事件概述：8月21日，公司发布2023年半年报。23H1公司实现收入124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.67亿元，同比增长7.05%。单季度情况，23Q2实现收入76.69亿元，同比增加36.50%；实现归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比增长18.68%。
　　通用自动化：市场份额逆势而上。2023上半年受到国内经济复苏缓慢影响，工业自动化行业市场需求增长乏力。公司通用自动化事业部积极落地“上顶下沉”的市场策略，加强与各行业TOP客户的深度合作，加大项目型市场/离散市场的拓展力度，23H1公司通用自动化业务实现收入68.55亿元，同比增长15.5%，毛利率为46.45%，同比增长0.38pct。市占率角度，根据睿工业数据统计，23H1公司通用伺服系统在中国市场份额约24.3%（排名第一）；低压变频器产品国内市场份额约17.5%（排名第一）；小型PLC产品国内份额约15.4%（排名第二）；工业机器人在国内份额7.02%（排名第六），其中，SCARA机器人市场份额约22%（全品牌第二，内资第一）。
　　新能源车&轨交：得益于定点车型SOP放量，新能源车收入实现快速增长。23H1公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%。在我国新能源汽车产销量迅速增长的大背景下，公司在新能源乘用车领域得益于定点车型放量，在商用车领域紧抓TOP客户合作战略，销售收入实现快速增长。产能方面，常州一期工厂产能稳步爬坡，二期工厂部分产线布局完毕并启动局部投产工作。市占率方面，据NE时代统计，23H1公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为9.2%（排名第三），电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为5.1%（排名第六）；新能源乘用车电机产品在中国市场的份额约为3.7%（排名第七）。轨道交通方面，新增中标订单总额1.83亿，实现营业收入2.07亿元，同比增长13.01%。
　　智慧电梯：23H1电梯市场需求回暖，公司整体接单量好于行业。23H1公司智慧电梯业务实现收入23.68亿元，同比增长7.33%。在市场拓展方面，国内大配套业务实现较好增长，同比增长超过20%；跨国及海外业务实现稳健增长，其中TOP跨国企业客户份额有所提升，海外电梯业务同比增长50%。
　　投资建议：我们预计公司23-25年的营收分别为297.32、381.16、485.11亿元，增速分别为29.2%、28.2%、27.3%；归母净利润分别为53.41、66.75、82.78亿元，增速分别为23.6%、25%、24%。对应8月22日收盘价，公司23-25年PE分为34X、27X、22X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；大宗商品价格上涨超预期等。
　　

研究报告全文：汇川技术300124SZ2023年半年报点评23H1业绩符合预期逆势之下紧抓结构性行情2022年08月22日事件概述8月21日公司发布2023年半年报23H1公司实现收入12451推荐维持评级亿元同比增长1976归母净利润2077亿元同比增长517实现扣非当前价格6801元归母净利润1867亿元同比增长705单季度情况23Q2实现收入7669亿元同比增加3650实现归母净利润1330亿元同比增长575实现扣非归母净利润1243亿元同比增长1868TableAuthor通用自动化市场份额逆势而上2023上半年受到国内经济复苏缓慢影响工业自动化行业市场需求增长乏力公司通用自动化事业部积极落地上顶下沉的市场策略加强与各行业TOP客户的深度合作加大项目型市场离散市场的拓展力度23H1公司通用自动化业务实现收入6855亿元同比增长155毛利率为4645同比增长038pct市占率角度根据睿工业数据统计23H1公司通用伺服系统在中国市场份额约243排名第一低压变频器产品国内市场份额约175排名第一小型PLC产品国内份额约154排名第二分析师邓永康工业机器人在国内份额702排名第六其中SCARA机器人市场份额约执业证书S0100521100006电话021-6087673422全品牌第二内资第一邮箱dengyongkangmszqcom新能源车轨交得益于定点车型SOP放量新能源车收入实现快速增长研究助理李佳执业证书S010012111005023H1公司新能源汽车业务实现销售收入2967亿元同比增长4771在我电话021-60876734国新能源汽车产销量迅速增长的大背景下公司在新能源乘用车领域得益于定点邮箱lijiamszqcom车型放量在商用车领域紧抓TOP客户合作战略销售收入实现快速增长产研究助理许浚哲能方面常州一期工厂产能稳步爬坡二期工厂部分产线布局完毕并启动局部投执业证书S0100123020010电话021-60876734产工作市占率方面据NE时代统计23H1公司新能源乘用车电机控制器产邮箱xujunzhemszqcom品在中国市场的份额约为92排名第三电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为51排名第相关研究六新能源乘用车电机产品在中国市场的份额约为37排名第七轨道交1汇川技术300124SZ2022年年报及20通方面新增中标订单总额183亿实现营业收入207亿元同比增长130123年一季报点评通用自动化份额持续提升智慧电梯23H1电梯市场需求回暖公司整体接单量好于行业23H1公全年业绩有望稳步向上-20230427司智慧电梯业务实现收入2368亿元同比增长733在市场拓展方面国内2汇川技术300124SZ2022年三季报点评业绩符合预期新能源车业务高速发展-2大配套业务实现较好增长同比增长超过20跨国及海外业务实现稳健增长0221028其中TOP跨国企业客户份额有所提升海外电梯业务同比增长503汇川技术300124SZ2022年半年报点投资建议我们预计公司23-25年的营收分别为297323811648511评业绩符合预期保供保交付优势凸显-20亿元增速分别为292282273归母净利润分别为534166752208238278亿元增速分别为2362524对应8月22日收盘价公司23-4汇川技术300124SZ2021年报及22Q1季报点评工业自动化新能源汽车双轮25年PE分为34X27X22X维持推荐评级驱动业务稳健增长-20220428风险提示新能源车销量不及预期大宗商品价格上涨超预期等5汇川技术3001242021年半年报点评工控新能源汽车业务双龙头地位持续巩固-20210824盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23008297323811648511增长率282292282273归属母公司股东净利润百万元4320534166758278增长率209236250240每股收益元162201251311PE42342722PB91756150资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1汇川技术300124电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入23008297323811648511成长能力营业成本14953193322504932198营业收入增长率2823292228202727营业税金及附加124149191243EBIT增长率1619364923832309销售费用1258157620202571净利润增长率2089236424972403管理费用1093139717532183盈利能力研发费用2229288436974706毛利率3501349834283363EBIT3693504162437684净利润率1877179617511706财务费用125744921总资产收益率ROA1102112411841201资产减值损失-132-177-230-296净资产收益率ROE2180221022512271投资收益5917439531213偿债能力营业利润4470553369178580流动比率161167177182营业外收支7777速动比率120125131134利润总额4477554069248587现金比率046051054059所得税152194242301资产负债率4871485046854666净利润4324534666818287经营效率归属于母公司净利润4320534166758278应收账款周转天数101771000098009600EBITDA4188560769528454存货周转天数13382134001340013400总资产周转率069069073077资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金7438100691240616897每股收益162201251311应收账款及票据8265102641295516231每股净资产74490811141369预付款项65896712521610每股经营现金流120162210257存货54826920896611525每股股利036044056069其他流动资产4069453851315866估值分析流动资产合计25913327574071152129PE42342722长期股权投资2136288038335045PB91756150固定资产2944357141064589EVEBITDA4284319925812122无形资产712715715715股息收益率053065082101非流动资产合计13299147521566216814资产合计39212475095637368943短期借款2074207420742074现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据9330119701551019936净利润4324534666818287其他流动负债4655552653536689折旧和摊销495566709770流动负债合计16059195702293628699营运资金变动-1219-1339-1544-1843长期借款1796209720972097经营活动现金流3201432055936843其他长期负债1244137613761376资本开支-1658-654-625-669非流动负债合计3041347334733473投资-697000负债合计19100230432640932172投资活动现金流-2741-1138-625-669股本2659266326632663股权募资718-4500少数股东权益296301308316债务募资2930515-12430股东权益合计20112244672996436771筹资活动现金流2449-551-2631-1683负债和股东权益合计39212475095637368943现金净流量2935263123374491资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2汇川技术300124电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3