事件:
　　名创优品8月22日公告2023财年业绩（截至2023年6月止，未经审计）：FY2023公司营业收入同比+14%至114.7亿元人民币，Q4（2023财年第四季度，本文均简称“Q4”）总营收同比+40%至32.5亿元。整体毛利率为38.7%，较去年同期+8.3pct。
　　投资要点:
　　海外收入高增超预期，国内同店修复：FY2023公司总营收114.7亿元，同比+14%，全年国内营收76.5亿元，同比+3%，全年海外营收38.2亿元，同比+45%。Q4总营收32.5亿元，同比+40%，国内营收21.4亿元，同比+40%；Q4海外营收11.1亿元，同比+42%。2023年7月名创优品门店平均单店GMV增长约14%，推动名创优品的中国线下门店GMV同比增长超25%。名创优品海外业务的GMV同比增长约50%。
　　盈利能力持续提升，GPM大幅提升：FY2023公司毛利率38.7%，较去年同期+8.3pct，Q4毛利率39.8%，较去年同期+6.5pct。全年OPM19.4%，较去年同期+10.6pct，Q4 OPM 21.2%，较去年同期+9.5pct。Q4毛利率大幅提升主要源于国内GPM较去年同期+6pct，受益于品牌升级，海外GPM较去年同期+6pct，受益于产品优化以及直营市场更高的收入贡献，TOPTOY产品结构优化后GPM较去年同期+10.5pct。Q4调整后净利润率17.6%，较去年同期+8pct，全年调整后净利润率16.1%，较去年同期+8.9pct。
　　全球顺利扩店，北美市场空间大：FY2023公司门店新增592家至5791家，国内3604家，+378家，海外2187家，+214家。财年期间，名创优品全球旗舰店亮相纽约时代广场，秘鲁旗舰店亮相利马，印度新德里新店进驻核心商圈。2023Q2（截至6月的自然季）国内净增加名创优品门店221家，其中超过90家门店来自于一二线城市，刷新全球单季度开店历史纪录，公司计划将中国名创优品门店的数量从2022年末的3325家增长到2027年末的5000家左右。
　　回报股东，大笔分红显信心：公司派发2023财年末期股息人民币9.3亿元，占调整后净利润50%。公司近期明确未来的股息政策，确定将支付不少于全年经调整净利润的50%作为股息，公司未来资本配置将平衡公司新的增长机会和为股东带来稳定回报的承诺。
　　TOPTOY表现亮眼，产品结构持续调整：Q4TOPTOY营收首次超1.7亿元，同比增长81%，全年营收5.3亿元，同比增长19%。门店118家，其中有111家集合店，7家梦工厂店。本财年内，围绕“儿童”发力的品牌活动中，TOPTOY以中国积木为抓手，在活动期间将全国100多家门店升级改造为充满童年场景氛围的“童年补偿部”，成功在“六一”节点赢得消费者的品牌认同感，并创下了全渠道六一单日业绩1000万元的佳绩。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2024-FY2026年收入143/171.5/201.9亿元人民币，同比+25%/20%/18%；归母净利润22.2/27.3/32.4亿元人民币，同比+26%/+23%/+19%；2023年8月23日收盘价44.65港元，对应FY2024-FY2026年PE估值为23/19/16X。公司作为全球家居零售龙头，海内外渠道持续扩张，并同时运营潮玩品牌TOPTOY，带来新增长点，当前公司品牌持续升级，盈利能力改善明显，业绩有望持续保持较高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；产品推出不及预期风险；供应链风险；其他风险等。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月23日公司研究评级买入维持研究所证券分析师杨仁文S0350521120001TableTitleyangrwghzqcomcnFY2023业绩超预期海外市场开店提速证券分析师马川琪S0350523050001macqghzqcomcn名创优品财年点评报告联系人廖小慧S0350122080035098962023liaoxhghzqcomcn最近一年走势事件名创优品恒生指数名创优品8月22日公告2023财年业绩截至2023年6月止未经审30019计FY2023公司营业收入同比14至1147亿元人民币Q4202323521财年第四季度本文均简称Q4总营收同比40至325亿元整体17024毛利率为387较去年同期83pct1052604028投资要点-0246922822922102211231232233234235236237238海外收入高增超预期国内同店修复FY2023公司总营收1147亿相对恒生指数表现20230823元同比14全年国内营收765亿元同比3全年海外营表现1M3M12M收382亿元同比45Q4总营收325亿元同比40国内名创优品2323433002营收214亿元同比40Q4海外营收111亿元同比42恒生指数-64-82-852023年7月名创优品门店平均单店GMV增长约14推动名创优品的中国线下门店GMV同比增长超25名创优品海外业务的市场数据20230823GMV同比增长约50当前价格港元446552周价格区间港元876-4500盈利能力持续提升GPM大幅提升FY2023公司毛利率387总市值百万港元5642374较去年同期83pctQ4毛利率398较去年同期65pct全年流通市值百万港元5642374OPM194较去年同期106pctQ4OPM212较去年同期总股本万股1263689795pctQ4毛利率大幅提升主要源于国内GPM较去年同期6pct流通股本万股12636897受益于品牌升级海外GPM较去年同期6pct受益于产品优化以日均成交额百万港元14100及直营市场更高的收入贡献TOPTOY产品结构优化后GPM较去近一月换手0250年同期105pctQ4调整后净利润率176较去年同期8pct全年调整后净利润率161较去年同期89pct相关报告名创优品09896深度报告以小创大以优名全球顺利扩店北美市场空间大FY2023公司门店新增592家至品买入专业连锁马川琪杨仁文5791家国内3604家378家海外2187家214家财年2023-06-10期间名创优品全球旗舰店亮相纽约时代广场秘鲁旗舰店亮相利马印度新德里新店进驻核心商圈2023Q2截至6月的自然季国内净增加名创优品门店221家其中超过90家门店来自于一二线城市刷新全球单季度开店历史纪录公司计划将中国名创优品门店的数量从2022年末的3325家增长到2027年末的5000家左右回报股东大笔分红显信心公司派发2023财年末期股息人民币93亿元占调整后净利润50公司近期明确未来的股息政策确定将支付不少于全年经调整净利润的50作为股息公司未来资本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告配置将平衡公司新的增长机会和为股东带来稳定回报的承诺TOPTOY表现亮眼产品结构持续调整Q4TOPTOY营收首次超17亿元同比增长81全年营收53亿元同比增长19门店118家其中有111家集合店7家梦工厂店本财年内围绕儿童发力的品牌活动中TOPTOY以中国积木为抓手在活动期间将全国100多家门店升级改造为充满童年场景氛围的童年补偿部成功在六一节点赢得消费者的品牌认同感并创下了全渠道六一单日业绩1000万元的佳绩盈利预测和投资评级我们预计公司FY2024-FY2026年收入14317152019亿元人民币同比252018归母净利润222273324亿元人民币同比2623192023年8月23日收盘价4465港元对应FY2024-FY2026年PE估值为231916X公司作为全球家居零售龙头海内外渠道持续扩张并同时运营潮玩品牌TOPTOY带来新增长点当前公司品牌持续升级盈利能力改善明显业绩有望持续保持较高增长维持买入评级风险提示宏观经济波动引致的风险行业竞争风险消费者偏好变化风险产品推出不及预期风险供应链风险其他风险等预测指标TableForcast1FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业收入百万元1147321143024217146272019160增长率1376246619881776归母净利润百万元176893222499272558324218增长率17719257822501895摊薄每股收益元140176216257ROE1987200019681897PE217233190160PB43473730PS33363026EVEBITDA146016061145976注财务单位为人民币2023年8月23日1港元091841元人民币资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表名创优品盈利预测表股价单位为港币财务单位为人民币2023年8月23日1港元091841元人民币证券代码09896股价4465投资评级买入日期20230823财务指标FY2023FY2024EFY2025EFY2026E每股指标与估值FY2023FY2024EFY2025EFY2026E盈利能力每股指标ROE20202019EPS140176216257毛利率39393940BVPS70488010961353期间费率20202020估值销售净利率15156159161PE217233190160成长能力PB43473730收入增长率14252018PS33363026利润增长率177262219营运能力利润表百万元FY2023FY2024EFY2025EFY2026E总资产周转率085101091096营业收入11473143021714620192应收账款周转率1504120014001500营业成本703087471041012190存货周转率533450500500其他收入偿债能力经销开支1440210224522928资产负债率34222618行政开支8207879261131流动比255428345524金融资产相关-111-178-155-290速动比212310292406融资开支营业利润2183266633583943资产负债表百万元FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业外净收支现金及现金等价物648956531056110666利润总额2334297436434363应收款项1150123412161476所得税费用5527449111113存货净额1451243717273149净利润1782223127323250其他流动资产814106111971340少数股东损益13678流动资产合计9904103841470116632归属于母公司净利润1769222527263242固定资产53595613361677在建工程现金流量表百万元FY2023EFY2024EFY2025EFY2026E无形资产及其他2599246923462228经营活动现金流--4165330527长期股权投资0000净利润1769222527263242资产总计13448142201879220947少数股东权益13678短期借款0000折旧摊销0208244276应付款项3019135428101254公允价值变动--129-129-129预收帐款营运资金变动--27252483-2869其他流动负债866107314571918投资活动现金流--420-421-422流动负债合计3886242742673172固定资产投资--500-500-500长期借款及应付债券7777短期投资--50-51-52其他长期负债637637637637其他-130130130长期负债合计644644644644筹资活动现金流-000负债合计4529307149113816债务融资-000普通股股本0000权益融资-000股东权益8918111491388117132其它-000负债和股东权益总计13448142201879220947现金净增加额-4009001210资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司海外消费纺织服装小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪海外消费纺服行业分析师美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角廖小慧复旦大学硕士海外消费纺服行业研究助理全球视角分析师承诺杨仁文马川琪本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分