事件描述
　　8月8日至8月10日，三大运营商分别公布了2023年半年度报告：中国移动、中国联通、中国电信上半年营业收入分为达到5307亿元、1918亿元、2587亿元，同比增长分别为6.8%、8.83%、7.68%；同期归母净利润为762亿元、54亿元、202亿元，同比增长8.39%、13.73%、10.18%。
　　分析与判断
　　我们认为运营商成长主要依靠三方面的带动作用：
　　（1）云计算IaaS领域，三大运营商具有较为强大的数据与用户协同优势，云服务业务有望得到进一步发展；
　　（2）算力与IDC建设领域，三大运营商优化算力布局，完善多级架构，在AI发展带来潜在算力增长空间的背景下，相关业务有望稳步前行；
　　（3）新兴业务领域，随着数据要素产品趋于完善，生成式人工智能的研发日益精进，新兴业务发展或成为加速运营商未来发展的重要引擎。
　　投资建议
　　建议关注：
　　中国移动：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为15/14倍，位于近五年的67%分位。
　　中国电信：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为17/15倍，位于近五年的46%分位。
　　中国联通：根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月16日，公司2023/2024年的预测PE分别为19/17倍，位于近五年的26%分位。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
　　

研究报告全文：证运营商业绩稳步前行新兴业务构筑成长曲线券研究TableRatingTableSummary主要观点报增持维持事件描述告行业TableIndustry通信8月8日至8月10日三大运营商分别公布了2023年半年度报告中国日期shzqdatemark2023年08月23日移动中国联通中国电信上半年营业收入分为达到5307亿元1918亿元2587亿元同比增长分别为68883768同期归母TableAuthor分析师刘京昭净利润为762亿元54亿元202亿元同比增长8391373E-mailliujingzhaoshzqcom1018SAC编号S0870523040005分析与判断最TableQuotePic近一年行业指数与沪深比较我们认为运营商成长主要依靠三方面的带动作用3001云计算IaaS领域三大运营商具有较为强大的数据与用户协同优通信沪深30041势云服务业务有望得到进一步发展342算力与IDC建设领域三大运营商优化算力布局完善多级架27构在AI发展带来潜在算力增长空间的背景下相关业务有望稳步前19行123新兴业务领域随着数据要素产品趋于完善生成式人工智能的5研发日益精进新兴业务发展或成为加速运营商未来发展的重要引-2082210220123032306230823擎-9事-16投资建议件建议关注点中国移动根据iFinD机构一致预期截至2023年8月16日公司TableReportInfo相关报告评年的预测分别为倍位于近五年的分位三大运营商云业务稳中有进新兴业务20232024PE151467产品日臻完善2023年08月15日中国电信根据iFinD机构一致预期截至2023年8月16日公司英伟达发布L40SGPU中高速光模块或20232024年的预测PE分别为1715倍位于近五年的46分位将受益2023年08月11日中国联通根据iFinD机构一致预期截至2023年8月16日公司海外云厂商收支稳健支持AI基础设施20232024年的预测PE分别为1917倍位于近五年的26分位建设长期向好2023年08月02日风险提示下游需求不及预期新技术落地和商业化不及预期产业政策转变宏观经济不及预期等事件点评目录1三大运营商营收保持增长新兴业务持续发力311运营商整体业绩平稳推进彰显强大盈利能力312资本开支暂时性下滑投资结构调整优化313新兴业务持续发力产品协同创新发展52风险提示7图图1三大运营商营业总收入情况单位亿元3图2三大运营商归母净利润情况单位亿元3图3中国移动2023年度资本开支预估拆解4图4中国电信2023年半年度资本开支情况拆解4图5中国联通2023年度资本开支预估拆解5图62023年H1三大运营商资本开支占比5表表1三大运营商资本开支拆分估算4表2三大运营商部分数据要素产品6表3三大运营商今年陆续推出多款生成式人工智能模型6表4通信运营商相关公司对比截至8月16日单位亿元7请务必阅读尾页重要声明2事件点评1三大运营商营收保持增长新兴业务持续发力11运营商整体业绩平稳推进彰显强大盈利能力8月8日至8月10日三大运营商分别公布了2023年半年度报告业绩稳步增长盈利水平持续稳健中国移动2023年上半年营业收入达5307亿元同比增长68同期归母净利润为762亿元同比增长839中国联通2023年上半年度营业收入达1918亿元同比增长883同期归母净利润达54亿元增长幅度为1373中国电信2023年上半年营业收入达2587亿元同比增长768同期归母净利润为202亿元同比增长1018图1三大运营商营业总收入情况单位亿元图2三大运营商归母净利润情况单位亿元中国移动亿元中国电信亿元中国移动亿元中国电信亿元中国联通亿元中国移动同比增长率中国联通亿元中国移动同比增长率中国电信同比增长率中国联通同比增长率中国电信同比增长率中国联通同比增长率1400301000014251200900012208000100010157000800600081050006600540004030004002-52000200-10100000-20-15201820192020202120222022H12023H1201820192020202120222022H12023H1资料来源iFinD上海证券研究所资料来源iFinD上海证券研究所12资本开支暂时性下滑投资结构调整优化数据方面来看继2020-2022年5G基建发展的浪潮消退后资本开支出现短暂的下滑中国移动2023年上半年资本开支814亿元同比下降115中国联通2023年上半年资本开支2759亿元同比下降268中国电信2023年上半年资本开支416亿元同比下降024从资本开支结构角度讲由于5G基础设施建设初步完善以及国内5G基站部署趋于成熟各大运营商减少了在5G网络方面计划的投资额并加大对算力侧资源的倾斜力度在ChatGPT等AI产品受到广泛关注的背景下算力网络成为运营商的开支风向标中国移动推进5G算力网络智慧中台的基础设施投资布局方案计划于23年新增云服务器超过24万台增加对外可用请务必阅读尾页重要声明3事件点评IDC机架407万架预计23年中国移动在5G方面的投资额将降低至830亿元而2021年5G方面的资本开支达到1140亿元下降幅度超过27假设算力网络建设与智慧中台业务的投资额与21年持平大概率增加保守估计这两部分业务的开支比例将上升至40左右中国联通基础设施及传输网建设的资本开支也于近年呈现扩张的趋势从2020年29上升至2021年32同期移动网络建设开支比例从56降至49未来中国联通将继续加大对新型数字中心基础设施的建设工作在共计416亿元的资本开支中中国电信移动网产业数字化投资额分别为173亿元118亿元数字化业务投入日益扩大表1三大运营商资本开支拆分估算运营商时间估算假设成立依据资本开支规模资本开支拆分5G开支1140亿元占比62算力部署资本开支480亿2021新浪科技高管对话1836亿元元占比2614智慧中台及其它开支为217亿元占比1186假设算力部署与智慧中台5G开支1100亿元占比593算力部署资本开支518亿中国移动2022资本开支相对比例保持不1852亿元元占比2798智慧中台及其它开支为235亿元占比变近似22112725G开支482亿元占比593算力部署资本开支227亿假设三部分资本开支比例2023H1814亿元元占比2798智慧中台及其它开支为99亿元占比同22年相同1272移动网络开支338亿元占比49宽带及数据开支129亿2021iFinD689亿元元占比187基础设施及传输网开支110亿元占比16其他部分开支110亿元占比16移动网络开支363亿元占比49宽带及数据开支138亿假设三部分资本开支比例中国联通2022742亿元元占比187基础设施及传输网开支118亿元占比同21年相同16其他部分开支118亿元占比16移动网络开支135亿元占比49宽带及数据开支51亿假设三部分资本开支比例2023H1276亿元元占比187基础设施及传输网开支44亿元占比同22年相同16其他部分开支44亿元占比165G网络投资4G网络投资宽带互联网产业数字化运营2021C114通信网867亿元系统及业务平台基础设施及其它分别占比43821186199531035G网络投资4G网络投资宽带互联网产业数字化运营中国电信2022公司年报C114通信网925亿元系统及业务平台基础设施及其它分别占比36611172305497中国电信移动网产业数字化投资额分别为173亿元1182023H1公司半年报416亿元亿元占比415283资料来源新浪科技中国基金报C114通信网上海证券研究所图3中国移动2023年度资本开支预估拆解图4中国电信2023年半年度资本开支情况拆解12255G网络3005移动网4159算力部署产业数字化28095965智慧中台及其它其他2837请务必阅读尾页重要声明4事件点评资料来源新浪科技上海证券研究所资料来源中国电信半年报上海证券研究所图5中国联通2023年度资本开支预估拆解图62023年H1三大运营商资本开支占比16001833移动网中国移动宽带及数据49001600中国电信基础设施及传输网54052762中国联通其他1870资料来源iFinD上海证券研究所资料来源运营商半年报上海证券研究所13新兴业务持续发力产品协同创新发展近年来三大运营商除了在固定互联网以及移动数据流量业务领域稳步前进外新兴业务广泛开拓构筑运营商发展的第二成长曲线根据工业和信息化部发布的2023年上半年通信业经济运行情况三大运营商上半年共计完成新兴业务收入1880亿元同比增长192其中云计算和大数据收入同比分别增长381453物联网业务同比增长257细分领域来看在云业务IaaS领域三大运营商营收增速十分显著天翼云2023年上半年营收459亿元同比增长634移动云2023年上半年营收422亿元同比增长805联通云2023年上半年营收255亿元同比增长36在算力网络发展方面运营商加快数据中心规模建设中国移动继续优化4N31X的集约化布局累计投产算力服务器净增超过91万台算力总规模达到94EFLOPS并推出321的算力终端产品体系以及面向B端G端的算网融合服务中国联通布局算力精品网完善5431X多级架构中国电信围绕2431XO的算力布局23年上半年智算规模新增18EFLOPS同比增幅62通用算力新增06EFLOPS同比增幅19在物联网方面中国联通以智连平台和格物平台为基座提供安全运营服务推进端网云智安融通发展中国电信自研AIoT物联网平台升级为云原生3AZ架构连接数超过47亿户在数据要素方面三大运营商持续推出相关产品大数据领域营收保持增长中国移动2023年上半年大数据业务营收256亿元同比增长566中国联通2023年上半年大数据业务营收29亿元同比增长540请务必阅读尾页重要声明5事件点评表2三大运营商部分数据要素产品运营商交易平台产品功能上海数据交易所中移洞察人流统计服务中国移动北京国际大数据交易所文旅大数据平台等客情分析实时客流统计游客画像等贵阳大数据交易所中移梧桐风控大数据通过定制模型分评估有效实现对金融机构风险运营支撑中国电信上海数据交易所翼知时空可反馈该区域内人群画像标签上海数据交易所联通数盾风控近六个月平均通话时长查询等中国联通北京国际大数据交易所智慧商圈等职住类人口瞬时类日活类人口数据分析贵阳大数据交易所中国联通舆情通及时发现网络舆情信息智能过滤自动聚类统计分析资料来源上海数据交易所北京国际大数据交易所贵阳大数据交易所上海证券研究所AI层面三大运营商凭借自身在数据规模用户规模方面的优势正积极参与生成式人工智能模型的研发和应用中国联通在6月28日的上海MWC2023大会上对外公布鸿湖图文大模型107月6日中国电信发布大语言模型TeleChat7月8日中国移动发布九天海算政务大模型和九天客服大模型主要面向政务和客服领域表3三大运营商今年陆续推出多款生成式人工智能模型运营商模型名称类型参数量功能九天客服大模型NLP--提升传统人工客服的工作效率中国移动九天海算政务大模型多模态--工作人员动态管理公文写作中国电信TeleChatNLP--输出代码写演讲稿等中国联通鸿湖图文AI大模型10多模态08B2B以文生图视频剪辑以图生图资料来源IT之家资讯电子信息产业网上海证券研究所然而在传统业务方面收入增速下滑严重业务转型则亟需推进中国电信23年上半年度移动通信服务业务固网及智慧家庭服务业务收入规模达1016亿元620亿元同比仅增长26836中国移动无线上网业务有线宽带业务分别为2118亿元581亿元同比增长为172719中国联通2023年上半年度宽带数据及互联网收入达780亿元同比下降043我们认为运营商成长主要依靠三方面的带动作用1云计算IaaS领域三大运营商具有较为强大的数据与用户协同优势云服务业务有望得到进一步发展2算力与IDC建设领域三大运营商优化算力布局完善多级架构在AI发展带来潜在算力增长空间的背景下相关业务有望稳步前行3新兴业务领域随着数据要素产品趋于完善生成式人工智能的请务必阅读尾页重要声明6事件点评研发日益精进新兴业务发展或成为加速运营商未来发展的重要引擎表4通信运营商相关公司对比截至8月16日单位亿元22营业22净利23E营业23E净利PE24E营业24E净利PE近五年PE分细分板块股票简称收入润收入润23E收入润24E位数中兴通讯1229548081409631000217155334116351527烽火通信3091840631453591344279722846星网锐捷157415762028594213241321051133通信设备商共进股份109742271307649917156816261477锐捷网络113265514294754351814510172630菲菱科思23521953045242439463191769中科曙光130081544153132018301772125842318紫光股份740582158867732686269960134142247服务器浪潮信息69525208829852601239489132361942工业富联51185200735712562382517661750284881592中国电信474967275935264523111217576458346591546通信运营商中国移动937259125459102611013601511237381486741467中国联通354944729938223084451941559896651726资料来源iFinD乌龟量化上海证券研究所盈利预测来自iFinD机构一致预期仅列举各板块部分标的2风险提示下游需求不及预期下游客户分布在多个行业需求的影响因素多若下游客户的需求量不及预期将影响行业的收入和利润新技术落地和商业化不及预期从长期看以云计算数据加工处理人工智能等技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报可能影响后续市场对相关领域的关注和信心产业政策转变云计算数据加工处理人工智能等技术前期投入较大需要相关产业政策予以倾斜若产业政策方向发生转变可能影响关键领域的技术突破宏观经济不及预期宏观经济影响居民消费若经济增速放缓可能导致居民消费信心下降消费需求受到抑制消费端相关业务承压请务必阅读尾页重要声明7事件点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明8