事件：
　　2023年一季度，友邦保险新业务价值10.5亿美元，同比+28%（固定汇率）/+22.6%（实质汇率）（以下未标明均为实质汇率）；新业务价值率52.3%，同比-2.1pct；年化新保费20.0亿美元，同比+27.5%；总加权保费收入102.4亿美元，同比+2.9%。
　　点评：
　　代理及伙伴分销渠道的卓越表现共同推动新业务价值同比+28%（固定汇率）。
　　2023年一季度，公司代理及伙伴分销渠道均录得卓越的新业务价值增长，其中代理生产力录得双位数增长，新入职代理人数也有所上升，推动新业务价值同比增长28%（固定汇率）/22.6%（实质汇率）至10.5亿美元。其中，年化新保费20.0亿美元，同比+27.5%；新业务价值率52.3%，同比-2.1pct，主要受中国内地及中国香港市场的产品组合转向长期储蓄型影响，但部分被经济假设变动及承保开支减少所抵消。此外，23Q1集团有效保单组合续保率达95%，保持较好水平。
　　疫后复苏势能强劲，主要市场新业务价值均录得双位数增长。
　　1）中国内地市场随着疫情干扰减退以及社会活动恢复，销售动力显著好转，23Q1新业务价值录得双位数增长，并在各市场中保持最高贡献度，其中代理生产力在“最优秀代理”策略下实现双位数增长，银保渠道也取得卓越的新业务价值增长。友邦中国在22Q2正式通过邮储银行开展业务，于2022年5月获批筹建的河南分公司也在近日正式获批开业，叠加公司实施新的招聘举措，渗透率低、保障缺口巨大的中国内地寿险市场未来将成为公司价值增长的核心力量。
　　2）中国香港市场23Q1新业务价值录得双位数增长，主要由本地客户群实现双位数增长以及客户对长期储蓄型产品的强劲需求所带动，其中包括自23年2月6日全面通关后向中国内地旅客的销售。根据香港旅业网，23Q1访港旅客总人次达441.5万（其中内地访港旅客336.1万人，占比76.1%），较去年同期增长超380倍，但仅恢复到疫情前19Q1的24%左右，预计后续随着访港旅客人数的快速恢复，MCV（Mainland Chinese Vistor）业务将大幅提升，成为23年友邦香港价值增长的强劲动力（18年友邦香港由MCV业务贡献的新业务价值占60%，22年该占比下滑至10%）。
　　3）其他市场23Q1新业务价值均实现正增长（东盟及印度市场实现双位数增长），其中泰国市场受益于销售增加以及有利的产品组合；马来西亚及新加坡市场受益于代理及伙伴分销渠道增长。
　　盈利预测与评级：友邦保险广泛布局于亚太地区18大市场，国际经营经验丰富，实力雄厚，渠道及客群战略定位清晰，扎根于保险市场成熟的中国香港，并持续拓展渗透率尚低且具有巨大增长潜力的中国内地市场。友邦已连续八年在全球百万圆桌会会员人数中排名第一，并通过与多家领先银行建立长期策略性伙伴合作关系实现优势互补，预计未来随着社会活动不断恢复以及储蓄型产品需求持续释放，在代理及伙伴分销渠道的共同推动下，全年新业务价值将维持双位数增长。我们维持公司2023-2025年盈利预测65/76/88亿美元。目前股价对应公司23-25年PEV为1.79/1.71/1.60，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策改革推进不及预期；资本市场大幅波动；疫情大范围内反复。