事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入124.51亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%；实现扣非归母净利润18.67亿元，同比增长7.05%。
　　事件点评
　　公司2023H1实现逆势增长，新能源汽车业务增速亮眼。受国内外宏观经济形势与格局影响，2023年上半年制造业需求整体偏弱，公司2023上半年收入同增19.76%，实现逆势增长，主要原因为公司抓住了结构性行情市场机会+多产品解决方案的竞争优势明显。分行业来看，公司2023H1通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通分别实现营收68.55、23.68、29.67、2.07亿元，同比增长15.52%、7.33%、47.71%、13.01%。
　　毛利率微降，期间费用率有所上升。2023上半年毛利率同减0.1pct至36.27%，期间费用率同增0.48pct至21.14%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增0.96pct、-0.62pct、0.74pct、-0.6pct至6.04%、4.83%、10.4%、-0.12%。
　　工控领域龙头企业，市占率稳步向上。根据睿工业统计数据，2023H1公司通用伺服系统在中国市场份额约24.3%，位居第一名；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约17.5%，位居第一名；小型PLC产品在中国市场的份额约15.4%，位居第一名。三者市占率较2022年均有进一步提升，彰显公司竞争力。
　　国际化业务显成效，打开未来成长空间。公司加大力度实施“行业线出海”和“随中国制造出海”的重要策略，梳理了空压机、空调与制冷、注塑机、木工等十几个行业出海机会点，把公司成熟的行业解决方案推向海外，并已在多个行业实现重点客户的突破，2023H1实现营收8.1亿元，同比高增136.77%。在供应链方面，欧洲匈牙利工厂建设项目逐步落地，目前作为公司在欧洲的物流中心投入使用，并已进行部分电梯电气产品的试产工作，预计年底可以实现批量生产和交付工作。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年营业收入分别为288.49/352.83/424.12亿，同比增速分别为25.39%/22.30%/20.20%；归母净利润分别为49.57/60.42/72.96亿元，同比增速分别为14.75%/21.90%/20.75%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为36.53/29.97/24.82倍，考虑到公司作为工控领域龙头企业，市占率持续稳健增长，且出海业务有望打开远期成长空间，成长性较强，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　国内制造业需求恢复不及预期；出海不及预期；竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告机械设备公司点评报告2023年8月23日股票投资评级汇川技术300124增持首次覆盖工控龙头地位稳固穿越周期彰显韧性个股表现事件描述公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入12451亿元同汇川技术机械设备17比增长1976实现归母净利润2077亿元同比增长517实现13扣非归母净利润1867亿元同比增长70595事件点评1-3公司2023H1实现逆势增长新能源汽车业务增速亮眼受国内-7外宏观经济形势与格局影响2023年上半年制造业需求整体偏弱公-11-15司2023上半年收入同增1976实现逆势增长主要原因为公司抓-192022-082022-112023-012023-032023-062023-08住了结构性行情市场机会多产品解决方案的竞争优势明显分行业来看公司2023H1通用自动化智慧电梯新能源汽车轨道交通分资料来源聚源中邮证券研究所别实现营收685523682967207亿元同比增长155273347711301公司基本情况毛利率微降期间费用率有所上升2023上半年毛利率同减最新收盘价元679201pct至3627期间费用率同增048pct至2114其中销售总股本流通股本亿股26632317管理研发财务费用率分别同增096pct-062pct074pct-总市值流通市值亿元1809157406pct至604483104-01252周内最高最低价77005590工控领域龙头企业市占率稳步向上根据睿工业统计数据资产负债率4872023H1公司通用伺服系统在中国市场份额约243位居第一名低市盈率4141压变频器产品含电梯专用变频器在中国市场的份额约175位第一大股东香港中央结算有限公司居第一名小型PLC产品在中国市场的份额约154位居第一名三者市占率较2022年均有进一步提升彰显公司竞争力研究所国际化业务显成效打开未来成长空间公司加大力度实施行业线出海和随中国制造出海的重要策略梳理了空压机空调分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001与制冷注塑机木工等十几个行业出海机会点把公司成熟的行业Emailliuzhuocnpseccom解决方案推向海外并已在多个行业实现重点客户的突破2023H1实研究助理陈基赟现营收81亿元同比高增13677在供应链方面欧洲匈牙利工SAC登记编号S1340123010003厂建设项目逐步落地目前作为公司在欧洲的物流中心投入使用并Emailchenjiyuncnpseccom已进行部分电梯电气产品的试产工作预计年底可以实现批量生产和交付工作盈利预测与估值预计公司2023-2025年营业收入分别为288493528342412亿同比增速分别为253922302020归母净利润分别为495760427296亿元同比增速分别为147521902075公司2023-2025年业绩对应PE分别为365329972482倍考虑到公司作为工控领域龙头企业市占率持续稳健增长且出海业务有望打开远期成长空间成长性较强首次覆盖给予增持评级风险提示国内制造业需求恢复不及预期出海不及预期竞争加剧市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入亿元23008288493528342412增长率2823253922302020EBITDA亿元4188586870928425归属母公司净利润亿元4320495760427296增长率2089147521902075EPS元股162186227274市盈率PE4192365329972482市净率PB914763637530EVEBITDA4355304024702029资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表亿元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入230288353424营业收入282254223202营业成本150188230278营业利润170185219207税金及附加1222归属于母公司净利润209147219207销售费用13161922获利能力管理费用11141620毛利率350349347345研发费用22283542净利率188172171172财务费用100-1ROE218209212214资产减值损失-1-2-2-2ROIC142174184189营业利润45536578偿债能力营业外收入0000资产负债率487470457444营业外支出0000流动比率161165172181利润总额45536578营运能力所得税2334应收账款周转率426414425425净利润43506174存货周转率475476480481归母净利润43506073总资产周转率069068071073每股收益元162186227274每股指标元资产负债表每股收益162186227274货币资金7475103141每股净资产74489110681282交易性金融资产20202020估值比率应收票据及应收账款8395116138PE4192365329972482预付款项781113PB914763637530存货55668196流动资产合计259303372456现金流量表固定资产29353839净利润43506174在建工程17222732折旧和摊销5677无形资产7899营运资本变动-12-23-10-13非流动资产合计133151161168其他-4-3-4-5资产总计392454533625经营活动现金流净额32305564短期借款21191715资本开支-17-18-16-14应付票据及应付账款93110137165其他-112810其他流动负债47556372投资活动现金流净额-27-16-8-4流动负债合计161184216252股权融资7200其他30302826债务融资29-2-4-4非流动负债合计30302826其他-12-12-15-17负债合计191213244277筹资活动现金流净额24-12-19-21股本27272727现金及现金等价物净增加额2912838资本公积金48494949未分配利润115145183229少数股东权益3456其他9162536所有者权益合计201241289347负债和所有者权益总计392454533625资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5