事件：8月21日，公司发布2023年中报。2023年上半年公司实现收入124.51亿元，yoy+19.76%；归母净利润20.77亿元，yoy+5.17%；扣非归母净利润18.67亿元，yoy+7.05%。单Q2，实现收入76.69亿元，yoy+36.50%；归母净利润13.30亿元，yoy+5.75%；扣非归母净利润12.43亿元，yoy+18.68%。
　　H1营收保持较快增长，Q2单季度扣非归母净利润创新高。2023年上半年，工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长。面对不确定的外部环境，公司积极洞察市场机会，适时调整经营策略，进一步落实精细化管理，加大降本、控费、提效的管理力度，公司营业收入保持较快增长。
　　分事业部来看，①通用自动化：收入68.55亿元（yoy+15.52%），其中，通用变频器收入22.21亿元，通用伺服系统收入28.97亿元，PLC&HMI收入7.85亿元，工业机器人实现销售收入3.46亿元。②智慧电梯：收入23.68亿元（yoy+7.33%），国内大配套业务同比增长超20%，跨国及海外业务实现稳健增长。③新能源汽车业务：收入29.67亿元（yoy+47.71%）。新能源乘用车业务，得益于客户定点车型SOP放量及公司交付保障，收入取得快速增长。新能源商用车业务，继续深耕轻卡、微面、重卡等市场，坚定TOP客户合作战略，销售收入取得较快增长。④轨道交通业务：收入2.07亿元（yoy+13.01%）。
　　盈利能力环比改善，持续加大研发投入。上半年公司销售毛利率36.27%，同比降低0.10pct；销售净利率16.79%，同比降低2.40pct。公司上半年期间费用率21.14%，同比增加0.48pct，其中销售费用率6.04%，同比提升0.96pct，主要系受业务量增长及海外业务扩展影响，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费相应增加以及股权激励费用增加；管理费用率4.83%，同比降低0.62pct；研发费用率10.40%，同比提升0.74pct；财务费用率-0.12%，同比降低0.60pct，主要系汇率波动，汇兑收益增加。Q2公司销售毛利率36.12%，同比降低1.79pct，环比降低0.39pct；销售净利率17.44%，同比降低5.25pct，环比提升1.71pct。
　　2023年上半年，公司研发人员合计4922人，研发投入12.95亿元，研发费用率为10.4%。截止6月30日，公司累计获得3067个专利及软件著作权。通过持续的高比例研发投入，进一步提升了电机与驱动控制、工业控制软件、新能源汽车电驱总成、数字化、工业机器人等方面的核心技术水平，巩固了在该领域的领先地位。
　　展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展。根据2022年年报内容，2023年公司经营目标如下：销售收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%。展望下半年，低基数背景下业绩增速有望加快，在下游行业国产化率提升的大背景下，公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利。
　　投资建议：根据中报业绩调整盈利预测，我们预计公司2023-2025年收入分别为293.66、378.26、490.84亿元，yoy+27.6%、28.8%、29.8%；归母净利润分50.14、64.33、84.23亿元，yoy+16.1%、28.3%、30.9%；对应PE分别为35.08、27.34、20.88X。展望下半年，低技术背景下业绩增速有望加快，全年公司稳定发展，估值具备性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；市场竞争加剧；新业务市场开拓不及预期；应收账款坏账风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评汇川技术300124SZ年月日20230822买入维持汇川技术Q2单季度扣非归母净所属行业通用机械当前价格元6605利润创新高下半年业绩增速有证券分析师俞能飞望加快资格编号S01205221200032023年中报业绩点评邮箱yunfteboncomcn投资要点研究助理事件8月21日公司发布2023年中报2023年上半年公司实现收入12451亿元yoy1976归母净利润2077亿元yoy517扣非归母净利润1867市场表现亿元yoy705单Q2实现收入7669亿元yoy3650归母净利润1330汇川技术沪深300亿元yoy575扣非归母净利润1243亿元yoy186826179H1营收保持较快增长Q2单季度扣非归母净利润创新高2023年上半年工0业自动化行业需求低迷电梯行业需求平稳新能源汽车行业较快增长面对不-9确定的外部环境公司积极洞察市场机会适时调整经营策略进一步落实精细-17化管理加大降本控费提效的管理力度公司营业收入保持较快增长-262022-082022-122023-04分事业部来看通用自动化收入6855亿元yoy1552其中通用变沪深300对比1M2M3M频器收入2221亿元通用伺服系统收入2897亿元PLCHMI收入785亿元绝对涨幅-0124391380工业机器人实现销售收入346亿元智慧电梯收入2368亿元yoy733国内大配套业务同比增长超20跨国及海外业务实现稳健增长新能源汽车相对涨幅2307871925资料来源德邦研究所聚源数据业务收入2967亿元yoy4771新能源乘用车业务得益于客户定点车型SOP放量及公司交付保障收入取得快速增长新能源商用车业务继续深相关研究耕轻卡微面重卡等市场坚定TOP客户合作战略销售收入取得较快增长轨道交通业务收入207亿元yoy13011汇川技术公司发展颇具韧性静待需求回暖2022年报2023年一盈利能力环比改善持续加大研发投入上半年公司销售毛利率3627同比降季报业绩点评2023425低010pct销售净利率1679同比降低240pct公司上半年期间费用率2114同比增加048pct其中销售费用率604同比提升096pct主要系受业务量增长及海外业务扩展影响员工薪酬费用差旅费技术服务费相应增加以及股权激励费用增加管理费用率483同比降低062pct研发费用率1040同比提升074pct财务费用率-012同比降低060pct主要系汇率波动汇兑收益增加Q2公司销售毛利率3612同比降低179pct环比降低039pct销售净利率1744同比降低525pct环比提升171pct2023年上半年公司研发人员合计4922人研发投入1295亿元研发费用率为104截止6月30日公司累计获得3067个专利及软件著作权通过持续的高比例研发投入进一步提升了电机与驱动控制工业控制软件新能源汽车电驱总成数字化工业机器人等方面的核心技术水平巩固了在该领域的领先地位展望下半年低基数背景下业绩增速有望加快全年公司稳定发展根据2022年年报内容2023年公司经营目标如下销售收入同比增长20-40归母净利润同比增长10-30展望下半年低基数背景下业绩增速有望加快在下游行业国产化率提升的大背景下公司有望充分享受国产行业龙头的品牌红利投资建议根据中报业绩调整盈利预测我们预计公司2023-2025年收入分别为293663782649084亿元yoy276288298归母净利润分501464338423亿元yoy161283309对应PE分别为35082734请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评汇川技术300124SZ2088X展望下半年低技术背景下业绩增速有望加快全年公司稳定发展估值具备性价比维持买入评级风险提示制造业景气度恢复不及预期行业需求不及预期市场竞争加剧新业务市场开拓不及预期应收账款坏账风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股266274202120222023E2024E2025E流通A股百万股231696营业收入百万元179432300829366378264908455928227628829852周内股价区间元5555-7651-YOY净利润百万元35734320501464338423总市值百万元17587428-YOY702209161283309总资产百万元4041502全面摊薄EPS元134162188242316每股净资产元791毛利率358350353357361资料来源公司公告净资产收益率225218210213218资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评汇川技术300124SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入23008293663782649084每股收益164188242316营业成本14953190092432431381每股净资产74589511361453毛利率350353357361每股经营现金流120221-164408营业税金及附加124162208270每股股利036000000000营业税金率05050505价值评估倍营业费用1258164521562749PE4238350827342088营业费用率55565756PB933738581455管理费用1093138018162405PS763598464358管理费用率48474849EVEBITDA4355328426891934研发费用2229299540855154股息率05000000研发费用率97102108105盈利能力指标EBIT3693461658807862毛利率350353357361财务费用125128126317净利润率188172171172财务费用率05040306净资产收益率218210213218资产减值损失-132000资产回报率110109123125投资收益5917349461227投资回报率142148151161营业利润4470522267008772盈利增长营业外收支7000营业收入增长率282276288298利润总额4477522267008772EBIT增长率162250274337EBITDA4188519165788683净利润增长率209161283309所得税152183234307偿债能力指标有效所得税率34353535资产负债率487474413418少数股东损益5253242流动比率16161919归属母公司所有者净利润4320501464338423速动比率12121314现金比率05060306资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金743811251582015825应收帐款周转天数845811811817应收账款及应收票据826566451276812721存货周转天数1167110311131119存货54826164888010624总资产周转率06060707其它流动资产4728673775679012固定资产周转率78778190流动资产合计25913307973503648183长期股权投资2136266132263796固定资产2944382046805448在建工程1748183119752122现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产7127999001000净利润4320501464338423非流动资产合计13299151181707818974少数股东损益5253242资产总计39212459155211467157非现金支出845575698821短期借款2074293339314995非经营收益-749-458-595-794应付票据及应付账款933010344810912284营运资金变动-1219737-109352373预收账款0000经营活动现金流32015894-436610865其它流动负债4655545064207759资产-1658-1693-1887-1926流动负债合计16059187271846025038投资-697-701-771-791长期借款1796179617961796其他-3867349461227其它长期负债1244124412441244投资活动现金流-2741-1660-1712-1490非流动负债合计3041304130413041债权募资29308599981064负债总计19100217682150128079股权募资718-4500实收资本2659265826582658其他-1198-1234-351-433普通股股东权益19816238273026038682融资活动现金流2449-421647630少数股东权益296321353396现金净流量29353814-543110005负债和所有者权益合计39212459155211467157备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评汇川技术300124SZ信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务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