公司发布2023年中报：报告期内，公司实现营收11.59亿元（YoY-12%），归母净利润0.96亿元（YoY-51%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY-61%），业绩不及预期。23H1公司综合毛利率33.83%，同比下滑4.04pct，净利率10.10%，同比下滑7.24pct。其中，23Q2公司实现营收6.13亿元（YoY-18%，QoQ+12%），归母净利润0.61亿元（YoY-50%，QoQ+76%），扣非归母净利润0.47亿元（YoY-56%，QoQ+125%），季度业绩环比改善。23Q2公司综合毛利率33.11%，同、环比分别变动-3.89pct、-1.53pct，净利率12.75%，同、环比分别变动-7.12pct、+5.62pct。23Q2公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.29、0.54、0.86、-0.23亿元（Q1同期为0.29、0.40、0.87、0.07亿元）。
　　CMP抛光垫环比改善显著，抛光液、清洗液销售稳定增长。报告期内，公司CMP抛光垫实现收入1.49亿元（YoY-17%），主要是受下游需求疲软影响，其中23Q2实现收入0.85亿元（QoQ+33%），产品销售边际向好，季度环比增幅显著。今年以来，公司重点发力逻辑晶圆厂客户市场，客户结构持续优化。同时潜江抛光垫新品的验证、导入全面铺开，产线有望稳定上量。23H1相关控股子公司鼎汇实现收入1.77亿元，净利润5686万元。CMP抛光液、清洗液方面，公司多款抛光液（介电材料抛光液、以自产氧化铝研磨粒子为基础的金属抛光液、钨抛光液、大硅片抛光液、多晶硅制程等抛光液）及铜清洗液在客户端销售稳定增长，实现收入2637万元（YoY+313%），其中23Q2实现收入1461万元（QoQ+24%）。同时多款产品在客户端验证顺利，年内有望实现导入。此外，半导体先进封装材料方面，公司产品开发、验证如期推进，其中临时键合胶产品预计于今年年内将获得首笔订单。
　　显示材料快速上量，半导体材料第二增长极首次实现扭亏为盈。报告期内，公司柔显基材YPI、光敏性聚酰亚胺PSPI实现收入5034万元（YoY+339%），并首次实现扭亏为盈，其中23Q2实现收入3726万元（YoY+185%），环比大幅增长。公司YPI、PSPI已成为国内部分主流面板客户的第一供应商，规模化生产的体系能力持续提升。此外，面板封装材料TFE-INK、低温光阻材料OC等其他新产品也在按计划开发、验证中，其中TFE-INK有望在今年下半年导入客户并取得订单。
　　打印复印通用耗材终端需求疲软，公司持续加强业务盈利能力。报告期内，公司打印复印通用耗材板块（含打印耗材芯片）实现收入9.14亿元（YoY-11.95%），如剔除珠海天硌出表因素影响，同比下降7.5%。彩色碳粉方面，受终端市场需求等因素影响同比下降，但公司作为国内少数具备低温定影聚酯碳粉生产能力的企业，聚酯复印粉收入及销量呈倍数级增长；硒鼓方面，剔除汇兑损益的影响产品利润同比略增，且23Q2硒鼓销量、收入环比较Q1均呈边际改善；墨盒方面，报告期内销售数量同比增加25%，公司通过严控成本费用、优化销售渠道、压缩存货规模等举措，推动业务经营情况向好发展。
　　投资分析意见：下游需求疲软拖累短期业绩，下调公司2023-2025年归母净利润预测为3.73、5.58、7.57亿元（原值为4.53、6.25、8.57亿元），当前市值对应PE为54、37、27X，随着下游需求逐步回升，公司业务将持续恢复，依旧看好公司电子材料平台化布局，根据Wind一致预期，可比公司晶瑞电材、南大光电、上海新阳2023年平均PE为60X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）客户导入不及预期。

研究报告全文：上市公司电子2023年08月23日公司鼎龙股份300054研究Q2业绩环比改善新业务进入放量期公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点维持增持公司发布2023年中报报告期内公司实现营收1159亿元YoY-12归母净利润096亿元YoY-51扣非归母净利润068亿元YoY-61业绩不及预期23H1公司综合毛利率3383同比下滑404pct净利率1010同比下滑724pct其中23Q2公司实现营收613亿元证市场数据2023年08月22日券YoY-18QoQ12归母净利润061亿元YoY-50QoQ76扣非归母净利润收盘价元2155047亿元YoY-56QoQ125季度业绩环比改善23Q2公司综合毛利率3311同研一年内最高最低元30171755环比分别变动-389pct-153pct净利率1275同环比分别变动-712pct562pct23Q2究市净率47报息率分红股价023公司销售管理研发财务费用分别为029054086-023亿元Q1同期为029040告流通A股市值百万元15750087007亿元上证指数深证成指3120331037473CMP抛光垫环比改善显著抛光液清洗液销售稳定增长报告期内公司CMP抛光垫实现收入注息率以最近一年已公布分红计算149亿元YoY-17主要是受下游需求疲软影响其中23Q2实现收入085亿元QoQ33产品销售边际向好季度环比增幅显著今年以来公司重点发力逻辑晶圆厂客户市场客户结构持续优化同时潜江抛光垫新品的验证导入全面铺开产线有望稳定上量23H1相关控股子公司鼎基础数据2023年06月30日每股净资产元46汇实现收入177亿元净利润5686万元CMP抛光液清洗液方面公司多款抛光液介电材料资产负债率2521抛光液以自产氧化铝研磨粒子为基础的金属抛光液钨抛光液大硅片抛光液多晶硅制程等抛光总股本流通A股百万941731液及铜清洗液在客户端销售稳定增长实现收入2637万元YoY313其中23Q2实现收入流通B股H股百万--1461万元QoQ24同时多款产品在客户端验证顺利年内有望实现导入此外半导体先进封装材料方面公司产品开发验证如期推进其中临时键合胶产品预计于今年年内将获得首笔订一年内股价与大盘对比走势单显示材料快速上量半导体材料第二增长极首次实现扭亏为盈报告期内公司柔显基材YPI光敏鼎龙股份沪深300指数收益率20性聚酰亚胺PSPI实现收入5034万元YoY339并首次实现扭亏为盈其中23Q2实现收入103726万元YoY185环比大幅增长公司YPIPSPI已成为国内部分主流面板客户的第一供0应商规模化生产的体系能力持续提升此外面板封装材料TFE-INK低温光阻材料OC等其他新-10产品也在按计划开发验证中其中TFE-INK有望在今年下半年导入客户并取得订单-20-30打印复印通用耗材终端需求疲软公司持续加强业务盈利能力报告期内公司打印复印通用耗材板块含打印耗材芯片实现收入914亿元YoY-1195如剔除珠海天硌出表因素影响同比下03-2404-2408-2409-2410-2411-2412-2401-2402-2405-2406-2407-24降75彩色碳粉方面受终端市场需求等因素影响同比下降但公司作为国内少数具备低温定影相关研究聚酯碳粉生产能力的企业聚酯复印粉收入及销量呈倍数级增长硒鼓方面剔除汇兑损益的影响产鼎龙股份300054点评受下游客户品利润同比略增且23Q2硒鼓销量收入环比较Q1均呈边际改善墨盒方面报告期内销售数量库存调整Q1业绩低于预期电子材料平台同比增加25公司通过严控成本费用优化销售渠道压缩存货规模等举措推动业务经营情况向化发展未来可期20230427好发展鼎龙股份300054点评半导体新材投资分析意见下游需求疲软拖累短期业绩下调公司2023-2025年归母净利润预测为373558料业务渐入佳境传统业务盈利能力提升757亿元原值为453625857亿元当前市值对应PE为543727X随着下游需求逐看好公司长期成长20230117步回升公司业务将持续恢复依旧看好公司电子材料平台化布局根据Wind一致预期可比公司晶瑞电材南大光电上海新阳2023年平均PE为60X维持增持评级风险提示1下游需求不及预期2客户导入不及预期证券分析师宋涛A0230516070001财务数据及盈利预测songtaoswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人马昕晔营业总收入百万元27211159275033624144862123297818同比增长率155-11711223232maxyswsresearchcom归母净利润百万元39096373558757同比增长率827-507-44495357每股收益元股041010040059080毛利率381338378408428ROE932281108128市盈率52543727注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入23562721275033624144其中营业收入23562721275033624144减营业成本15681685170919892370减税金及附加1117172126主营业务利润7771020102413521748减销售费用110115116138166减管理费用177181193229269减研发费用255316330370456减财务费用8-47672经营性利润226454379608855加信用减值损失损失以-填列-5-24000加资产减值损失损失以-填列-11-462300加投资收益及其他80104588180营业利润289489460689936加营业外净收入4-7000利润总额293482460689936减所得税4828264055净利润245454434648880少数股东损益31646191123归属于母公司所有者的净利润214390373558757全面摊薄总股本941948941941941每股收益元023042040059080资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想