公司发布2023半年报：2023H1实现收入124.51亿元，同比增长19.76%，实现归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%，实现扣非后归母净利润18.67亿元，同比增长7.05%；2023Q2实现收入76.69亿元，同比增长36.50%，实现归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%，实现扣非后归母净利润12.43亿元，同比增长18.68%。
　　通用自动化：逆周期实现较快增长，工控龙头地位稳固。2023年上半年，受国内外宏观经济形势与格局影响，中国工业自动化市场规模同比下降约2.5%，但公司通用自动化类实现营收68.55亿元，逆势增长约15.52%，主要产品份额位居龙头。通用伺服系统在中国市场份额约24.3%，稳居第一；低压变频器产品：在中国市场的份额约17.5%，位居第一；小型PLC产品在中国市场的份额约15.4%，排名第二，仅次于西门子；工业机器人产品在中国市场的份额为7.02%，排名第六，其中SCARA机器人在中国市场的份额为22%，排名第二，且为内资品牌第一名。在工厂自动化/智能化的大背景下，公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。我们认为目前工业产成品库存同比持续走低，新一轮库存周期渐进，看好工控龙头潜在增长动能。
　　新能源汽车：营收大幅提升，新能源业务快速扩张。2023年上半年新能源汽车延续较快增长态势，公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%。得益于定点车型SOP放量和坚定TOP客户合作战略，公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为9.2%，排名第三，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中排名第一。未来伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，新能源乘用车业务有望成为公司业务增长的重要支撑。我们认为随着客户结构优化和产品加速放量，公司相对于外资品牌供应商的竞争优势将持续增大。
　　智慧电梯：行业需求有所恢复，产品份额持续领先。2023年上半年，电梯行业受到房地产行业竣工有所恢复，带动公司智慧电梯业务实现销售收入23.68亿元，同比增长7.33%。公司紧跟电梯智能化的发展趋势，国内大配套业务实现较好增长，同比增长超过20%；海外电梯业务同比增长50%。公司电梯事业部通过跟进大客户项目、拓展空白市场和收复份额等专项行动，打开增量空间。我们认为受房地产市场影响，公司电梯业务未来将保持相对平稳。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是52/67/85亿元，同比增长20%、30%、26%，截至2023年8月22日市值对应23-24年PE为35/27倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告工控龙头地位稳固增长动能十足公司研究TableReportDate2023年8月23日TableReportType点评报告TableS公司发布ummary2023半年报2023H1实现收入12451亿元同比增长TableStockAndRank汇川技术3001241976实现归母净利润2077亿元同比增长517实现扣非后归母净利润1867亿元同比增长7052023Q2实现收入7669亿投资评级买入元同比增长3650实现归母净利润1330亿元同比增长575上次评级买入实现扣非后归母净利润1243亿元同比增长1868通用自动化逆周期实现较快增长工控龙头地位稳固2023年上半武浩电力设备与新能源行业首席分析年受国内外宏观经济形势与格局影响中国工业自动化市场规模同比师下降约25但公司通用自动化类实现营收6855亿元逆势增长约执业编号S15005200900011552主要产品份额位居龙头通用伺服系统在中国市场份额约联系电话010-83326711243稳居第一低压变频器产品在中国市场的份额约175位邮箱wuhaocindasccom居第一小型PLC产品在中国市场的份额约154排名第二仅次于西门子工业机器人产品在中国市场的份额为702排名第六其中SCARA机器人在中国市场的份额为22排名第二且为内资品牌第一名在工厂自动化智能化的大背景下公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势在下游行业的份额有望继续提升孙然电力设备与新能源行业研究助理我们认为目前工业产成品库存同比持续走低新一轮库存周期渐进看好工控龙头潜在增长动能联系电话18721956681邮箱sunrancindasccom新能源汽车营收大幅提升新能源业务快速扩张2023年上半年新能源汽车延续较快增长态势公司新能源汽车业务实现销售收入2967亿元同比增长4771得益于定点车型SOP放量和坚定TOP客户合作战略公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为92排名第三仅次于比亚迪和特斯拉在第三方供应商中排名第一未来伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升新能源乘用车业务有望成为公司业务增长的重要支撑我们认为随着客户结构优化和产品加速放量公司相对于外资品牌供应商的竞争优势将持续增大智慧电梯行业需求有所恢复产品份额持续领先2023年上半年电梯行业受到房地产行业竣工有所恢复带动公司智慧电梯业务实现销售收入2368亿元同比增长733公司紧跟电梯智能化的发展趋势国内大配套业务实现较好增长同比增长超过20海外电梯业务同比增长50公司电梯事业部通过跟进大客户项目拓展空白市场和收复份额等专项行动打开增量空间我们认为受房地产市场影响公司电梯业务未来将保持相对平稳盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025归母净利润分别是526785亿元同比增长203026截至2023年8月22日信达证券股份有限公司市值对应23-24年PE为3527倍维持买入评级CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素宏观经济周期性波动产业政策调整原材料价格上涨风险邮编100031等重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1794323008293003832948957同比559282273308277归属母公司净利35734320517467078452润同比702209198296260毛利率358350352350345ROE225218206210209EPS摊薄元137164194252317PE50074238350027002143PB1138933720568449EVEBITDA50314355361026902098资料来源TableRWindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年8月22日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1841825913323244231554110营业总收入1794323008293003832948957货币资金39517438108901581320385营业成本1151614953189972489732057应收票据2471850401525671营业税金及附加102124205238323应收账款439164157619990612657销售费用10501258169922232791预付账款62865893611621538管理费用8661093140618402350存货421454826869902711640研发费用16852229272535264406其他49884069560758837220财务费用-671258443-8非流动资产888513299146471613017600减值损失合计-160-132-104-112-120长期股权投资14602136270633303926投资净收益434591322307294固定资产合21562944382445995310其他75778588811571482计无形资产5847128199361048营业利润38224470528969138694其他46857507729772657316营业外收支-37000资产总计2730339212469705844571710利润总额38194477528969138694流动负债999616059184442312927842所得税13815285138156短期借款4052074200016001000净利润36814324520567758537应付票据28544568525672479100少数股东损益1085316885归属母公司净利应付账款35114762592178441004635734320517467078452润其他32264655526764377696EBITDA35514188485163127846EPS当年非流动负债9773041304130413041137164194252317元长期借款5971796179617961796其他3801244124412441244现金流量表单位百万元负债合计1097419100214852617030883会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益446296327395480经营活动现金流17663201513273517293归属母公司股东1588319816251593188140348净利润36814324520567758537权益负债和股东权益2730339212469705844571710折旧摊销372495584708816财务费用-35154151144129重要财务指标单位百万元投资损失-434-591-322-307-294主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-1701-1219-639-150-2100营业总收入1794323008293003832948957其它-11738154182205同比559282273308277投资活动现金流-2386-2741-1610-1884-1993归属母公司净利35734320517467078452资本支出-773-1658-1362-1568-1690润同比702209198296260长期投资-1751-697-570-623-597毛利率358350352350345其他138-386322307294ROE225218206210209筹资活动现金流12992449-70-544-729EPS摊薄元137164194252317吸收投资267471815400PE50074238350027002143借款7294942-74-400-600PB1138933720568449支付利息或股息-682-909-151-144-129EVEBITDA50314355361026902098现金净增加额6682935345249234572请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction武浩电力设备新能源首席分析师中央财经大学金融硕士6年新能源行业研究经验曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责工控充电桩及机器人产业链研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5