业绩表现再创新高，看好海内外扩张&盈利能力提升，维持“买入”评级
　　公司FY2023实现营收114.7亿元（+13.8%），经调整净利润为18.5亿元（+155%）。名创优品国内门店复苏强劲，海外市场持续高增，全球开店空间广阔，看好品牌战略升级叠加海内外渠道扩张下，盈利能力持续提升，未来3-5年业绩有望保持较快增速，我们上调FY2024-2025并新增FY2026盈利预测，预计归母净利润分别为22.18/26.16/30.94亿元（此前FY2024-2025为17.54/21.61亿元），对应EPS为1.8/2.1/2.4元，当前股价对应PE为25.4/21.6/18.2倍，维持“买入”评级。
　　中国：MINISO单店GMV快速恢复叠加稳步拓店，TOPTOY高质量增长
　　（1）MINISO：FY2023国内实现营收70.4亿元（+3.1%）；单店GMV快速恢复，剔除闭店影响，FY2023Q4单店GMV同增25%，7月单店GMV同增14%，2023年1-7月单店GMV已恢复至2019年的85%，仍具备恢复空间。高线城市渠道拓展态势强劲，截止FY2023末，门店总数为3604家（+378家），FY2023Q4一、二线城市净增门店91家，开店态势强劲，公司有望完成全年开店目标，预计2027年国内门店增长到5000家；此外，公司在多个城市尝试开拓旗舰大店。（2）TOPTOY：自有产品占比提升，步入高质量增长阶段；FY2023实现营收5.33亿元（+19.2%），自有产品占比同比提升14pct，且TOPTOY追求有效拓店，未来随着经营杠杆充分释放，TOPTOY业务有望贡献利润。
　　MINISO海外：直营市场贡献占比提升，IP战略助力全球扩张
　　FY2023海外实现营收38.2亿元（+44.6%）；直营市场收入贡献占比提升4.4pct；FY2023Q4单店GMV已经恢复至2019年的92%；公司锁定大美妆、大玩具和大IP三大超级品类，单店GMV有望持续提升；下半年作为开店和销售的高峰，7月以来开店已明显提速，有望完成全年海外开店目标。
　　盈利能力：三大业务毛利率稳步提升，盈利能力持续向上
　　（1）毛利率：FY2023毛利率为38.7%（+8.3pct），主要系国内MINISO品牌战略升级推新叠加供应链降本、海外MINISO产品优化叠加高毛利的直营市场收入占比提升、TOPTOY产品组合优化。（2）期间费用率：销售费用率由于IP授权费增加、品牌升级推广费用增加短期提升，未来期间费用率将维持在合理水平。
　　风险提示：市场竞争加剧、海内外拓展受阻、兴趣消费品类销售不及预期。