研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle公腾讯控股00700HK2023年二季报点评司研究广告业务快速复苏利润增长表现亮眼挖掘价值投资成长传媒TableRank互增持维持联2023年08月23日网证券东方财富证券研究所TableAuthor研TableSummary证券分析师高博文究投资要点报证书编号S1160521080001告证券分析师陈子怡公司发布2023年第二季度财报证书编号S1160522070002联系人陈子怡报告期内公司实现营业收入1492亿同比增长11经营盈利403电话021-23586305亿同比增长34非国际财务报告准则下经营盈利501亿同比增相TablePicQuote对指数表现长37本公司权益持有人应占盈利262亿同比增长41非国际财务报告准则下本公司权益持有人应占盈利375亿同比增长33406825471027广告业务强劲复苏视频号广告单季度收入超30亿2023年第二季-494度分业务看1公司游戏业务实现收入445亿同比增长47-201582310231223223423623-3535其中受益于胜利女神妮姬TripleMatch3DVALORANT等的稳健表现公司海外游戏收入127亿同比增长187剔除汇腾讯控股恒生指数率影响后同比增长12国内游戏收入增速有所放缓二季度同比TableBasedata持平收入约318亿公司二季度上线命运方舟无畏契约等基本数据总市值百万港元新游有望在下半年开始贡献业绩2社交网络业务受益于小游戏以303888905流通市值百万港元及音乐付费会员服务驱动抵消了直播业务下滑影响营业收入同比30388890552周最高最低港元增长18至297亿3广告业务强势复苏二季度公司实现广告收416601986052周最高最低PE入250亿同比增长342其中视频号广告需求强劲单二季度189389552周最高最低PB实现营收超30亿4金融科技及企业服务业务受益于线上线下支付47522452周涨幅消费复苏营业收入持续改善单二季度同比增长152至486亿元85652周换手率6369积极拥抱新技术调整后经营利润率持续增长报告期内公司持续相关研究TableReport推动技术创新建设人工智能和云基础设施打磨自研专有基础模型各业务企稳回升降本增效成果显著并不断优化升级广告平台的机器学习能力赋能业务快速发展202320230522年第二季度公司实现调整后经营利润率为336同比上升62pct业务复苏态势显著创新增效助力高质此外受益于视频号等业务占比提升公司综合毛利率同比上升量发展43pct至475费用方面公司降本增效成效凸显报告期内销售20230327费用率56同比下降03pct管理及研发费用率170同比下盈利重新实现同比增长静待经济复降25pct苏20221118至暗时刻已过看好下半年各业务复苏20220824Tableyemei腾讯控股00700HK2023年二季报点评投资建议公司核心业务稳健复苏降本增效效果显著AI等新技术发展有望推动公司找到新的增长点结合当前公司经营情况我们维持公司营收预测预计公司2023-2025年营业收入分别为632869847686亿调整后归母净利润分别为132715451767亿元调整后EPS分别为139162185元对应PE分别为201715倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元554552632793698385768626增长率-099141110371006EBITDA百万元162514195254219868248023调整后归属母公司净利润113843132726154538176715百万元增长率-803165916431435调整后EPS元股1194139216201853市盈率PE2344201117271510市净率PB370294239198EVEBITDA159313001133984资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示政策监管风险宏观经济下行风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei腾讯控股00700HK2023年二季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产418024480236569205660293经营活动现金流146091293781305646344178货币资金156739216522272230332510年度盈利188709210624236976267954应收及预付122152126989145675161294调整项目352396076105198115906定期存款104776115254126779139457营运资金变动-18472331201829920776其他流动资产34357214722452027032其它-27669-46038-54827-60458非流动资产1012142121993414078271627609投资活动现金流-104871-286848-294354-345163对联营合营公司的投资252715236735220304204103资本支出-62708-124615-114484-129650固定资产土地使用权等103777124811134412146780投资变动-15566-77788-86111-108222可供出售金融资产391332546579717351905200其他-26597-84444-93759-107292无形资产161802183510199040219058筹资活动现金流-59953445933533451274其他长期资产102516128300136721152467银行借款6407-6462-4568-2682资产总计1430166170017119770332287901债券融资0000流动负债286239325089354924388372股权融资-46505-15413-16551-15743应付及预收163966181350199040219058其他-19855664685645469700递延收入822169154097773104541现金净增加额-18733515264662650289其他流动负债40057521995811164772期初现金余额167966156739216522272230非流动负债361067405386444562487150期末现金余额156739216522272230332510长期借款163668180035198038217842应付及预收157736176064193773213176其他非流动负债39663492885275156132负债合计647306730476799486875522主要财务比率股本溢价60550624186241862418至12月31日2022A2023E2024E2025E其他储备等-45140-54168-65002-78002成长能力保留盈利70598189945611175551364727营业收入增长-099141110371006归属母公司股东权益72139190770611149721349143营业利润增长-1322155911461173少数股东权益61469619896257463236归属母公司净利润增长-803165916431435负债和股东权益1430166170017119770332287901获利能力毛利率4305430942724250利润表百万元净利率3403332833933486至12月31日2022A2023E2024E2025EROE2609231521201981营业收入554552632793698385768626ROIC3481335030962916营业成本315806360111400048441928偿债能力利息收入8592859285928592资产负债率4526429640443827其他收益净额124293136722150395165434净负债比率2561223920051818销售费用29229316403491938431流动比率13035147721603717002管理费用106696113903118725122980速动比率12981146971596516932经营盈利-GAAP235706272454303679339313营运能力营盈利-Non-GAAP153524201232228570256149总资产周转率035037035034财务成本净额-9352-8374-8676-7825应收账款周转率600600606606分占联营公司及合营公司-16129-16287-16208-16247存货周转率23770258322715228460盈利除税前盈利210225247793278796315240每股指标元利润总额210225247793278796315240每股收益调整后1194139216201853所得税21516371694181947286每股经营现金流1532308032053609年度盈利188709210624236976267954每股净资产756495181169114147少数股东损益466520585662估值比率本公司权益持有人-GAAP188243210104236391267292PE2344201117271510本公司权益持有人113843132726154538176715PB370294239198-Non-GAAPEBITDA162514195254219868248023EVEBITDA159313001133984资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei腾讯控股00700HK2023年二季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4