事件：公司披露FY4Q23（23年4-6月）财报，该季度实现收入32.5亿元人民币（下同），同比+40.3%，Non-IFRS净利润5.7亿元，同比+156.3%，收入利润均略超此前指引。分地区看，国内收入21.4亿元，同比+39.4%，海外收入11.1亿元，同比+42.0%。分业务看，MINISO收入30.7亿元，同比+39%；TOPTOY收入1.7亿元，同比+82%。FY2023全年公司实现收入114.7亿元，同比+13.8%，Non-IFRS净利润18.4亿元，同比+155.3%。
　　毛利率大幅提升，净利率创新高。本季度公司毛利率39.8%，同比+6.5pp，主要是由于：①品牌升级战略下新产品顺利提价、公司主动降本；②海外市场产品组合优化以及直营市场收入贡献提升带动海外毛利率增长；③TOPTOY产品优化使得毛利率提升。期间费用率为18.6%，同比-3.8pp，其中销售费用率同比-0.6pp至14.7%，基本稳定，管理费用率同比-2.9pp至5.1%，主要是公司总部大楼建设成本中的土地使用权资本化导致折旧及摊销减少。本季度公司Non-IFRS净利率达到17.6%，同比+8.0pp，环比+1.2pp，盈利能力优异。
　　门店方面，MINISO本季度净增277家门店至5791家，其中国内净增221家至3604家，加盟商信心较强，公司计划2027年实现国内开店5000家；海外净增56家至2187家；TOPTOY净增2家至118家。
　　盈利预测和投资建议：公司品牌升级战略成效显著，单店店效恢复和门店扩张共同推进，业绩增长可期。预计公司24-26财年调整后净利润分别为22.9、28.2、34.2亿元，给予公司24财年30倍PE，按照1USD=7.1992RMB，1HKD=0.9184RMB的汇率，对应美股合理价值30.15美元/ADS，港股合理价值59.08港元/股，均维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；品牌升级不及预期；产品质量问题。