AI爆发导致GPU需求激增，美国限制收拢下芯片价格上行。2022年11月ChatGPT发布后，2个月内月活用户即达1亿，令人瞩目。相比之下，iTunes、Twitter分别用了6.5和5年。ChatGPT类人工智能大模型应用爆发，导致全球对高算力GPU加速卡的需求激增，又受美国对华高科技行业逐渐严苛的限制威胁，中国科技公司纷纷大量采购英伟达芯片以应对即将到来的算力挑战。2022年12月A100售价为1万美元，2023年7月升至1.7万美元。
　　多地政府提出加强算力建设。算力建设获得从中央到地方的多项政策支持，2021年国家发改委就在《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》中明确了国家算力枢纽建设方案。与此同时，为构建多层次算力设施体系，北京、上海、深圳等地政府陆续发布了一系列政策鼓励国企、政府部门支持民间算力资源。
　　AI算力租赁赋能产业链各方，市场潜力巨大。算力租赁是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式，我们认为，云算力采用“化整为零”的方式赋能产业链各方，具备可持续性。需求侧，随着AIGC大模型所需算力狂飙，AI算力租赁市场潜力增加。根据OpenAI测算，自2012年至2018年，用于训练AI所需要的算力大约每隔3-4个月翻倍，每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍，整体呈现指数级上涨。供给侧，算力生产商与云平台的合作由来已久，用户可以通过阿里云、腾讯云等平台租用英伟达A100等显卡与AI处理器，随着英伟达DGX云的推出，AI云算力进入新阶段。
　　回本周期短，产品毛利率可观。以A100（80G）租赁服务为例，A100（80G）显卡单价成本取10万元，现假设每张卡都得到充分租用，则按照2023年8月19日国内云算力平台租用A100（80G）服务器的均价15.1元/小时，考虑到各大平台竞争客户，经常性推出优惠活动，则假设平均实际租金为7.6元/小时，投入10亿元资金的实际回本周期为1.5-2年，按照平台最低定价计算，毛利率至少为46.3%。
　　哪些公司在AI算力租赁赛道占优？1）有先发优势，已有在手订单。目前手握订单的企业仍为少数，参考具有相似性的加密资产挖矿行业，率先卖出算力的公司能快速收回资金来扩大算力规模，从而将先发优势转化为领跑实力；2）具备AI算力运维能力：AI智能运维成主流趋势，但受制于运维价值难以衡量、数据共享体系难以形成等原因，自研运维发展进度缓慢，拥有运维可视化的第三方服务商成为大多数企业的选择。3）资金实力强，能大量购入AI算力。
　　投资建议：算力租赁的核心资源在于资金、客户和运维能力，按此逻辑建议关注：1）恒为科技：国内优秀网络可视化及智能系统平台提供商；2）中贝通信：投入14亿强势进军AI算力领域，已完成对科大讯飞订单的第一批交付；3）云赛智联：国资系IT服务商、资本实力雄厚；4）基础电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通等；5）IDC厂商：润泽科技、光环新网、奥飞数据等。
　　风险提示：AI算力迭代过快；高端芯片断供。

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年08月22日通信AI算力租赁数字基建新抓手AI爆发导致GPU需求激增美国限制收拢下芯片价格上行2022年增持维持月发布后个月内月活用户即达亿令人瞩目相比11ChatGPT21之下iTunesTwitter分别用了65和5年ChatGPT类人工智能大模型应用爆发导致全球对高算力GPU加速卡的需求激增又受美国对华行业走势高科技行业逐渐严苛的限制威胁中国科技公司纷纷大量采购英伟达芯片以应对即将到来的算力挑战2022年12月A100售价为1万美元通信沪深300482023年7月升至17万美元32多地政府提出加强算力建设算力建设获得从中央到地方的多项政策支16持2021年国家发改委就在全国一体化大数据中心协同创新体系算力0枢纽实施方案中明确了国家算力枢纽建设方案与此同时为构建多-16层次算力设施体系北京上海深圳等地政府陆续发布了一系列政策-32鼓励国企政府部门支持民间算力资源2022-082022-122023-042023-08AI算力租赁赋能产业链各方市场潜力巨大算力租赁是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式我们认为云算力采用化整为作者零的方式赋能产业链各方具备可持续性需求侧随着AIGC大模型所需算力狂飙AI算力租赁市场潜力增加根据OpenAI测算自分析师宋嘉吉2012年至2018年用于训练AI所需要的算力大约每隔3-4个月翻倍执业证书编号S0680519010002每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍整体呈现指数级上涨邮箱songjiajigszqcom供给侧算力生产商与云平台的合作由来已久用户可以通过阿里云分析师孙爽腾讯云等平台租用英伟达A100等显卡与AI处理器随着英伟达DGX执业证书编号S0680521050001云的推出云算力进入新阶段AI邮箱sunshuanggszqcom回本周期短产品毛利率可观以租赁服务为例相关研究A10080GA10080G显卡单价成本取10万元现假设每张卡都得到充分租用则按1通信不容忽视的400G打造AI高性价比算照2023年8月19日国内云算力平台租用A10080G服务器的均价力2023-08-18151元小时考虑到各大平台竞争客户经常性推出优惠活动则假2通信当下运营商的三个核心逻辑2023-08-13设平均实际租金为76元小时投入10亿元资金的实际回本周期为15-2年按照平台最低定价计算毛利率至少为4633通信AI虚拟小镇开源加速AIAgent探索之旅2023-08-11哪些公司在AI算力租赁赛道占优1有先发优势已有在手订单目前手握订单的企业仍为少数参考具有相似性的加密资产挖矿行业率先卖出算力的公司能快速收回资金来扩大算力规模从而将先发优势转化为领跑实力2具备AI算力运维能力AI智能运维成主流趋势但受制于运维价值难以衡量数据共享体系难以形成等原因自研运维发展进度缓慢拥有运维可视化的第三方服务商成为大多数企业的选择3资金实力强能大量购入AI算力投资建议算力租赁的核心资源在于资金客户和运维能力按此逻辑建议关注1恒为科技国内优秀网络可视化及智能系统平台提供商2中贝通信投入14亿强势进军AI算力领域已完成对科大讯飞订单的第一批交付3云赛智联国资系IT服务商资本实力雄厚4基础电信运营商中国电信中国移动中国联通等5IDC厂商润泽科技光环新网奥飞数据等风险提示AI算力迭代过快高端芯片断供请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日内容目录1多地政府提出加强算力建设32商业模式AI算力租赁具备一定可持续性421算力租赁是什么422AI算力需求旺盛驱动供给进入新阶段4221需求侧AIGC大模型所需算力狂飙AI算力租赁市场潜力巨大4222供给侧算力生产商与云平台的合作由来已久当前进入新阶段623AI算力租赁的回本周期与毛利率测算73竞争优势哪些公司在AI算力租赁赛道占优731有先发优势已有在手订单732具备AI算力运维能力933资金实力强能大量购入AI算力104投资建议115风险提示11图表目录图表1达到全球1亿用户所用时间月3图表2多地出台AI算力相关政策3图表3算力租赁赋能产业链各方4图表42012-2018年AI训练算力增长速度5图表5部分大语言模型参数及其所需的计算量5图表6阿里云部分GPU云服务器定价6图表7英伟达DGX云是世界上第一台云中的AI超级计算机6图表8国内算力租赁平台价格比较截至2023年8月19日7图表9云算力租赁平台竞争激烈8图表10各大数字资产云挖矿平台8图表11国内算力租赁相关公司订单情况8图表12湖北移动公司总经理一行来访中贝通信9图表13加快合肥智算中心建设步伐9图表142023年企业智能运维能力投入成本变化9图表15企业搭建智能运维平台工具的方式9图表16可观测能力建设10图表17智能运维发展趋势与挑战10图表18恒为智算可视化系统架构10图表19恒为双口100G类IB网卡10图表20中贝通信AI算力布局11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日AI爆发导致GPU需求激增美国限制收拢下芯片价格飙升继2022年11月ChatGPT发布后2个月内ChatGPT月活用户达1亿而根据WorldofEngineering数据iTunesTwitter分别用了65和5年达到1亿用户ChatGPT带来的人工智能爆发导致全球对高算力GPU加速卡的需求激增又受美国对华高科技行业逐渐严苛的限制威胁中国科技公司纷纷大量采购英伟达芯片以应对即将到来的算力挑战2022年12月每颗A100价格约为1万美元2023年7月Thinkmate上每颗价格升至17万美元图表1达到全球1亿用户所用时间月1801601401201008060402个月200iTunesTwitterFacebookWhatsAppInstagramAppleAppStoreChatGPT资料来源WorldofEngineering国盛证券研究所1多地政府提出加强算力建设算力建设获政策大力支持算力资源是国家走向数字化强国过程中重要的基础资源2021年国家发改委就在全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案中明确了国家算力枢纽建设方案与此同时为构建多层次算力设施体系北京上海深圳等地政府陆续发布了一系列政策鼓励国企政府部门支持民间算力资源图表2多地出台AI算力相关政策地时间文件名文件中与AI算力相关的主要内容方成成都市围绕超算智算加快每年发放算力券用于支持算力中介服务机构科技型中小微企业2023110都算力产业发展的政策措施等使用国家超算成都中心成都智算中心算力资源新增算力建设项目纳入算力伙伴计划加快推动海淀区朝阳区建设北北京市促进通用人工智能2023530北京人工智能公共算力中心北京数字经济算力中心形成规模化先京创新发展的若干措施进算力供给能力深圳市加快推动人工智能深整合鹏城云脑国家超算深圳中心等算力建设城市级算力统筹调度2023531高质量发展高水平应用行动圳平台打造大湾区智算枢纽方案上上海市推进算力资源统一到2023年底接入并调度4个以上算力基础设施可调度智能算力达2023418海调度指导意见到1000PFLOPS以上2025年数据中心算力超过18000PFLOPS上上海市进一步提高产品上海将统筹布局长三角公共算力中心边缘计算节点超前布局物联2023712海工程和服务质量行动方案网等新型基础设施并制定长三角城市算力供应标准资料来源各地人民政府官网国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日2商业模式AI算力租赁具备一定可持续性21算力租赁是什么AI云算力采用化整为零方式赋能产业链各方算力租赁是一种通过云计算服务提供商租用计算资源的模式适用于各种大规模计算需求的场景企业用户可以根据自己的需求租赁服务器或虚拟机实现大规模的计算任务而无需拥有自己的计算资源对上游算力生产商而言在算力硬件进入淡季库存趋增时能通过售卖云算力的方式平滑收入的波动并为旺季储备有生力量及时满足回弹的市场需求对中游云服务厂商而言则有助于增加客流对下游算力需求方而言能最大化降低使用算力的门槛驱动全民AIGC时代降临图表3算力租赁赋能产业链各方资料来源国盛证券研究所整理据产业调研了解目前AI算力租赁尚处于试水阶段主要模式为算力买断面向体量稍大且训练需求频繁的客户往往采用买断独占模式即GPU只提供给特定客户使用往往需签订长约算力零售面对中小客户签约时间较短中间会有空档期但价格随行就市若未来GPU价格持续走高该部分租金价格也会走高22AI算力需求旺盛驱动供给进入新阶段221需求侧AIGC大模型所需算力狂飙AI算力租赁市场潜力巨大摩尔定律中集成电路上可容纳的元器件的数目约每隔18-24个月便会增加一倍性能也将提升一倍继摩尔定律后英伟达CEO黄仁勋提出黄氏定律每12个月GPU性能翻一倍且P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日不受物理制程约束根据OpenAI测算自2012年至2018年用于训练AI所需要的算力大约每隔3-4个月翻倍总共增长了30万倍而摩尔定律在相同时间只有7倍的增长每年头部训练模型所需算力增长幅度高达10倍整体呈现指数级上涨图表42012-2018年AI训练算力增长速度资料来源OpenAI新智元国盛证券研究所AI大模型训练和推理所需的算力可观前期资金投入巨大以ChatGPT为例不考虑与日活高度相关的推理过程所需的算力仅考虑训练过程根据论文LanguageModelsareFew-ShotLearners的测算ChatGPT的上一代GPT-31750亿参数版所需的算力高达3640PF-days即假如每秒做一千万亿次浮点运算需要计算3640天已知单张英伟达A100显卡的算力约为06PFLOPS则训练一次GPT-31750亿参数版大约需要6000张英伟达A100显卡如果考虑互联损失大约需要上万张A100按单张A100芯片价格约为10万元则大规模训练就需要投入约10亿元非头部厂商难以承担而GPT4的模型参数更大训练的标识符更多所需算力更为可观4月5日ChatGPT官网停止Plus付费项目的购买在升级界面OpenAI表示因需求量太大暂停了升级服务这在一定程度上反映出即便是OpenAI这样的头部模型厂商也难以承载用户对ChatGPT的狂热需求图表5部分大语言模型参数及其所需的计算量资料来源LanguageModelsareFew-ShotLearners国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日222供给侧算力生产商与云平台的合作由来已久当前进入新阶段从阿里云谷歌云和甲骨文云等云平台的官网可以看出用户可以通过其租用英伟达A100英伟达V100谷歌TPU等显卡与人工智能加速处理器此类服务一般根据硬件性能或使用时长等方式定价近日英伟达DGX云的推出将AIGC云算力推入新阶段图表6阿里云部分GPU云服务器定价资料来源阿里云国盛证券研究所3月英伟达在其2023年开发者大会上宣布推出DGX云通过英伟达与微软云Azure谷歌云GCP和甲骨文云OCI合作企业通过一个浏览器就可以按月租用英伟达DGXAI超级计算机DGX云是世界上第一台云中的AI超级计算机DGXAI超级计算机配有8个H100GPU模组H100配有Transformer引擎旨在处理ChatGPT类大模型8个H100协同工作效果如同一个巨型GPU同时H100可将大型语言模型的处理成本降低一个数量级我们认为通过与云平台合作将GPU等硬件计算服务以租用的方式开放给广大企业英伟达DGX云并非AIGC产业首例但由于DGXAI超级计算机的杰出性能DGX云将AIGC云算力产业推向了更高的起点图表7英伟达DGX云是世界上第一台云中的AI超级计算机资料来源英伟达国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日23AI算力租赁的回本周期与毛利率测算以A100租赁服务为例A10080G显卡单价取10万元一亿元可以买1000张A10080G10000101000现假设每张卡都得到充分租用则按照2023年8月19日国内云算力平台租用A10080G服务器的均价151元小时可得理想回本周期110815136524100008年考虑到各大平台经常推出优惠活动以竞争客源实际租金无法达到151元小时假设平台采用50的优惠力度则有实际回本周期11081515036524100015年假设服务器的使用年限为4年则单卡成本摊销后为29元小时100000436524则以目前算力租赁价格较低的平台智星云的定价54元小时计算毛利率最低为463图表8国内算力租赁平台价格比较截至2023年8月19日平台GPUCPU配置内存磁盘大小租金元小时恒源云A100-80G13核128G200G9腾讯云A100-80G16核96G500G191阿里云A100-80G16核125G500G24矩池云A100-80G14核120G800G15AutoDLA100-80G14核228G50G84智星云A100-40G12核28G100G54小牛云A100-40G12核28G200G71均价A100-80G151注腾讯云AutoDL等正在进行特惠活动表中价格皆取原价资料来源各平台官网国盛证券研究所3竞争优势哪些公司在AI算力租赁赛道占优31有先发优势已有在手订单参考云挖矿市场规律算力租赁先发优势或将化为领跑实力在报告Web3视角下的AIGC算力进化论中我们比较了加密资产挖矿和AIGC产业的异同点提出1AIGC人工智能生成内容产业耗电量可观并将快速提升大约会在1675年间超过当前比特币挖矿产业耗电量主要驱动因素是GPT类大语言模型在模型参数日活和模型数量上的高速增长2和比特币挖矿类似AIGC产业由算力驱动的内容处于高强度竞争中参与者只有持续快速生产出高质量内容才能保证自己获取到的用户注意力不下降P7请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日图表9云算力租赁平台竞争激烈图表10各大数字资产云挖矿平台资料来源国盛证券研究所资料来源比特小鹿招股说明国盛证券研究所各大公司纷纷布局订单签订成功仍为少数据头豹研究院报告国内各大公司已着手布局AI算力租赁如利通电子和世纪华通合作建立世纪利通在上海深圳等地建立大数据中心以开展算力租赁业务预期面向腾讯华为等大客户中科曙光和AMD深度合作公司算力业务已与百度飞桨进行适配为紫东太初悟道等大模型训练提供算力但目前国内已知接到订单的公司仍为少数大部分公司仍处于前期投入阶段图表11国内算力租赁相关公司订单情况类型公司内容1北京智算中心100P算力订单已出租2与百川智能签署了一份1280P的订单3宣布为宣亚国际提有订单鸿博股份供未来1年内OrangeGPT所需算力合作建立世纪利通利通电子持股90世纪华通持股10利用世纪华通IDC基础设施采购英伟达利通电子有合作和AMD服务器在上海腾讯长三角人工智能超算中心及深圳弈峰科技光明5G大据中心开展算力租赁业世纪华通项目务面向腾讯华为等大客户协鑫能科在投资者互动中宣布布局AI算力租赁公司及旗下湘江鲲鹏是华为首批昇腾硬件生产合作厂商目前已与长沙昇腾人工智能创新中心长沙软件拓维信息园有限公司正式完成算力服务合作签约子公司海光和AMD深度合作拥有稳定的CPU和GPU来源公司算力业务已与百度进行适配并成为百中科曙光度文心一言首批生态合作伙伴包括AI算力服务以及AI服务器等础设施计算服务平台已为紫东太初有相关悟道等大型模型提供算力业务与AMD英伟达和国内GPU厂商沐曦战略合作公司云主机如虎添翼推出算力租赁业务后收获大量小型优刻得客户的信赖首都在线率先建立大规模且高覆盖的GPU算力资源池应用于人工智能以及实时渲染为载体的新兴产业领域亚康服份公司客户群体覆盖阿里腾讯百度中国移动中国电信同时致力于拓展B端和G端的客户资料来源公司公告证券之星同花顺iNews金融界财媒社第一财经国盛证券研究所以中贝通信为例中贝通信聚焦5G新基建云网算力服务是中国移动中国电信中国联通中国铁塔的重要服务商公司成立于1992年主要为政府和行业客户提供基于云主机的算力存储云服务和解决方案以及5G新基建智慧城市与行业应用服务和光电子产品在国际一带一路沿线国家开展EPC总承包业务中贝通信与科大讯飞等知名企业展开合作已有订单完成交付2023年6月公司与科大讯飞就算力租赁核心内容达成初步意向2023年8月向科大讯飞交付第一批服务器进行研测另外公司也积极将与核心客户湖北移动的合作范围拓宽至算力服务领域力争在第四季度达到500P算力服务能力P8请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日图表12湖北移动公司总经理一行来访中贝通信图表13加快合肥智算中心建设步伐资料来源公司官网国盛证券研究所资料来源公司官网国盛证券研究所32具备AI算力运维能力AI算力运维地位显著提升采购第三方方案成为主流随着大数据云计算人工智能等新兴技术的发展AI运维成为不可或缺的科技力量和解决方案据云计算开源产业联盟中国AIOps现状调查报告2023年2023年超半数企业在智能运维方面投入资金对比去年有所增加同时采购第三方解决方案代替自研成为多数企业运维的主要方式在受访者中占381选择共研方式的企业占比上升至283图表142023年企业智能运维能力投入成本变化图表15企业搭建智能运维平台工具的方式资料来源云计算开源产业联盟国盛证券研究所资料来源云计算开源产业联盟国盛证券研究所AI智能运维发展面临挑战运维可视化或成破局关键据云计算开源产业联盟的调查结果当前智能运维能力建设仍面临众多挑战比如运维的具体价值难以衡量难以形成数据共享和知识传递等而可观测能力的建设有助于提高数据价值降低分析成本或将成为推动AI运维继续发展的关键P9请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日图表16可观测能力建设图表17智能运维发展趋势与挑战资料来源云计算开源产业联盟国盛证券研究所资料来源云计算开源产业联盟国盛证券研究所恒为科技是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商以恒为通信为例公司成立于2003年致力于为运营商网络企业与行业IT工业互联网和智慧物联网等领域提供业界先进的产品和解决方案拥有多个一流的研发机构服务全国客户的同时积极开拓国际市场与国际知名厂商建立战略伙伴关系恒为科技深度布局算网可视化解决方案有望率先落地随着AI数据中心的算力和通信需求迅猛增长恒为科技将业务从过去的网络可视化信创基础产品向智算可视化智算基础架构方向扩展公司依托深厚技术优势着力研发一系列新产品新技术其中包括针对智算系统100G以太网IB网200G以太网IB网的智算可视化运维系统以及100G类IB的低延时国产智算加速网卡和交换机系统2023年7月公司与中贝通信展开深度合作有望率先落地面向智算领域的高速网络解决方案图表18恒为智算可视化系统架构图表19恒为双口100G类IB网卡资料来源恒为科技微信公众号国盛证券研究所资料来源恒为科技微信公众号国盛证券研究所33资金实力强能大量购入AI算力中贝通信进军智算领域资金投入约14亿AI算力租赁赛道要求公司具备较强的资金实力以中贝通信为例公司于2023年年初将智算算力服务作为新基建业务发展重点目前已部署多个算力中心累计投入金额约14亿元预期建成后可提供算力13500PP10请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日图表20中贝通信AI算力布局资料来源公司官网公司2023年半年度报告国盛证券研究所4投资建议展望下半年作为数字基建的新抓手国内AI算力基建有望提速目前各地政府运营商等均提出AI基础设施发展纲要且科技行业民营企业亦将AI算力基建作为转型方向切入意愿较强两者有望在下半年形成合力综上所述我们认为1资金2订单3购卡渠道4运维能力是算力租赁业务的核心其中前两者最为核心建议关注1恒为科技国内优秀网络可视化及智能系统平台提供商2中贝通信投入14亿强势进军AI算力领域已完成对科大讯飞订单的第一批交付3云赛智联国资系IT服务商资本实力雄厚4基础电信运营商中国电信中国移动中国联通等5IDC厂商润泽科技光环新网首都在线优刻得等6其他转型切入的厂商恒润股份真视通等5风险提示AI算力迭代过快用于训练AI的算力需求呈指数级上涨可能造成芯片及配套设备淘汰速度超过预期对企业经营造成不利影响高端芯片断供美国禁运A100等高端AI可用显卡的缓冲期限已到国内的A100芯片储备多为存货剩余使用寿命约为4-6年未来若无法找到替代将对AI产业造成掣肘P11请仔细阅读本报告末页声明2023年08月22日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明