核心观点
　　公司23Q1运营情况亮眼，NBV同比增长28%至10.46亿美元，超出预期。所有分部均实现正增长，中国内地、香港、东盟及印度的业务实现双位数字增长，友邦中国为新业务价值最大贡献，并且不断进行地域拓展，河南分公司获准开业。友邦香港得益于本地客户群双位数字的增长以及强劲的长期储蓄需求带动，2月通关后，内地旅客的销售亦有贡献，预计随着出入境人数进一步复苏，香港地区业务将获得更好表现。展望全年，我们预计复苏态势将得以延续，当前估值性价比高，维持买入评级。
　　事件
　　友邦保险公布23Q1运营情况：NBV同比增长28%
　　公司公布2023年第一季度运营数据，23Q1新业务价值同比+28%（按固定汇率，如无注明下同）至10.46亿美元；新业务价值率52.3%，同比-2.3pct；年化新保费同比+34%至19.98亿美元；总加权保费收入+7%至102.36亿美元。
　　简评
　　所有分部均实现正增长，中国内地、香港、东盟及印度的业务实现双位数字增长
　　①友邦中国为新业务价值最大贡献，代理生产力同比增长双位数，银保渠道取得卓越增长；中邮保险通过销售更多长期的期缴保险产品，取得新业务价值正增长，但集团的新业务价值等不涵盖中邮保险；②友邦香港得益于本地客户群双位数字的增长以及强劲的长期储蓄需求带动，2月通关后，内地旅客的销售亦有贡献；③新马泰：友邦泰国录得非常强劲的双位数字增长，新加坡、马来西亚双位数增长。
　　“最优秀代理”与银保合作共同发力，把握整体复苏机遇
　　公司坚持“最优秀代理”策略，因地制宜进行代理人的经营与管理，因此在疫情影响之下，整体队伍仍然保持韧性，并且在疫情影响逐步消退后，队伍与生产力均有所提升。公司拥有多年银保战略合作的经验，在各地区依靠合作伙伴达成长期共赢，从而为公司的新业务价值增长增添持续动力。
　　投资建议：期待香港地区继续强劲复苏与内地市场的持续拓展，维持买入评级
　　内地访客是香港寿险市场新单保费的重要来源，随着互联互通的逐步常态化，香港地区的出入境活跃度已经接近疫情前水平，预计随着五一假期等的到来，将进一步复苏，从而为香港地区的价值增长做出贡献。
　　友邦中国已经在中国内地的九个省份及主要城区拥有业务，包括北京、上海、江苏、广东、深圳、天津、石家庄及湖北，其中覆盖了中国内地主要的繁荣发展地区和人口聚集地区。4月27日，河南分公司获准开业，河南省的居民人数接近1亿人，是中国内地人口第三大省，预计将为公司中国内地地区的增长提供强劲动能。
　　我们预计2023-2025年公司的新业务价值分别同比增长14.7/13.6/12.5%，给予目标价103.8港元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　局部地区疫情反复：如果局部地区出现疫情反复的情况，一方面会影响代理人的线下展业活动，另一方面也可能会使居民未来个人收入不确定性加大，居民消费可能趋于谨慎。
　　通关不达预期：若通关时间节奏不达预期，可能影响公司香港地区业务的恢复。
　　政策风险：考虑到公司的业务遍布多个国家和地区，当地对于外资企业以及保险行业的政策可能对公司的业务有所影响
　　汇率超预期波动：虽然公司的业绩增速主要以固定汇率呈现，但公司的保费以当地货币收取，即使公司已经密切匹配当地的资产与负债以降低外汇波动的经济性影响，但无法完全避免汇率超预期波动可能带来的影响。