公司发布2023年半年报，业绩同比增长5.17%。公司经营稳健，新能源汽车延续高增长，同时海外市场拓展较为顺利。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023H1业绩同比增长5.17%：公司发布2023年中报，实现收入124.51亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%，实现扣非净利润18.67亿元，同比增长7.05%。2023Q2公司实现归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%，环比增长77.98%。
　　新能源汽车业务延续高增长：2023H1公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%；新能源汽车&轨道交通类毛利率同比下降1.82个百分点至19.10%。在新能源乘用车领域，公司面向市场推出多款新产品和解决方案，定点车型SOP放量使销售收入实现快速增长，但由于低毛利大客户收入占比提高，新能源汽车综合毛利率同比降低。
　　工业自动化领军企业，通用自动化业务收入与盈利能力同步提升：2023H1公司通用伺服系统、低压变频器产品在中国市场份额位居第一，市占率分别为24.3%、17.5%。在工业自动化行业需求低迷情况下，公司通用自动化业务实现营业收入68.55亿元，同比增长15.52%；毛利率同比提升0.38个百分点至46.45%。这主要受益于：在市场拓展方面，公司积极落地“上顶下沉”策略，与多个行业TOP客户合作，“光、机、电、液、气”一体化解决方案能力持续提升；在产品技术方面，公司持续布局新产品，不断突破高端应用领域，突破技术和解决方案的瓶颈；在内部运营方面，继续深化行业线运作，实施战区作战模式。
　　加快海外业务布局，海外收入增速较高：2023H1公司海外收入8.11亿元，同比显著增长136.77%；毛利率达到39.64%，同比提升2.84个百分点。海外业务的快速拓展主要来源于新能源汽车相关产品及技术开发服务收入、智慧电梯电气类产品的海外收入增加。公司以海外客户需求为牵引，在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”，加强欧洲研发中心建设，匈牙利工厂建设项目亦逐步落地。
　　估值
　　在当前股本下，我们预计公司2023-2025年分别实现每股收益1.88/2.44/3.02元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.97/2.45/-元），对应估值分别为35.5/27.4/22.1倍市盈率；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；疫情影响超预期；物料成本上涨。

研究报告全文：机械设备证券研究报告调整盈利预测2023年8月24日300124SZ汇川技术买入新能源汽车业务高增长海外市场拓展顺利原评级买入市场价格人民币6665公司发布2023年半年报业绩同比增长517公司经营稳健新能源汽车延续高增长同时海外市场拓展较为顺利维持买入评级板块评级强于大市支撑评级的要点2023H1业绩同比增长517公司发布2023年中报实现收入12451股价表现亿元同比增长1976实现归母净利润2077亿元同比增长51720实现扣非净利润1867亿元同比增长7052023Q2公司实现归母净12利润1330亿元同比增长575环比增长77985新能源汽车业务延续高增长2023H1公司新能源汽车业务实现销售收入亿元同比增长新能源汽车轨道交通类毛利率同比下降329674771182个百分点至1910在新能源乘用车领域公司面向市场推出多款11新产品和解决方案定点车型SOP放量使销售收入实现快速增长但由18JulSepJanFebJunMarOctAprAugNovAugMay于低毛利大客户收入占比提高新能源汽车综合毛利率同比降低----23---23----23222223-232222232323工业自动化领军企业通用自动化业务收入与盈利能力同步提升2023H1汇川技术深圳成指公司通用伺服系统低压变频器产品在中国市场份额位居第一市占率今年1312分别为243175在工业自动化行业需求低迷情况下公司通用自至今个月个月个月动化业务实现营业收入6855亿元同比增长1552毛利率同比提升绝对480810137038个百分点至4645这主要受益于在市场拓展方面公司积极落相对深圳成指3969179222地上顶下沉策略与多个行业TOP客户合作光机电液气一体化解决方案能力持续提升在产品技术方面公司持续布局新产品不断突破高端应用领域突破技术和解决方案的瓶颈在内部运发行股数百万266274营方面继续深化行业线运作实施战区作战模式流通股百万231536加快海外业务布局海外收入增速较高2023H1公司海外收入811亿元总市值人民币百万17736543同比显著增长13677毛利率达到3964同比提升284个百分点3个月日均交易额人民币百万73069海外业务的快速拓展主要来源于新能源汽车相关产品及技术开发服务收主要股东入智慧电梯电气类产品的海外收入增加公司以海外客户需求为牵引香港中央結算有限公司2336在销服研发供应链等方面全面落地国际本土化加强欧洲研发中心建设匈牙利工厂建设项目亦逐步落地资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年8月23日收市价为标准在当前股本下我们预计公司年分别实现每股收益2023-2025188244302元原预测2023-2025年摊薄每股收益为197245-元相关研究报告对应估值分别为355274221倍市盈率维持买入评级汇川技术20221101汇川技术20220828评级面临的主要风险汇川技术20220426制造业景气度不达预期价格竞争超预期新能源汽车行业需求不达预期新能源汽车客户拓展不达预期疫情影响超预期物料成本上涨中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格投资摘要TableFinchinaSimple机械设备自动化设备年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券分析师武佳雄主营收入人民币百万1794323008297483871049225jiaxiongwubocichinacom增长率559282293301272证券投资咨询业务证书编号S1300523070001EBITDA人民币百万28503912488263848022归母净利润人民币百万35734320500064888034联系人许怡然增长率702209157298238yiranxubocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币134162188244302一般证券业务证书编号S1300122030006原先预测摊薄每股收益人民币197245-调整幅度471047-市盈率倍497411355274221市净率倍11290735947EVEBITDA倍609453342252195每股股息人民币0304020203股息率0405030405资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万2022半年度2023半年度同比营业收入103965512450891976营业成本6615207934651995毛利润3781354516241943营业税金及附加532783055589管理费用5659360106621销售费用52814751734234营业利润203605210468337资产减值4032875511716财务费用4979153013073投资收益185114838营业外收入4238139211营业外支出366107419334利润总额203662210207321所得税420012047132少数股东损益197413103364归属于母公司的净利润197488207692517基本每股收益元075078400毛利率36373627010个百分点净利率19191679240个百分点资料来源iFinD中银证券2023年8月24日汇川技术2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1794323008297483871049225净利润36814324505065538115营业收入1794323008297483871049225折旧摊销372912582506556营业成本1151614953191062476331647营运资金变动98413021928692597营业税金及附加102124161209261其他13042166814741980销售费用10501258160620902658经营活动现金流17663201262654495094管理费用8661093139818192314资本支出7791662900500500研发费用16852229282636004479投资变动18041524000财务费用671251218146其他197445606597601其他收益589636650650700投资活动现金流2386274129497101资产减值损失160132150150200银行借款753286917722351375信用减值损失85218200200200股权融资1205551511649804资产处置收益20000其他84713115726137公允价值变动收益255368300300300筹资活动现金流1299244984528582041投资收益434591600600600净现金流6802909148726893154汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润38224470572974379211营业外收入1814202020财务指标营业外支出217101010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额38194477573974479221成长能力所得税1381526898941107营业收入增长率559282293301272净利润36814324505065538115营业利润增长率628170282298239少数股东损益1085516681归属于母公司净利润增长率702209157298238归母净利润35734320500064888034息税前利润增长率385211433367270EBITDA28503912488263848022息税折旧前利润增长率364373248308256EPS最新股本摊薄元134162188244302EPS最新股本摊薄增长率702209157298238资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率138130145152152资产负债表人民币百万营业利润率213194193192187年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率358350358360357流动资产1841825913315194093450270归母净利润率199188168168163货币资金3951743889241161314768ROE225218206215215应收账款4391641575561062412494ROIC258230267370400应收票据247185086126661819偿债能力存货421454826908915011372资产负债率0405050404预付账款62865898611451578净负债权益比0101020304合同资产3057549094流动比率1816171820其他流动资产49574013623056458146营运能力非流动资产888513299137711398814120总资产周转率0807070808长期投资23583974397439743974应收账款周转率4943434343固定资产21562944419445854726应付账款周转率6156565756无形资产584712641570500费用率其他长期资产37865669496248594921销售费用率5955545454资产合计2730339212452895492264390管理费用率4848474747流动负债999616059186542322825438研发费用率9497959391短期借款40520742742145883财务费用率0405040003应付账款35114762580978929618每股指标元其他流动负债60809224101031387815736每股收益最新摊薄1316192430非流动负债9773041198411381086每股经营现金流最新摊薄0712102019长期借款597179695100每股净资产最新摊薄607491113140其他长期负债3801244103311381086每股股息0304020203负债合计1097319100206382436726524估值比率股本26352659266226622662PE最新摊薄497411355274221少数股东权益446296346412493PB最新摊薄11290735947归属母公司股东权益1588319816243053014437374EVEBITDA609453342252195负债和股东权益合计2730339212452895492264390价格现金流倍1005554676326348资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月24日汇川技术3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月24日汇川技术4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371