核心观点
　　上海市发布数据要素行动方案，提出到2025年数据要素市场体系基本建成，国家级数据交易所地位基本确立。数据产业规模达5000亿元。当前，上海数据交易所上架数据产品约1300余款，其中三大电信运营商上架产品约285个，占比超20%。电信运营商数据资源丰富，标准化程度高且易于交付，在数据变现及数据资产入表方面具有较大想象空间，有望充分受益国家建设数据要素市场。此外，电信运营商参与了大量的政府大数据平台建设，未来或参与政府数据治理、变现、流通。
　　《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于2024年1月1日正式执行，电信运营商数据资源的价值有望在报表中直接体现，有望带来新一轮的价值重估。
　　事件：
　　近日，上海市发布《立足数字经济新赛道，推动数据要素产业创新发展行动方案(2023－2025年)》，明确：到2025年，数据要素市场体系基本建成，国家级数据交易所地位基本确立，数据要素产业动能全面释放，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率达15%，引育1000家数商企业。
　　8月21日，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。规定适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。规定自2024年1月1日起施行。
　　简评
　　1、上海加强数据产品新供给，推进数据要素价值释放。
　　上海市发布《立足数字经济新赛道，推动数据要素产业创新发展行动方案(2023－2025年)》。方案提出，到2025年，数据要素市场体系基本建成，国家级数据交易所地位基本确立，数据要素产业动能全面释放，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率15%，引育1000家数商企业；建成数链融合应用超级节点，形成1000个高质量数据集，打造1000个品牌数据产品，选树20个国家级大数据产业示范标杆。此次行动方案的发布，是在国家明确“数据二十条”的背景下，结合自身数字化转型要求制定的行动方案。虽然是框架性文件，但鼓励区主管部门、交易所、数商按照“一区一特色”、“一业一方案”的要求，形成符合各自数据要素产业实践的主攻方向，引导重点区域、重点企业开展标准化试点示范。我们认为，数据分类分级、交易合规、资产化、数字信任等标准规范并不能一蹴而就，但在各主体的积极探索下，预计一批标杆案例、特色政策将逐步落地，数据要素价值也将更好地释放。
　　2、上海拟打造国家级数据交易所，服务数据供需主体。
　　“行动方案”提出上海要打造国家级数据交易所，依托全国数据交易联盟，深化数据交易机构合作，到2025年，挂牌5000个可交易数据产品，服务10万家数据供需主体。当前我国数据交易仍然以场外交易为主，场内（交易所内）交易规模占比较低。上海数据交易所有限公司成立于2022年1月，实际控制人为上海市国资委，中国联通通过联通云数据有限公司参股上海数据交易所。
　　未来场内交易规模提升或是趋势，一是交易所平台可以更好地链接数据的买方与卖方，提升数据流通效率；二是场内交易方便监管，可以事前审查数据的合规性，并在纠纷发生后及时介入，保障数据交易市场平稳运行。上海数据交易所希望利用区块链技术推动交易机构互联、数商主体互认、场内场外交易链接，建设数据资源、产品和资产统一登记和存证服务体系，支持各类主体通过上海数据交易所采购数据产品。当前上海数据交易所提供三类数据产品标的：
　　一是数据集：数据资源经过加工处理后，形成有一定主题的、可满足用户模型化需求的数据集合；
　　二是数据服务：数据资源经过加工处理后，可提供定制化服务，为用户提供满足其特定信息需求的数据处理结果；
　　三是数据应用：数据资源经过软件、算法、模型等工具处理，或经过工具处理后可提供定制化服务，形成的解决方案。
　　3、电信运营商数据资源丰富，标准化程度高且易于交付，未来有望充分受益数据要素市场建设
　　电信运营商大数据资源丰富多元，可供挖掘价值高。运营商数据资源具备以下优势：一是数据资源量庞大，三大电信运营商合计拥有超17亿移动用户、5亿家宽用户、数千万政企客户，客户的语音通话、互联网（移动网/固网）访问，将产生大量的数据；二是电信运营商数据完整、数据维度多元，运营商拥有的是用户全量的互联网访问行为，包括通信行为、位置、消费能力（狭义的通信ARPU值、终端使用情况）等数据，互联网公司、金融机构等只能获得各自生态体系内的网站/APP的访问数据；三是数据数据之间的关联性好，以手机用户为例，运营商能够实现用户手机号、IMEI、MAC地址、IDFA（苹果设备号）、Android ID甚至应用账号的统一关联，目前互联网公司在数据完整性构建上的问题在于同一个用户的不同ID关联不同的数据孤岛，无法将同一个用户的所有数据关联起来。以中国移动为例，目前已汇聚超700PB的数据，日数据沉淀量为5P

研究报告全文：证券研究报告行业简评上海发布数据要素行动方案数据资源通信入表方案落地关注运营商价值重估核心观点维持强于大市阎贵成上海市发布数据要素行动方案提出到2025年数据要素市场体yanguichengcsccomcn系基本建成国家级数据交易所地位基本确立数据产业规模达SAC编号S14405180400025000亿元当前上海数据交易所上架数据产品约1300余款SFC编号BNS315其中三大电信运营商上架产品约285个占比超20电信运营商数据资源丰富标准化程度高且易于交付在数据变现及数据武超则资产入表方面具有较大想象空间有望充分受益国家建设数据要wuchaozecsccomcn素市场此外电信运营商参与了大量的政府大数据平台建设SAC编号s1440513090003未来或参与政府数据治理变现流通SFC编号BEM208曹添雨企业数据资源相关会计处理暂行规定将于2024年1月1日正式执行电信运营商数据资源的价值有望在报表中直接体现caotianyucsccomcn有望带来新一轮的价值重估SAC编号S1440522080001事件发布日期2023年08月23日市场表现近日上海市发布立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案20232025年明确到2025年数据要17素市场体系基本建成国家级数据交易所地位基本确立数据要7素产业动能全面释放数据产业规模达5000亿元年均复合增-3长率达15引育1000家数商企业-138月21日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定规定适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或201751720166172016717201681720169172017117201721720173172017417201610172016111720161217存货等资产类别的数据资源以及企业合法拥有或控制的预期农林牧渔上证指数会给企业带来经济利益的但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理规定自相关研究报告2024年1月1日起施行简评1上海加强数据产品新供给推进数据要素价值释放上海市发布立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案20232025年方案提出到2025年数据要素市场体系基本建成国家级数据交易所地位基本确立数据要素产业动能全面释放数据产业规模达5000亿元年均复合增长率15引育1000家数商企业建成数链融合应用超级节点本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明通信行业简评报告形成1000个高质量数据集打造1000个品牌数据产品选树20个国家级大数据产业示范标杆此次行动方案的发布是在国家明确数据二十条的背景下结合自身数字化转型要求制定的行动方案虽然是框架性文件但鼓励区主管部门交易所数商按照一区一特色一业一方案的要求形成符合各自数据要素产业实践的主攻方向引导重点区域重点企业开展标准化试点示范我们认为数据分类分级交易合规资产化数字信任等标准规范并不能一蹴而就但在各主体的积极探索下预计一批标杆案例特色政策将逐步落地数据要素价值也将更好地释放2上海拟打造国家级数据交易所服务数据供需主体行动方案提出上海要打造国家级数据交易所依托全国数据交易联盟深化数据交易机构合作到2025年挂牌5000个可交易数据产品服务10万家数据供需主体当前我国数据交易仍然以场外交易为主场内交易所内交易规模占比较低上海数据交易所有限公司成立于2022年1月实际控制人为上海市国资委中国联通通过联通云数据有限公司参股上海数据交易所未来场内交易规模提升或是趋势一是交易所平台可以更好地链接数据的买方与卖方提升数据流通效率二是场内交易方便监管可以事前审查数据的合规性并在纠纷发生后及时介入保障数据交易市场平稳运行上海数据交易所希望利用区块链技术推动交易机构互联数商主体互认场内场外交易链接建设数据资源产品和资产统一登记和存证服务体系支持各类主体通过上海数据交易所采购数据产品当前上海数据交易所提供三类数据产品标的一是数据集数据资源经过加工处理后形成有一定主题的可满足用户模型化需求的数据集合二是数据服务数据资源经过加工处理后可提供定制化服务为用户提供满足其特定信息需求的数据处理结果三是数据应用数据资源经过软件算法模型等工具处理或经过工具处理后可提供定制化服务形成的解决方案图表1上海数据交易所资料来源上海数据交易所中信建投3电信运营商数据资源丰富标准化程度高且易于交付未来有望充分受益数据要素市场建设请务必阅读正文之后的免责条款和声明1通信行业简评报告电信运营商大数据资源丰富多元可供挖掘价值高运营商数据资源具备以下优势一是数据资源量庞大三大电信运营商合计拥有超17亿移动用户5亿家宽用户数千万政企客户客户的语音通话互联网移动网固网访问将产生大量的数据二是电信运营商数据完整数据维度多元运营商拥有的是用户全量的互联网访问行为包括通信行为位置消费能力狭义的通信ARPU值终端使用情况等数据互联网公司金融机构等只能获得各自生态体系内的网站APP的访问数据三是数据数据之间的关联性好以手机用户为例运营商能够实现用户手机号IMEIMAC地址IDFA苹果设备号AndroidID甚至应用账号的统一关联目前互联网公司在数据完整性构建上的问题在于同一个用户的不同ID关联不同的数据孤岛无法将同一个用户的所有数据关联起来以中国移动为例目前已汇聚超700PB的数据日数据沉淀量为5PB当前上海数据交易所上架数据产品约1300余款其中三大电信运营商上架产品约285个占比超过20电信运营商上架的数据产品包括中国移动的梧桐风控中国电信的电信星海翼知时空翼点触达中国联通的数盾风控等主要基于用户的身份信息消费数据位置信息上网行为APP使用情况等数据进行加工开发出针对金融风控精准营销反诈等应用场景的数据服务产品图表2电信运营商在上海数据交易所上架的产品中移梧桐风控电信星海翼知时空翼点触达联通数盾风控手机号姓名匹配核验二三要素多元核验三要素详版查询手机号归属地市查询三要素日更核验手机身份证核验身手机号三要素核验证件号与手机号核验手机姓名核验份信手机号三要素核验详情姓名与手机号核验三要素简版核验息及手机号实名识别是否实名核验实名查询校验年龄性别查询性别年龄信息查询年龄性别查询集团用户识别集团客户信息核验IMEI性别年龄查询集团成员时长查询企业集团用户核验手机号码在网状态查询手机卡类型核验手机号当前状态查询当前状态查询呼叫转移信息核验坏账用户识别近一次活跃时间查询号运营商归属信息查询手机号归属地市编码查询呼叫转移核验码号码归属地信息查询风垃圾短信黑名单识别携号转网查询险是否居住地核验校疑似业务异常识别拆机号码查询验手机异常天数次数查询ID手机号匹配核验归属省市编码查询手机号入网时长核验手机在网时长查询在网时长查询籍贯查询入网年限分布查询套付费模式查询餐查付费类型信息查询合约用户核验询融合业务核验手ID实名手机号数量查询机名下手机号数量查询名下手机在网号码数量查询号设备近3月使用手机号数量均值查询数量设备M1M2M3使用手机号数量查询请务必阅读正文之后的免责条款和声明2通信行业简评报告移动星级查询信星级级别信息查询沃信用分评分移动星级评定时间查询用积分信息查询通信信用分查询评和信用分分消费等级查询会员级别查询上研模型分近36月平均月账单总停机次数欠费手机话费缴费查询停机次数查询单月近三月平均六月平均话费评分付手机近三月均话费查询费M1M2M3账单总金额停机频次欠费当前近三月六月欠费停机查询欠费信息额度查询停机频次查询终近36月使用终端数量查询终端型号信息查询终端更换频次评分端M1M2M3使用终端数量查询终端品牌信息查询最近近五次终端厂商型号查询近36月流量均值短信通信量均值通月度季度半年指定通话服务查询近三月六月平均流量评分通话时长均值查询手机近三月均漫游次数查询当月近三月平均近六月平均漫游通话查询信M1M2M3流量使用情况短信通信量通平台短信发送查询行单月近三月平均近六月平均通话量查询为话总时长查询季度上网服务查询进六月平均市内长途发送短信查询M1M2M3国际国内漫游通话识别使用TOP10APP分布查询交往圈大小评分有效交往圈查询联络人近3月主叫被叫活跃度排名查询常用联系人核验交常用联络人平均主叫被叫通话时长查询交际圈信息查询时间跨度评分际圈常用联络人主叫通话次数查询常用联系号码核验平均通话时长评分验证联络人M1M2M3主叫被叫活跃度近3二次放号核验本对端通话查询月通话活跃度通话频次活跃度排名查询通话次数评分手机号二次放号核验二次卡查询访问诈骗网址查询黑名单用户查询用户黑名单信息核验疑似养卡识别反薅羊毛机器码查询易感人群诈骗通话核验金近一天三天一周一月与行业号码通话恶意卡黑卡查询融是否工作地核验防行为通话时长通话次数短信来往次数金融反欺诈查询欺失联触达查询诈通话时间短信行为识别羊毛党反欺诈查询国际用户识别码核验金融借贷行为预测评分用户极低信息三无信息核验开通销号信息查询近1530天号码调用次数查询APP使用查询请务必阅读正文之后的免责条款和声明3通信行业简评报告政务辅助数据小范围区县级省地市级人口热力查询游客交通方式查询通话城市信息查询当前所在省市编码查询旅游部门辅助数据旅游类型查询整体实时游客客流量查询用户画像游客来源画像热力图出游路径查工作地居住地常用位置识别询近36月居住地工作地查询其游客出游距离平均出游距离查询婚恋炒股旅游理财购物海淘买卖他实时服务游客画像查询服租房个人保险装修意愿评分务游客平均驻留时长驻留时长分布查网约车司机车主幼儿家庭孕期家庭询养生达人数码达人银行活跃客群识别用户画像评分有车占比查询有房占比查询有娃占比查询空间数据商旅城市当月去过的其他城市查询周末地街镇级别查询最常去的商圈景区购物中心查询职住商住职商距离查询资料来源上海数据交易所中信建投图表3电信运营商数据产品分类系列名称功能描述上架数量产品类型使用案例梧桐风控是中国移动基于海量某股份制商业银行选择使用三要素验证手机在的用户和业务数据面向各垂直网状态手机号码近3个月总停机次数近3个月中行业客户提供的标准化数据产平均月账单金额等标签确认用户身份防止身份国品和定制化服务数据标签可应中移梧桐风控137数据服务伪冒虚构的情况发生并根据申请者的通信行为移用于风险管控获客风险评估等和消费情况来判断用户是否正常使用手机号码推动业务领域助力行业客户完善风断金融业务申请是否存在风险业务应用于银行贷险防控手段提高精细化运营能款审批反欺诈身份验证等业务场景力请务必阅读正文之后的免责条款和声明4通信行业简评报告基于客户输入的用户手机号等已服务中国70余家办公室银行等客户针对金融信息反馈用户核验风控信息大数据主要适用金融行业风险防控场景针对金融画像数据近期行为评分是否电信星海63数据服务行业贷款投保业务中人员信息不对称的问题覆黑白名单等信息可用于银行盖银行保险业务事前核验预警事中查询评估证券等金融信托机构进行风险事后监测评分全流程场景预知规避某市旅游局希望掌握节假日期间游客数量数据从而为旅游产业运行态势的分析研判提供数据支撑基于客户输入的特定点位区翼知时空产品可以提供特定景区的人流画像数据域反馈该区域内人群画像标中既可以覆盖到某市全部电信用户又实现了对于某翼知时空签可以用于商业地产城市管21数据服务国市入市和出市客流及其画像分析还可以对于重点理等客户进行区域分析品牌选电景区进行重点监测实现了某某局对于某市节假日址等需求的支撑信期间旅游情况的掌握和管理大大提升了其工作效率并实现了景区的安全管控本产品依托电信位置信令大数据及丰富的画像标签能力为客以API接口方式对接针对山洪灾害等人员疏散进户提供多场景多维度的特定区行短信提示某省某某办公室根据气象预报和域用户标签筛选实现区域信息数据服务翼点触达1目前雨水情预计8月X日10时至8月X日20精准触达区域热力等功能精数据应用时某县可能发生山洪灾害请远离边山峪口做准快速的将政务信息触达到目好山洪防范标人群助力政府工作精细化管控数盾风控是中国联通整合运营某保险公司选择使用三要素验证手机号在网状中商用户和业务数据实现用户信态手机号在网时长等产品确认客户身份是否真国息核验用户评级企业风控跨实一致并根据客户的通信情况确认用户是否正常联通数盾风控64数据服务联行业跨场景能力为金融银行使用手机号以及客户使用的稳定性推断保单申请通保险支付等行业提供信息核验是否存在风险业务应用于身份核验反欺诈保服务完善风险防控及运营险审批等业务场景资料来源上海数据交易所中信建投电信运营商的数据产品通常为API交付收费方式多为按次付费因为当前电信运营商在数据交易所上架产品大多为查询类数据服务因此交付方式以API交付为主数据需求方可根据规则输入查询字段获得对应的输出以中国电信的翼知时空产品为例客户输入的特定点位区域根据中国电信提供的特定区域编号希望获取的数据颗粒度日周月该数据产品可反馈该区域内人群画像标签人流量人群基础属性人群特征属性等标签收费为2000元次此外也有部分数据服务为根据客户需求定制费用为一事一议请务必阅读正文之后的免责条款和声明5通信行业简评报告图表4中国电信翼知时空数据产品交付方式资料来源上海数据交易所中信建投4除作为数据提供商电信运营商还可帮助传统行业实现数据的变现与流通运营商凭借丰富的数据资源可直接参与数据要素市场交易此外运营商本身具备很强的IT能力在数据安全方面有一定的积累可深度参与数据处理数据交易等环节帮助其他行业实现数据变现与流通如当前运营商已推出数据脱敏服务以及提供隐私计算平台增强交易过程中对于数据的保护降低数据泄露风险图表5梧桐大数据隐私计算平台资料来源中国移动中信建投电信运营商参与了大量的政府大数据平台建设未来或参与政府数据治理变现流通2022年10月请务必阅读正文之后的免责条款和声明6通信行业简评报告国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南就整合构建全国一体化政务大数据体系进行了部署提出要加强数据汇聚融合共享利用促进数据高效流通使用充分释放政务数据资源价值不断提高政府管理水平和服务效能政府拥有海量的数据资源难点与痛点在于对数据的有效挖掘和利用让数据活起来实现数据跨地区跨部门跨层级共享共用释放数据活力与价值是当下政务大数据平台需要解决的问题对此中国联通基于其在全国31个省自治区直辖市的数据治理实践推出资治政务大数据平台提供数据汇聚存储计算治理分析服务等基础功能承载数据目录治理共享等系统运转等能构建政务数据实时交换系统支持海量数据高速传输实现数据分钟级跨层级共享形成安全稳定运行高效的数据供应链并推出了100多款场景化应用数据开放流通政务数据有望先行当前数据交易流通仍在探索中我们认为较少涉及个人隐私的政务公共数据有望最先参与交易流通实现价值变现电信运营商参与了大量的政务大数据平台建设服务于政务数据的全面治理叠加电信运营商在数据安全方面隐私计算联邦学习的积累未来有望帮助政府实现数据的交易流通图表6中国联通政务大数据平台资料来源中国联通中信建投5企业数据资源相关会计处理暂行规定正式印发数据价值化进程提速2022年12月财政部印发了企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿此次暂行规定正式印发并将于2024年1月1日起正式执行企业数据资源相关会计处理暂行规定以下简称暂行规定一是明确了适用范围即符合企业会计准则规定可确认为相关资产的数据资源以及不满足资产确认条件而未予确认的数据资源的相关会计处理二是明确了数据资源会计处理适用的准则在会计确认计量方面与现行无形资产存货收入等相关准则是一致的不属于国家统一的会计制度要求变更会计政策三是明确了列示和披露要求数据资源主要在存货反应期末账面价值无形资产反应期末账面价值开发支请务必阅读正文之后的免责条款和声明7通信行业简评报告出反应满足资本化条件的支出金额等项目下出现此外暂行规定还鼓励企业自愿披露数据资源的应用场景或业务模式对企业创造价值的影响方式与数据资源应用场景相关的宏观经济和行业领域前景等我们认为暂行规定的发布一是将促使企业重新审视数据资源的价值也将使投资者更好地了解企业所拥有的数据规模价值二是可以降低部分大数据企业当期的研发费用数据开发阶段的支出满足无形资产准则第九条规定的可以进行资本化三是将加速数据价值化的进程活跃数据要素市场随着更多的企业披露所拥有的数据价值量以及数据的来源权属交易模式定价标准等信息将为监管部门完善数据要素治理体系提供信息支撑加快后续数据确权数据交易监管细则等文件推出对于电信运营商而言其本身掌握的大量的数据资源在暂行规定发布后预计在无形资产存货等资产负债表科目中将直接体现将更好的展示其拥有的数据资源的价值量也有望带来新一轮的价值重估此外部分与数据产品开发相关的研发支出可以资本化降低当期研发费用风险分析数据要素市场发展不及预期后续数据资产入表数据确权等实施进展不及预期数据要素市场涉及产业链环节众多各个环节参与者权责划分不清晰容易引发纠纷数据要素市场发展仍然处于探索中存在较大的不确定性诸如数据确权数据定价仍然存在较大难点相关技术不成熟交易过程中数据存泄露风险涉及个人信息的数据较为敏感交易过程中或产生数据产权纠纷政务大数据市场参与者较多诸如地方国资背景的IT服务企业竞争较大请务必阅读正文之后的免责条款和声明8通信行业简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明9通信行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk