事件描述
　　8月16日腾讯公布23Q2财报，23Q2实现收入1492亿元，同比+11.3%；实现Non-IFRS归母净利润375亿元，同比+33.4%，经调净利润超市场预期。
　　事件评论
　　海外游戏收入持续高速增长，重点产品上线或将推动Q3国内游戏收入恢复增长。1）受益于《VALORANT》《Triple Match 3D》《NIKKE胜利女神》等产品的影响，23Q2海外游戏收入同比+19%至127亿元，连续2个季度高增长，海外游戏业务增速持续高于国内市场，海外收入占比提升至29%。2）由于春节后游戏收入的季节性下降以及几款头部游戏商业化内容的相对减少，叠加《暗区突围》《金铲铲之战》等次新游戏的同比增长，23Q2国内游戏收入为318亿元（同比持平，环比-9%）。预计伴随《无畏契约》《命运方舟》等重点产品的上线，Q3国内游戏市场收入有望恢复同比增长。
　　广告业务强劲增长，视频号商业潜力加速释放。得益于视频号广告的强劲需求、腾讯机器学习广告平台的持续优化以及22Q2的低基数效应，23Q2实现广告收入250亿元（同比+34%，环比+19%）。23Q2腾讯广告增速超行业平均水平，除汽车外所有重点行业在腾讯的广告投入实现双位数增长；视频号、小程序和朋友圈用户使用时长有所增长，视频号总使用时长同比翻倍，推动23Q2视频号广告收入超30亿元。
　　金融科技及企服加速增长、盈利能力持续提升。受益于线下线上商业支付活动的增加、视频号直播带货交易产生的收入和云服务的增长，金融科技服务和企业服务均实现收入的双位数同比增长。
　　降本增效持续推进，毛利和费用端保持优化趋势，利润增长提速。由于视频号等新服务的商业化使得高毛利收入占比的提升，以及降本增效措施的成效，腾讯23Q2毛利率47.5%（同比+4.3pct，环比+2.0pct），增值服务（54.0%，同比+3.3pct）、在线广告（48.9%，同比+8.3pct）、金融科技及企业服务（38.4%，同比+5.0pct）毛利率均有所提升。销售开支/一般及行政开支占收入比重分别同比下降0.3pct和2.5pct，费用率进一步优化。腾讯23 Q2实现Non-IFRS归母净利润375亿元，同比+33.4%，环比+15.4%。
　　展望：小程序及视频号商业化潜力持续释放，科技驱动高质发展。1）小程序MAU超11亿，微信小游戏带来了高毛利和具有平台经济效应的游戏分发和广告收入，我们认为小程序游戏仍处于快速发展阶段。此外腾讯在视频号上的Adload仍有较大提升空间，视频号在微信生态中的作用正在逐渐显现。2）23Q2腾讯研发投入超160亿元，持续加大创新投入。腾讯通过生成式AI，正在以MaaS（Model as a Service）为合作伙伴提供模型库，并在打磨自研的专有基础模型，已经开始了训练，目前进展顺利。今年下半年将会升级并且推出云端的解决方案。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；
　　2、行业监管风险。

研究报告全文：