业绩摘要：
　　8月17日，哔哩哔哩发布2023年第二季度业绩，单季度营收53亿元，同比增长8%，净亏损15亿元，同比减少23%，经调整净亏损9.6亿，同比收窄51%，亏损控制好于市场预期。
　　点评：
　　一、亏损控制如期推进，社区仍然健康成长。
　　本季度公司亏损同比大幅收窄，其中毛利同比增厚近5亿，三费开支同比减少近4亿元，公司提升毛利率、控制费用的策略得到一贯执行。而在追求盈亏平衡过程中，公司仍然重视社区生态，通过提升UP主收入、强调完播率和观看时长等方式维持社区的优质性，体现在用户指标上，本季度日活用户同比增长15%达到0.965亿，D/M比也提升至接近30%，用户日均使用时长达94分钟。
　　二、广告业务超预期，游戏预计Q4开始贡献业绩。
　　1）广告业务在23Q2增长亮眼，特别是“618”期间与各电商平台的合作，该业务收入Q2同比增长达36%，我们认为，考虑到Q3暑期消费复苏以及Q4的“双十一”购物节等，还将助推相关业务继续高增长。
　　2）截至目前，重磅游戏产品《闪耀！优俊少女》仅哔哩哔哩渠道预约量已经突破100万，将在8月底上线，后续预计还有其他6款游戏将要推出，游戏的业绩释放预计在今年四季度到明年。
　　三、多项AI相关技术已经开始在哔哩哔哩平台实验性应用。
　　1）哔哩哔哩作为国内头部的内容创作平台，上面有大量创作者，且已经开始使用AI技术辅助进行文案写作、配音等工作，这对于内容供给提效增质都有一定帮助；
　　2）哔哩哔哩官方也已经开始尝试在平台应用AI功能，如内容审核、AI增强搜索、AI视频小助手等，这些功能或许可以帮助平台提升运营效率和更好发掘平台内容，从而更好服务用户。
　　盈利预测：
　　我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为232/262/316亿元，归母净利润-44/-22/2亿元，经调整净利润分别为-35/-12/12亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　相比上次预测（营收：252/299/347亿元；归母净利润：-46/-24/5亿元），营收有所下调，主要由于游戏产品上线节奏推迟，归母净利润小幅波动，主要因为公司在由盈转亏阶段，利润率在0%附近，小幅调整体现为绝对额的波动，但实际盈利水平变化不大。
　　风险提示：新游戏流水不及预期；广告主投放意愿减弱；视频产品与直播相关政策变化。

研究报告全文：公司研究20230819哔哩哔哩-W09626公司点评报告广告业务超预期AI技术已开始实验性应用方正证券研究所证券研究报告分析师业绩摘要杨晓峰登记编号S12205220400018月17日哔哩哔哩发布2023年第二季度业绩单季度营收53亿元同比增长8净亏损15亿元同比减少23经调整净亏损96亿同比杨昊登记编号S1220523070004收窄51亏损控制好于市场预期强烈推荐维持公司信息点评行业视频媒体一亏损控制如期推进社区仍然健康成长最新收盘价港元1169本季度公司亏损同比大幅收窄其中毛利同比增厚近5亿三费开支同比总市值亿港元47942减少近4亿元公司提升毛利率控制费用的策略得到一贯执行而在追52周最高最低价港元224006790求盈亏平衡过程中公司仍然重视社区生态通过提升UP主收入强调完播率和观看时长等方式维持社区的优质性体现在用户指标上本季度日活用户同比增长15达到0965亿DM比也提升至接近30用户日均历史表现使用时长达94分钟236-11二广告业务超预期游戏预计Q4开始贡献业绩-28-451广告业务在23Q2增长亮眼特别是618期间与各电商平台的合作该业务收入Q2同比增长达36我们认为考虑到Q3暑期消费复苏-62228192211182321723519以及Q4的双十一购物节等还将助推相关业务继续高增长哔哩哔哩-W恒生指数2截至目前重磅游戏产品闪耀优俊少女仅哔哩哔哩渠道预约量数据来源wind方正证券研究所已经突破100万将在8月底上线后续预计还有其他6款游戏将要推出游戏的业绩释放预计在今年四季度到明年相关研究哔哩哔哩-W0962623Q2前瞻继续看好广告业务恢复游戏后劲充足20230726三多项AI相关技术已经开始在哔哩哔哩平台实验性应用哔哩哔哩-W09626游戏业务有望逐季度改善202306051哔哩哔哩作为国内头部的内容创作平台上面有大量创作者且已经哔哩哔哩增收减亏成长进入质量阶开始使用AI技术辅助进行文案写作配音等工作这对于内容供给提效段20230305增质都有一定帮助哔哩哔哩继续高质量增长202212012哔哩哔哩官方也已经开始尝试在平台应用AI功能如内容审核AI增强搜索AI视频小助手等这些功能或许可以帮助平台提升运营效率和更好发掘平台内容从而更好服务用户盈利预测我们预计公司202320242025年营收分别为232262316亿元归母净利润-44-222亿元经调整净利润分别为-35-1212亿元维持强烈推荐评级1敬请关注文后特别声明与免责条款哔哩哔哩-W09626公司点评报告相比上次预测营收252299347亿元归母净利润-46-245亿元营收有所下调主要由于游戏产品上线节奏推迟归母净利润小幅波动主要因为公司在由盈转亏阶段利润率在0附近小幅调整体现为绝对额的波动但实际盈利水平变化不大风险提示新游戏流水不及预期广告主投放意愿减弱视频产品与直播相关政策变化盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入21899232402618131558-129861212662054归母净利润-7497-4415-2166240--10434111509411108EPS元-1899-1076-528058ROE-4920-4079-2502270PE-984-1152-234821200PB490470587572经调整净利润-6692-3544-12421210数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款哔哩哔哩-W09626公司点评报告附录公司财务预测表TableHKForcast单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产24453211512020622999营业总收入21899232402618131558现金1017385311024112437营业成本18050176311939022791应收账款1329144916271964销售费用4921405237993802存货437273270334管理费用2521198118641846其他125141089880698263财务费用-30-25838非流动资产17378170691682317388营业利润-8358-4605-2291-58固定资产1227143517262095利润总额-7404-4348-2113249无形资产7052701271667399所得税10473569其他9099862279317894净利润-7508-4421-2169240资产总计41831382213702940387少数股东损益-11-6-30流动负债17093200332251126628归属母公司净利润-7497-4415-2166240短期借款662186211012111621EBITDA-3868-3541-11741156应付账款4292424946605485EPS元-1899-1076-528058其他6180716377299521主要财务比率2022A2023E2024E2025E非流动负债9498736958694869成长能力同比增长率长期借款8683668351834183营业收入129861212662054其他814686686686营业利润-3000449050249745负债合计26591274022837931497归属母公司净利润-10434111509411108股本0000获利能力储备151791076585998839毛利率1758241325942778归属母公司股东权益152381082386578897净利率-3423-1900-827076少数股东权益2-5-8-7ROE-4920-4079-2502270股东权益合计152401081986508890ROIC-2468-1702-870100负债和股东权益41831382213702940387偿债能力资产负债率6357716976647799净负债比率3368626158543788现金流量表2022A2023E2024E2025E流动比率143106090086经营活动现金流-3911-3992-6462108速动比率140104088085净利润-7497-4415-2166240营运能力折旧摊销3566832855898总资产周转率047058070082少数股东权益-11-6-30应收账款周转率1616167317021758营运资金变动及其他30-404667970应付账款周转率417413435449投资活动现金流1060925802653-148每股指标元资本支出-2738-1000-1300-1500每股收益-1899-1076-528058其他投资13348358039531352每股经营现金-978-974-158514筹资活动现金流-4355-229-297236每股净资产3810263921112169借款增加-395100500估值比率普通股增加-348000PE-984-1152-234821200其他-57-229-297-264PB490470587572现金净增加额2664-164217102196EVEBITDA-2064-1628-47624692数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款哔哩哔哩-W09626公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款