2023年上半年营业收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长5.17%。公司2023年上半年实现营收124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%。单季度来看，2023年第二季度公司实现营收76.69亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%。2023年上半年工业自动化行业需求承压，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长，公司积极把握结构性市场机会，凭借多产品解决方案优势，持续提升市场份额。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为36.27%/16.79%，同比变动-0.10/-2.40个pct，盈利能力基本稳定。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.04%/4.83%/10.40%/-0.12%，同比变动+0.96/-0.62/+0.74/-0.60个pct，持续落实精细化管理，费用管控有效。
　　通用自动化行业需求承压，逆势增长彰显经营韧性，新能源车业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化（含工业机器人）：2023年上半年实现收入68.55亿元，同比增长15.52%，毛利率46.45%，同比提升0.38个pct。其中，2023年上半年公司通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人实现收入22.21/28.97/7.85/3.46亿元。上半年工业自动化行业需求较弱，公司加强与各行业头部客户的深度合作，低压变频器、伺服系统、PLC等产品在行业需求下行的形势下仍保持稳健增长，持续提升市场份额。2）智慧电梯业务：2023年上半年实现收入23.68亿元，同比增长7.33%，毛利率29.38%，同比提升4.07个pct。上半年电梯行业需求略有回暖，公司积极拓展空白市场和收复份额，国内大配套业务同比增长超过20%。3）新能源车业务：2023年上半年实现收入29.67亿元，同比增长47.71%，主要系定点车型SOP放量，带动收入快速增长。公司客户结构优化，新势力与传统车企客户订单均快速增长，多个海外车企定点项目SOP放量。此外，产品结构进一步优化，电控和总成产品持续较好增长，电源产品加速放量。4）轨道交通业务：2023年上半年实现收入2.07亿元，同比增长13.01%，新增中标订单总额1.83亿。上半年部分城市轨交项目建设进度延迟，公司持续优化大项目运作机制，加快推广新产品、新业务。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：
　　公司是国内工控龙头，增长韧性较强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为51.53/64.24/80.68亿元，对应PE为34/27/22倍，维持“买入”评级

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日汇川技术300124SZ买入2023年第二季度收入同比增长36彰显较强经营韧性核心观点公司研究财报点评2023年上半年营业收入同比增长1976归母净利润同比增长517公机械设备自动化设备司2023年上半年实现营收12451亿元同比增长1976归母净利润2077证券分析师吴双证券分析师田丰亿元同比增长517单季度来看2023年第二季度公司实现营收76690755-819813620755-81982706wushuang2guosencomcntianfeng1guosencomcn亿元同比增长3650归母净利润1330亿元同比增长5752023年S0980519120001S0980522100005上半年工业自动化行业需求承压电梯行业需求平稳新能源汽车行业较快基础数据增长公司积极把握结构性市场机会凭借多产品解决方案优势持续提升投资评级买入维持市场份额2023年上半年公司毛利率净利率分别为36271679同比合理估值收盘价6605元变动-010-240个pct盈利能力基本稳定2023年上半年销售管理研总市值流通市值175874153035百万元52周最高价最低价77405486元发财务费用率分别为6044831040-012同比变动近3个月日均成交额73549百万元096-062074-060个pct持续落实精细化管理费用管控有效市场走势通用自动化行业需求承压逆势增长彰显经营韧性新能源车业务快速增长分业务板块来看1通用自动化含工业机器人2023年上半年实现收入6855亿元同比增长1552毛利率4645同比提升038个pct其中2023年上半年公司通用变频器通用伺服系统PLCHMI工业机器人实现收入22212897785346亿元上半年工业自动化行业需求较弱公司加强与各行业头部客户的深度合作低压变频器伺服系统PLC等产品在行业需求下行的形势下仍保持稳健增长持续提升市场份额2智慧电梯业务2023年上半年实现收入2368亿元同比增长733毛利率2938同比提升407个pct上半年电梯行业需求略有回暖公司积极拓展空白市资料来源Wind国信证券经济研究所整理场和收复份额国内大配套业务同比增长超过203新能源车业务2023相关研究报告年上半年实现收入2967亿元同比增长4771主要系定点车型SOP放量汇川技术300124SZ-一季度收入同比持平看好工控行业带动收入快速增长公司客户结构优化新势力与传统车企客户订单均快速需求复苏2023-04-25汇川技术300124SZ-预计2022年归母净利润同比增长增长多个海外车企定点项目SOP放量此外产品结构进一步优化电控10-30持续稳步增长2023-02-06和总成产品持续较好增长电源产品加速放量4轨道交通业务2023年汇川技术300124SZ-前三季度收入同比增长22疫情影响下凸显经营韧性2022-10-27上半年实现收入207亿元同比增长1301新增中标订单总额183亿汇川技术300124SZ-上半年收入同比增长26工控龙头彰显增长韧性2022-08-24上半年部分城市轨交项目建设进度延迟公司持续优化大项目运作机制加汇川技术300124SZ-2021年归母净利润同比增长70工快推广新产品新业务控龙头长期发展空间广阔2022-05-02风险提示下游需求不及预期新业务拓展不及预期行业竞争加剧投资建议公司是国内工控龙头增长韧性较强长期受益于智能制造及产业升级大趋势发展空间广阔我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为515364248068亿元对应PE为342722倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1794323008289083757247678-559282256300269净利润百万元35734320515364248068-702209193247256每股收益元136162194241303EBITMargin152146145145149净资产收益率ROE225218215221227市盈率PE487407341274218EVEBITDA615522425338270市净率PB1096886734604495资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1汇川技术2023年上半年营业收入同比增长1976图2汇川技术2023年上半年归母净利润同比增长517资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3汇川技术毛利率稳中有升图4汇川技术期间费用率基本稳定资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5汇川技术研发费用率持续增长图6汇川技术ROE短期承压资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表股价元EPSPE公司简称投资评级市值亿元2023082120222023E2024E2025E20222023E2024E2025E麦格米特未评级1515130320951371892433192221316041248埃斯顿增持19704226601903405608611926666540462635宏发股份未评级3446033051201491842232754221817961482平均值5957369924821788汇川技术买入17587466051621942413034065341327382180资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司取Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3951743878881120814922营业收入1794323008289083757247678应收款项4671832386651154515396营业成本1151614953190482498231814存货净额421454826840908111569营业税金及附加102124162210267其他流动资产35072661512161157240销售费用10501258153219162289流动资产合计1841825913305233995751136管理费用8661093124315691936固定资产28364692561867057823研发费用16852229271734574291无形资产及其他584712683655626财务费用6712595579投资性房地产40055759575957595759投资收益434591633632632资产减值及公允价值变长期股权投资14602136213621362136动415499480510505资产总计2730339212447205521267481其他收入182154130145162短期借款及交易性金融负债12493102217526392407营业利润38224470535366688372应付款项63669330109081455218897营业外净收支37000其他流动负债23823627433555687277利润总额38194477535366688372流动负债合计999616059174192275928581所得税费用138152195237296长期借款及应付债券5971796179617961796少数股东损益1085679其他长期负债3801244124412441244归属于母公司净利润35734320515364248068长期负债合计9773041304130413041现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计1097319100204602580031622净利润35734320515364248068少数股东权益446296300306313资产减值准备69291034949股东权益1588319816239602910635546折旧摊销284379413527606负债和股东权益总计2730339212447205521267481公允价值变动损失415499480510505财务费用6712595579关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动2116783177111881363每股收益136162194241303其它1832984342每股红利026034038048061经营活动现金流14143420331952596813每股净资产60374590010931335资本开支0261393311251240ROIC3431323945其它投资现金流80567000ROE2222222223投资活动现金流1268322393311251240毛利率3635343433权益性融资12718000EBITMargin1515151415负债净变化8271199000EBITDAMargin1716161616支付股利利息682909100912781627收入增长5628263027其它融资现金流37931991927463232净利润增长率7021192526融资活动现金流764329119368151859资产负债率4249464747现金净变动910348745133203714息率0405060709货币资金的期初余额304139517438788811208PE487407341274218货币资金的期末余额3951743878881120814922PB11089736049企业自由现金流0218176134604835EVEBITDA615522425338270权益自由现金流0340974338684594资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本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