事件：公司发布2023年半年报。23年上半年公司实现营业收入124.51亿元，同比+19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同比+5.17%。其中Q2实现营收76.69亿元，同比+36.50%，环比+60.38%；实现归母净利润13.30亿元，同比+5.75%，环比+77.98%。
　　23年上半年公司盈利能力整体略有下降。23年H1公司综合毛利率为36.27%，同比-0.10pct；公司净利率为16.79%，同比-2.40pct，其中Q2毛利率、净利率分别为36.12%/17.44%，同比-1.78pct/-5.24pct，环比-0.39pct/+1.71pct。毛利率变化的原因主要有产品收入结构变化、新能源汽车低毛利大客户收入占比提高等。
　　通用自动化稳健增长，电梯业务复苏，新能源汽车维持高景气。2023年上半年，公司通用自动化、智慧电梯电气、新能源汽车&轨道交通业务分别实现收入68.55/23.68/31.74亿元，同比+15.52%/+7.33%/+44.81%，毛利率为46.45%/29.38%/19.10%，同比+0.38/+4.07/-1.82pct。1）通用自动化：2023H1公司通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人分别实现销售收入22.21/28.97/7.85/3.46亿元。在工控行业增长乏力、工业机器人增速略显疲软背景下，公司积极落地“上顶下沉”策略，加强与各行业TOP客户的深度合作，加大项目型市场/离散市场拓展力度，实现优于行业的增长。2）智慧电梯电气：2023H1电梯行业市场需求略有回暖，公司通过跟进大客户项目、拓展空白市场和收复份额等专项行动，打开增量空间。国内大配套业务同比增长超20%，海外电梯业务同比增长50%。3）新能源汽车：新能源乘用车领域，公司的客户结构进一步优化，新势力与国内传统车企订单均增长迅速，多个海外车企定点项目SOP放量。
　　投资建议：预计23-25年归母净利润为50.62/64.99/82.84亿元，同比+17.2%/+28.4%/+27.5%，对应PE为35.8/27.9/21.9，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新能源汽车增速下滑。
　　

研究报告全文：公司点评汇川技术工控龙头逆势增长看好下半年增长提速证券研究报告2023年08月22日汇川技术300124SZ2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码300124SZ事件公司发布2023年半年报23年上半年公司实现营业收入12451亿前次评级买入元同比1976实现归母净利润2077亿元同比517其中Q2实评级变动维持现营收7669亿元同比3650环比6038实现归母净利润1330当前价格6801亿元同比575环比7798近一年股价走势23年上半年公司盈利能力整体略有下降23年H1公司综合毛利率为3627同比-010pct公司净利率为1679同比-240pct其中Q2毛汇川技术工控设备创业板指利率净利率分别为36121744同比-178pct-524pct环比1710-039pct171pct毛利率变化的原因主要有产品收入结构变化新能源汽3车低毛利大客户收入占比提高等-4-11通用自动化稳健增长电梯业务复苏新能源汽车维持高景气2023年上-18-25半年公司通用自动化智慧电梯电气新能源汽车轨道交通业务分别实2022-082022-122023-042023-08现收入685523683174亿元同比15527334481毛利率为464529381910同比038407-182pct1通用自动化分析师2023H1公司通用变频器通用伺服系统PLCHMI工业机器人分别实现销杨敬梅S0800518020002售收入22212897785346亿元在工控行业增长乏力工业机器人增速021-38584220略显疲软背景下公司积极落地上顶下沉策略加强与各行业TOP客yangjingmeiresearchxbmailcomcn户的深度合作加大项目型市场离散市场拓展力度实现优于行业的增长胡琎心S08005211000012智慧电梯电气2023H1电梯行业市场需求略有回暖公司通过跟进大客18311033802户项目拓展空白市场和收复份额等专项行动打开增量空间国内大配套hujinxinresearchxbmailcomcn业务同比增长超20海外电梯业务同比增长503新能源汽车新能相关研究源乘用车领域公司的客户结构进一步优化新势力与国内传统车企订单均汇川技术龙头地位持续巩固看好下游需求增长迅速多个海外车企定点项目SOP放量复苏汇川技术300124SZ2022年年报及2023年一季报点评2023-04-27汇川技术业绩预告符合预期工控龙头韧性投资建议预计23-25年归母净利润为506264998284亿元同比凸显汇川技术300124SZ2022年业绩172284275对应PE为358279219维持买入评级预告点评2023-02-08汇川技术业绩符合预期工控龙头地位持续风险提示宏观经济波动市场竞争加剧新能源汽车增速下滑巩固汇川技术300124SZ22年中报点评2022-08-25核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元1794323008294783776748348增长率559282281281280归母净利润百万元35734320506264998284增长率702209172284275每股收益EPS134162190244311市盈率PE507419358279219市净率PB11491725745数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评汇川技术2023年08月22日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物39517438117721644523238营业收入1794323008294783776748348应收款项5334905494361235416216营业成本1151614953185942400430533存货净额421454826675873411088营业税金及附加102124182227280其他流动资产49193938414543344139销售费用10501258176920772562流动资产合计1841825913320274186654681管理费用25523322445156657155固定资产及在建工程28364692549464647489财务费用671251053814长期股权投资14602136153117091792其他费用-收入10311245772923722无形资产584712687693699营业利润38224470514966798552其他非流动资产40055759413645394673营业外净收支37013非流动资产合计888513299118481340414653利润总额38194477514966818555资产总计2730339212438755527069333所得税费用13815251100214短期借款405207493611381383净利润36814324509765818341应付款项920513191145981902624322少数股东损益1085368257其他流动负债387795499560618归属于母公司净利润35734320506264998284流动负债合计999616059160342072426323长期借款及应付债券5971796179617961796财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债3801244626750874盈利能力长期负债合计9773041242325472670ROE269242225229232负债合计1097319100184572327128993毛利率358350369364368股本26352659266326632663营业利润率213194175177177股东权益1633020112254193199940340销售净利率205188173174173负债和股东权益总计2730339212438755527069333成长能力营业收入增长率559282281281280现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率628170152297280净利润36814324509765818341归母净利润增长率702209172284275折旧摊销304466425504579偿债能力利息费用671251053814资产负债率402487421421418其他21521715109112261128流动比184161200202208经营活动现金流17663201453658977778速动比142127158160166资本支出26323518114015661245其他246776233300每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流23862741119315661245每股指标债务融资2229331604342260EPS134162190244311权益融资150257521000BVPS59674494211861497其它22491000估值筹资活动现金流129924491395342260PE507419358279219汇率变动PB11491725745现金净增加额6802909433446736793PS10179614837数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评汇川技术2023年08月22日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承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