事件：5月29日，华住集团（1179.HK）公布2023年第一季度财报。2023Q1公司实现收入45亿元人民币/同比增长67%；归母净利润9.9亿元/上年同期亏损6.30亿元；经调整归母净利润10.04亿元/同比上升22%；经调整EBITDA盈利16.51亿/上年同期亏损3.33亿元。
　　华住Q1业绩超预期，国内酒店业务量价齐升。23Q1公司实现收入45亿元/+67%，高于之前指引（+61%-65%），其中国内酒店收入36亿/+58%，主要是Q1RevPAR同比增长58%，酒店数量较同期增长7.6%，同时关闭部分直营店；德意志酒店收入8.9亿元/同比增长118%，主要是22Q1基数较低。23Q1归母净利润9.9亿元/上年同期亏损6.3亿元，其中出售雅高股权取得税前收益5.1亿元，汇兑收益1亿元，实际经营利润6.6亿元，国内部分经营利润8.2亿元，国外经营亏损1.6亿元，主要受成本通胀和利率影响，测算实际税后经营利润在5亿左右，高于此前市场预期（4亿元），受益于收入超预期与成本管控良好。
　　公司Adr/RevPAR同比19年恢复125%/118%。公司Q1整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长16.4pct/23.9%/58.3%，恢复至2019年同期的95%/125%/118%；同店入住率/平均房价/RevPAR同比增长15.7pct/21%/52%，华住提前对全年房价进行铺排，叠加Q1报复性商旅需求集中释放，使得房价较2019年大幅增长25%，带动整体RevPAR显著增长
　　Q1门店开业速度放缓，待开业酒店储备充足。23Q1公司门店新开业262家（2家直营+260家加盟），关店209家，净开业53家，截止2023年3月31日，华住待开业酒店2339家，有望支撑公司全年1400家的开业目标。
　　毛利率同比上升，期间费用同比下滑。2023Q1公司毛利率27%/同比上升32pct，毛利率提升主要系公司产品升级、区域分公司经营优化以及疫后开放需求释放。Q1公司整体期间费用率14.3%/同比下降8.9pct，其中销售费用率4.4%/同比下降0.2pct；管理费用率9.5%/同比下降7.7pct。报告期内公司经营利润率为15%/+41.2pct，归母净利润率为22.1%/+45.6pct。
　　投资建议：公司预计2023Q2收入同比增长51%-55%，不考虑德意志酒店增长64%-68%，测算包含60%-65%的RevPAR增长与3%-7%的门店增长，即公司判断Q2整体RevPAR恢复19年同期的110%-115%。展望暑期，展会、演唱会、休闲旅游的活跃能够提供有力需求，酒店近几年的品质升级也能较好地支撑房价，华住23年估值不足30倍，建议投资者积极关注。
　　风险提示：国内外疫情控制不达预期；宏观经济下滑风险；开业速度下滑。