事件：哔哩哔哩发布2023Q2业绩公告。2023Q2，公司实现营业收入53.04亿元（yoy+8.1%），净亏损15.48亿元，去年同期亏损20.10亿元，经调整净亏损9.64亿元，去年同期亏损19.64亿元。
　　点评：
　　多元化收入稳健增长，移动游戏收入规模有望上一个台阶。2023Q2，公司实现营业收入53.04亿元，同比增长8.1%，其中：
　　增值服务收入23.02亿元，同比增加9.4%，主要由于单个付费用户贡献的收入增加；
　　广告收入15.73亿元，同比增加35.8%，主要由于广告产品优化及广告效率提升；
　　移动游戏收入8.91亿元，同比减少14.8%，主要由于二季度缺少新游戏推出以及个别游戏的收入下降；
　　IP衍生品及其他收入为5.39亿元，同比减少10.4%，主要由于转授电竞赛事版权的收入减少。
　　我们认为，下半年，在平台日活增长驱动下，直播与会员收入在内的增值服务收入有望保持向上增长趋势；随着平台广告效率不断提升以及宏观经济复苏，广告收入有望加快恢复；目前公司游戏产品储备国内5款，出海2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶；随着平台带货的UP主数量日趋增长，IP衍生品业务及其他收入有望实现较快增长。
　　加强商业化与降本增效并进，亏损率显著降低。2023Q2，公司主营成本40.77亿元，毛利率23.1%，同比提升8.1个百分点，毛利率提升主要源于公司加强社区商业化；销售费用9.18亿元，销售费用率17.3%，同比下降6.6个百分点；研发费用10.47亿元，研发费率19.7%，同比下降3.3个百分点；管理费用5.40亿元，管理费率10.2%，同比下降2.6个百分点；经营亏损12.78亿元（去年同期亏损21.91亿元），经营利润率-24.1%（去年同期经营利润率-44.6%）。经营利润率改善主要源于公司加强商业化以及持续推进降本增效。
　　日活用户环比稳定增长，单个视频播放时长保持稳定。2023Q2，平台日活用户数达9650万，环比增长3.0%；用户每日平均使用时长94分钟，环比减少2分钟；日均视频播放量41亿次，环比持平；单个视频播放时长约2分钟，环比持平。B站借鉴短视频模式，推出story mode竖屏模式，当前平台竖屏视频播放量持续快速增长。我们认为，单个视频播放时长保持稳定，显示story mode对平台中视频的定位影响不大，竖屏内容与平台原有OGV & PUGV内容能较好共存。
　　盈利预测与评级：展望未来，公司着重提升平台日活跃用户数、加强商业化效率、持续降本增效。公司当前游戏产品储备国内5款，出海2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶。我们预计公司归母净利润分别为-40.82亿元，-10.89亿元和-1.85亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）用户规模增长不及预期；（2）商业化变现不及预期；（3）内容质量下降造成用户流失；（4）内容社区市场竞争加剧。