NBV、新单同比高增，业绩复苏超预期。23Q1公司实现NBV / ANP10.46 /19.98亿美元，yoy（固定汇率口径，下同）+28% / +34%，疫情影响消减后线下展业渠道打通助力客需释放，叠加低基数优势（22Q1 NBV yoy-18%）助力负债端强劲复苏。NBVM yoy-2.3pct至52.3%，主因在于中国大陆及中国香港市场长期储蓄产品占比提升。公司业务优势显著，续保率达95%。
　　友邦在中国大陆、香港、东盟及印度市场NBV均实现两位数增长。细分市场来看：1）中国大陆：仍为NBV贡献占比最大的市场，人均产能实现同比两位数增长，银保渠道表现亮眼，业务扩张计划有序推进，河南分公司已获得开业批准。2）中国香港：本地+MCV双重驱动下业务卓越增长。香港本地客户群实现两位数增长，长期储蓄产品助力业绩提升，2月全面通关后，MCV需求迎来释放。个险、银保渠道均取得卓越表现。3）新/马/泰：受益于销售提升及产品组合优化，友邦泰国NBV实现两位数强劲增长；个险+银保双轮驱动下，新加坡、马来西亚市场NBV两位数增长。4）其他市场：NBV同比增长，印度、印尼、新西兰、菲律宾表现强劲。
　　投资端公司债券聚焦BBB及A级，亚太地区金融地产行业占比较高。期末，公司持有公司债券75.8亿元（分红基金及特定组合/其他保单及股东分别持有42.6 / 33.2亿元），其中BBB及A级债占比分别为44.7% / 44.6%；其他保单持有人及股东持有的公司债券中亚太、美国地区占比62% / 25%，其中金融地产行业占比较高（41.0%），主要分布在亚太地区（占比76%）。
　　23Q1业绩强劲修复验证了我们此前对于公司增长动能的预期，即目标客户高净值人群需求韧性强，疫情影响消解后，触客渠道打通催化下需求有望迎来持续释放。公司成长性优于可比同业，股份回购有望持续对估值形成支撑，建议重点关注中国香港、中国大陆业务的持续恢复。当前公司股价对应PEV（23E）为1.73x，建议关注负债端催化下的估值修复空间。
　　风险提示：利率风险、市场波动风险、政策风险、MCV业务恢复不及预期。