2023H1 NBV同比超预期，主力业务地区强势复苏，维持“增持”评级
　　公司披露2023年中报，2023H1 NBV 20.3亿美元、同比+32.1%，按固定汇率计算同比+37%，高于此前预期，较2023Q1 NBV同比+22.6%（固定+28%）继续改善，中国香港地区呈现快速复苏态势。2023H1年化新保费39.84亿美元、同比43.4%，较Q1同比+27.5%继续改善，按固定汇率计算同比+49%。受到产品结构与渠道结构等因素变动，margin同比下降4.4pct至50.8%、环比下降1.5pct。考虑到公司各业务地区复苏活力延续以及中国香港地区强势复苏拉动，我们上调2023-2025年NBV同比预期至+17.0%/+16.3%/14.1% （调前+11.6%/+10.3%/+7.0%），对应EV同比为+11.6%/+11.8%/+11.8%，上调公司2023-2025年归母净利润预测至491/553/650亿港元（调前460/476/507亿港元），分别同比+2123.1%/+12.7%/+17.5%，对应EPS分别为4.3/4.8/5.6港元。当前股价对应2023-2025年PEV分别为1.3/1.2/1.1倍，对应PE分别为16.4/14.6/12.4倍，公司为亚太地区寿险行业龙头，2023H1 NBV同比延续改善趋势，主力业务地区强劲复苏，维持“增持”评级。
　　中国香港高增重回价值贡献第一地区，内地新产品策略及银保渠道拉动增长
　　受益于储蓄型产品需求回暖以及公司产品策略转向养老储蓄，公司在中国内地推动养老长期储蓄型产品收到良好效果，叠加银保渠道表现强劲，中国内地NBV同比+14%（固定），友邦中国地区延续复苏趋势。中国香港与内地通关后，2023H1内地访港游客超1011万人次，占比78.5%，同比增长162倍，仍距2019H1超2700万人次高点存在一定距离。中国香港保险产品在浮动收益与换汇方面具有相较内地的差异化吸引力，公司香港地区或仍将随内地访客流量修复而迎来强劲复苏，2023H1贡献6.8亿美元NBV、同比+111%，重新成为价值贡献第一地区。
　　“最优代理人”策略助推公司持续领先，东盟地区复苏势头延续
　　东盟地区看，友邦泰国、新加坡及马来西亚地区复苏势头延续，“最优代理人”策略不断深化，规模、产能同步提升拉动增长。数字化赋能以及“伙伴分销”进一步提升满足客户需求的能力以及触达客户的能力。“最优代理人”策略方面，2023H1代理人收入同比+14%、主管数量+10%、新招募人数+11%，MDRT达标者数量同比+49%，量质齐升巩固策略优势，有望助推公司在亚太地区持续领先。
　　风险提示：储蓄型保险需求恢复低于预期；中国内地分公司筹建进展慢于预期。