿元（2022Q1为-3.23亿元）。其中，公司出售所持全部雅高股份后实现约5.14亿元的利润，扣除这部分非经常性因素的税后影响后，2023Q1归母净利润约5.58亿元。
　　2023Q2指引：集团营收同比增长51%-55%，或64%-68%（不计入DH）。
　　境内积压需求逐步释放，经营反弹势头强劲。2023Q1境内RevPAR为210元，同比2022年+58.3%，同比2019年+17.98%;境内OCC为75.60%/同比+16.40pct，恢复至2019年的93.80%；境内ADR为277元/同比2022年+23.90%，同比2019年+25.34%。分月份看，1、2、3月境内RevPAR分别恢复至2019年同期的96%、140%及120%。
　　境外经营复苏态势持续，增长主要由房价驱动。2023Q1境外RevPAR为55欧元/同比+65.8%，恢复至2019年同期93.54%；ADR为104欧元/同比+17.7%，恢复至2019年同期109.59%；OCC为53.5%/同比+15.5pct，恢复至2019年同期86.29%。
　　酒店投资意愿迅速恢复，2023Q1签约进展喜人。2023Q1新开店264家/-12.87%，完成原全年计划的18.86%（2021年同期为13.64%），开店速度（新开/上期存量）为3.09%（2021年同期为3.08%）；关店215家/+48.28%，净开店49家/-68.99%。
　　1）加盟为拓店主要方式。新开店中，加盟店261家，占比98.86%/+0.18pct。
　　2）坚定中高端升级，逐步退出经济型软品牌，中高端仍支撑净增店，2023Q1净开中高端门店52家，占比106.12%/同比+94.73pct。
　　3）市场持续回暖，酒店投资意愿恢复良好，2023Q1新签约672家酒店。
　　成本费用增长符合预期。2023Q1酒店经营成本32.50亿元，同比+15.54%，环比-5.25%。销售费用1.95亿元，同比+59.84%，环比+15.38%；管理费用4.25亿元，同比-8.01%，环比-3.41%。销售费用率4.40%，同比-0.23pct；管理费用率9.60%，同比+4.96pct。
　　3月清空所持雅高股份，非经常损益后续可控。2023Q1，公司股本证券公允价值变动收益约1300万元，同比-75.93%。2023年3月，公司已出售所持全部雅高股份，非经营损益后续可控。
　　盈利预测和投资评级：疫后经济与出行意愿持续复苏，酒店经营有望进一步回暖，基于此，我们上调此前盈利预测。预计2023-2025年实现营业收入200.79/221.15/235.80亿元，同比增长45%/10%/7%，归母净利润33.50/38.95/46.53亿元，同比增长284%/16%/19%，分别对应估值26.43/22.73/19.03 xPE。复苏节奏具有不确定性，仍维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响消费意愿；拓店不及预期；消费复苏不及预期；行业竞争加剧；国际形势多变影响汇率波动。