事件描述
　　8月17日B站公布23H1财报，B站23H1实现营收104亿元，同比增长4%；毛利润为23亿元，同比增长51%；Non-GAAP净利润为亏损20亿元，同比收窄45%；其中Q2实现营收53亿元，同比增长8%；毛利润为12亿元，同比提升66%，Non-GAAP净利润为亏损9.6亿元，同比收窄51%；下调23年营收预期为225~235亿元。
　　事件评论
　　收入端。B站23H1广告收入28亿元，同比增长29%，其中Q2实现广告收入16亿元，同比大增36%，超出预期。主要源自上半年效果广告同比增长58%，而品牌广告和花火同样取得两位数同比增长。B站23H1游戏收入达到20亿元，同比下降16%；23Q2游戏收入为8.9亿元，同比下滑15%，主要为上半年缺少新游戏推出及部分老游戏下滑所致。《碧蓝航线》《Fate Grand Order》表现稳健，《碧蓝航线》在六周年之际付费人次及流水均创新高。下半年自研游戏《摇光录》《斯露德》已上线，《赛马娘》也即将于8月30日上线，目前预约数超过200w，游戏业务有望于Q4逐渐进入拐点。B站23H1增值服务收入45亿元，同比增长7%，主要由直播业务同增23%带动，其中Q2增值服务收入23亿元，同比增长9%；其中大会员数达到2045万、超80%为年度订阅或自动续订用户。
　　经营数据。B站23Q2 DAU/MAU持续保持高水平，分别达到9650万/3.24亿，日活用户数量同比增长15%，占月活用户比例提升至30%；日均使用时长达94分钟，总使用时长同比增加22%；日均视频播放量达41亿，同比增长31%，其中Story-Mode竖屏视频日均播放量同比增长76%；月均互动量达149亿，同比增长19%。用户活跃度和黏性持续地提升，社区整体生态进一步繁荣。
　　利润端。B站23Q2毛利润同比增加66%推动毛利率提升至23%，主要由于服务器及带宽成本同比减少11%所致；经营开支总额为25亿元同比减少14%，其中推广开支减少带动销售费用同比减少22%，研发开支亦同比减少7%。B站23Q2 Non-GAAP净亏损9.6亿元，较上年同期收窄51%，主要由毛利率提升至23%而总运营费用、销售费用分别下降14%和22%推动。截至2023年6月，公司已完成其2027年票据购回权要约，回购2026年12月票据及2027年票据总收益为2.8亿元。
　　投资建议：考虑到游戏产品延迟推出公司下调全年收入指引，我们预计2023-2024年营业收入将分别达到232亿元和279亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、复苏不及预期风险；
　　3、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨港股研究丨公司点评丨哔哩哔哩-W9626HKTableTitle哔哩哔哩2023H1业绩点评广告增速超出预期减亏战略继续践行报告要点8TableSummary月17日B站公布23H1财报B站23H1实现营收104亿元同比增长4Non-GAAP净利润为亏损20亿元同比收窄45其中Q2实现营收53亿元同比增长8Non-GAAP净利润为亏损96亿元同比收窄5123Q2亏损大幅收窄原因主要由于广告业务同比高增36带动毛利率提升至23以及总运营费用销售费用分别下降14和22所致此外公司下调23年营收预期为225235亿元分析师及联系人TableAuthor聂宇霄高超SACS0490520060004SACS0490516080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-22cjzqdt11111哔哩哔哩-W9626HKTableTitle哔哩哔哩20232H1业绩点评广告增速超出预港股研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持期减亏战略继续践行事件描述TableSummary2公司基础数据8月17日B站公布23H1财报B站23H1实现营收104亿元同比增长4毛利润为23TableBaseData当前股价HKD11890亿元同比增长51Non-GAAP净利润为亏损20亿元同比收窄45其中Q2实现营收注股价为2023年8月22日收盘价53亿元同比增长8毛利润为12亿元同比提升66Non-GAAP净利润为亏损96亿元同比收窄51下调23年营收预期为225235亿元相关研究事件评论TableReport2023Q1业绩点评控制开支降本增效持续收入端B站23H1广告收入28亿元同比增长29其中Q2实现广告收入16亿元践行盈利优先战略2023-06-12同比大增36超出预期主要源自上半年效果广告同比增长58而品牌广告和花火新世代的视频平台为高质量增长干杯2023-同样取得两位数同比增长B站23H1游戏收入达到20亿元同比下降1623Q2游04-29戏收入为89亿元同比下滑15主要为上半年缺少新游戏推出及部分老游戏下滑所致碧蓝航线FateGrandOrder表现稳健碧蓝航线在六周年之际付费人次及流水均创新高下半年自研游戏摇光录斯露德已上线赛马娘也即将于8月30日上线目前预约数超过200w游戏业务有望于Q4逐渐进入拐点B站23H1增值服务收入45亿元同比增长7主要由直播业务同增23带动其中Q2增值服务收入23亿元同比增长9其中大会员数达到2045万超80为年度订阅或自动续订用户经营数据B站23Q2DAUMAU持续保持高水平分别达到9650万324亿日活用户数量同比增长15占月活用户比例提升至30日均使用时长达94分钟总使用时长同比增加22日均视频播放量达41亿同比增长31其中Story-Mode竖屏视频日均播放量同比增长76月均互动量达149亿同比增长19用户活跃度和黏性持续地提升社区整体生态进一步繁荣利润端B站23Q2毛利润同比增加66推动毛利率提升至23主要由于服务器及带宽成本同比减少11所致经营开支总额为25亿元同比减少14其中推广开支减少带动销售费用同比减少22研发开支亦同比减少7B站23Q2Non-GAAP净亏损96亿元较上年同期收窄51主要由毛利率提升至23而总运营费用销售费用分别下降14和22推动截至2023年6月公司已完成其2027年票据购回权要约回购2026年12月票据及2027年票据总收益为28亿元投资建议考虑到游戏产品延迟推出公司下调全年收入指引我们预计2023-2024年营业收入将分别达到232亿元和279亿元维持买入评级风险提示1市场竞争格局加剧风险2复苏不及预期风险更多研报请访问3短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com港股研究公司点评风险提示1市场竞争格局加剧风险互联网渗透率陷入增长瓶颈后长中短视频互相渗透在所难免长视频发力短剧抖音发力本地生活引流快手嫁接快聘理想家打造丰富内容生态下B站存在DAU增长不及预期风险2复苏不及预期风险2023虽为复苏之年但消费大盘的复苏速度和程度都仍是未知数若消费的复苏不及预期将有可能导致广告主投放意愿及广告投放价格低于预期游戏ARPU值低于预期增值服务ARPU值低于预期从而影响公司广告游戏增值服务的业绩表现3短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险提质增效仍为2023年互联网平台核心要素加快商业化变现分成比例降低实现短期盈利存在破坏B站社区生态及UP主流失风险若兼顾中长期成长而商业化变现趋缓则存在盈利性拐点不及预期风险请阅读最后评级说明和重要声明343research95579com港股研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明444