投资要点
　　2023年8月18日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司营业收入为11.59亿元，同比下降11.67%，归母净利润为0.96亿元，同比下降50.70%；毛利率为33.83%，净利率为10.10%。
　　半导体材料业务稳健发展，打印复印通用耗材业务市占情况基本稳定。（1）半导体材料业务：2023年上半年度，公司半导体材料产品（CMP抛光垫、抛光液、清洗液产品及半导体显示材料产品）实现销售收入为2.25亿元，其中第二季度销售收入为1.37亿元，较第一季度销售收入0.89亿元环比增长54%，季度环比增幅明显。其中：①CMP抛光垫产品销售季度环比改善，客户结构持续优化。2023H1，受半导体行业下游应用端周期调整需求疲软影响，抛光垫营收1.49亿元，同比下降37%；产品销售呈现边际向好趋势，季度环比增幅明显，23Q2营收为0.85亿元，环比增长33%；随着逻辑晶圆厂客户市场开拓重点发力叠加潜江抛光垫新品在各晶圆厂验证、导入全面铺开，产品占有率进一步提升；②CMP抛光液、清洗液产品稳定放量，新增多款新产品在客户端销售。2023H1，销售收入0.26亿元，同比增长313%；其中今年第二季度实现销售收入0.15亿元，环比增长24%。CMP抛光液方面，其它制程CMP抛光液产品搭载自产研磨粒子在客户端验证顺利，其中阻挡层制程抛光液等有望在今年下半年成功导入客户。清洗液方面，以金属CMP后清洗制程为主的清洗液产品除在已有大客户持续上量外，其他多家客户进入最终验证环节，有望在今年实现销售增量。③半导体显示材料业务销售收入大幅增长且首次实现扭亏为盈。柔性显示基材YPI、光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现销售收入0.50亿元，同比增长339%，首次实现扭亏为盈；其中今年第二季度实现销售收入0.37亿元，环比大幅增长185%。④半导体先进封装材料新品开发、验证如期推进，临时键合胶产品验证及量产导入工作基本完成。新产品开发、验证如期推进，其中临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端验证及量产导入工作基本完成，有望于今年年内获得首笔订单；封装光刻胶产品已完成客户端送样，验证工作稳步推进，截至目前客户验证反馈良好。且临时键合胶和封装光刻胶产业化建设已实施完成，具备量产供货能力。（2）打印复印通用耗材业务：公司保持全产业链竞争能力，维持市占情况基本稳定。2023H1，打印复印通用耗材板块（含打印耗材芯片）实现产品销售收入9.14亿元，同比下滑11.95%，如剔除珠海天硌出表因素影响，公司耗材业务产品销售收入较上年同期下降7.5%。
　　布局多个“卡脖子”领域+打印复印通用耗材全产业链布局，牢筑竞争护城河。在集成电路制造领域，公司在前道工艺中，围绕CMP抛光环节横向布局CMP制程工艺多款核心材料，提供CMP材料系统化解决方案；近两年切入后道先进封装领域，为部分已有晶圆厂客户新增提供先进封装材料产品。在新型显示领域，公司围绕柔性OLED显示屏幕制造用半导体显示材料进行布局，推出YPI、PSPI等一系列关键新型柔性显示材料。在打印复印通用耗材产业，公司完成从上游耗材核心原材料到耗材终端成品的全产业链布局，上下游产业联动，支撑公司在耗材产业领域竞争优势。
　　投资建议：考虑到2023年半导体行业下游应用端周期调整，需求恢复不及预期，我们调整对公司原有业绩预测，2023年至2025年营业收入由原来33.05/40.43/47.57亿元调整为30.69/35.43/41.69亿元，增速分别为12.8%/15.4%/17.7%；归母净利润由原来5.35/7.05/9.02亿元调整为3.93/5.35/7.59亿元，增速分别为0.9%/36.1%/41.8%；对应PE分别为51.2/37.6/26.5倍。考虑到鼎龙股份为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫国产供应商，叠加公司多款新产品有望放量，为公司未来业绩增长夯实基础，维持买入-A建议。
　　风险提示：宏观经济环境变化风险；新业务布局效果不及预期风险；国产替代进程不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年08月20日公司研究证券研究报告鼎龙股份300054SZ公司快报基础化工电子化学品半导体材料业务稳健发展多款新品有望放量投资评级买入-A维持股价2023-08-182143元投资要点交易数据2023年8月18日公司发布2023年半年度业绩报告2023年H1公司营业收入为总市值百万元20160351159亿元同比下降1167归母净利润为096亿元同比下降5070毛利率流通市值百万元1566221为3383净利率为1010总股本百万股94075流通股本百万股73085半导体材料业务稳健发展打印复印通用耗材业务市占情况基本稳定1半导12个月价格区间28411905体材料业务2023年上半年度公司半导体材料产品CMP抛光垫抛光液清一年股价表现洗液产品及半导体显示材料产品实现销售收入为225亿元其中第二季度销售收入为137亿元较第一季度销售收入089亿元环比增长54季度环比增幅明显其中CMP抛光垫产品销售季度环比改善客户结构持续优化2023H1受半导体行业下游应用端周期调整需求疲软影响抛光垫营收149亿元同比下降37产品销售呈现边际向好趋势季度环比增幅明显23Q2营收为085亿元环比增长33随着逻辑晶圆厂客户市场开拓重点发力叠加潜江抛光垫新品在各晶圆厂验证导入全面铺开产品占有率进一步提升CMP抛光液清洗液产品稳定放量新增多款新产品在客户端销售销售收入亿元同2023H1026资料来源聚源比增长313其中今年第二季度实现销售收入015亿元环比增长24CMP升幅抛光液方面其它制程CMP抛光液产品搭载自产研磨粒子在客户端验证顺利其1M3M12M相对收益中阻挡层制程抛光液等有望在今年下半年成功导入客户清洗液方面以金属CMP-601-156-269后清洗制程为主的清洗液产品除在已有大客户持续上量外其他多家客户进入最终绝对收益-775-1967-1153验证环节有望在今年实现销售增量半导体显示材料业务销售收入大幅增长且分析师孙远峰首次实现扭亏为盈柔性显示基材YPI光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现销售收入SAC执业证书编号S0910522120001sunyuanfenghuajinsccn050亿元同比增长339首次实现扭亏为盈其中今年第二季度实现销售收入分析师王海维亿元环比大幅增长半导体先进封装材料新品开发验证如期推进037185SAC执业证书编号S0910523020005临时键合胶产品验证及量产导入工作基本完成新产品开发验证如期推进其中wanghaiweihuajinsccn临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端验证及量产导入工作基本完成相关报告有望于今年年内获得首笔订单封装光刻胶产品已完成客户端送样验证工作稳步鼎龙股份各系列抛光垫全覆盖扩产项目推进截至目前客户验证反馈良好且临时键合胶和封装光刻胶产业化建设已实施投产巩固国内抛光垫龙头地位-业绩点评完成具备量产供货能力2打印复印通用耗材业务公司保持全产业链竞争鼎龙股份202352能力维持市占情况基本稳定2023H1打印复印通用耗材板块含打印耗材芯片实现产品销售收入914亿元同比下滑1195如剔除珠海天硌出表因素影响公司耗材业务产品销售收入较上年同期下降75布局多个卡脖子领域打印复印通用耗材全产业链布局牢筑竞争护城河在集成电路制造领域公司在前道工艺中围绕CMP抛光环节横向布局CMP制程工艺多款核心材料提供CMP材料系统化解决方案近两年切入后道先进封装领域为部分已有晶圆厂客户新增提供先进封装材料产品在新型显示领域公司围绕柔性OLED显示屏幕制造用半导体显示材料进行布局推出YPIPSPI等一系列关键新型柔性显示材料在打印复印通用耗材产业公司完成从上游耗材核心原材料到耗材终端成品的全产业链布局上下游产业联动支撑公司在耗材产业领域httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电子化学品竞争优势投资建议考虑到2023年半导体行业下游应用端周期调整需求恢复不及预期我们调整对公司原有业绩预测2023年至2025年营业收入由原来330540434757亿元调整为306935434169亿元增速分别为128154177归母净利润由原来535705902亿元调整为393535759亿元增速分别为09361418对应PE分别为512376265倍考虑到鼎龙股份为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的CMP抛光垫国产供应商叠加公司多款新产品有望放量为公司未来业绩增长夯实基础维持买入-A建议风险提示宏观经济环境变化风险新业务布局效果不及预期风险国产替代进程不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23562721306935434169YoY297155128154177净利润百万元214390393535759YoY233682709361418毛利率334381361395427EPS摊薄元023041042057081ROE5810193113139PE倍944517512376265PB倍5048444035净利率91143128151182数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电子化学品财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26362654308535464248营业收入23562721306935434169现金10111039127114671908营业成本15681685196321442390应收票据及应收账款73784985710991191营业税金及附加1117212125预付账款1025911996159营业费用110115128154163存货524547654683794管理费用177181197240248其他流动资产262160183201197研发费用255316321398422非流动资产24712967292730643232财务费用8-47-12-3长期投资336385449514582资产减值损失-16-70-50-74-78固定资产715920102811481282公允价值变动收益6178910无形资产364287280264238投资净收益2930393333其他非流动资产10571375117011381130营业利润289489488602942资产总计51075620601166097481营业外收入63544流动负债577651676717777营业外支出210455短期借款12411610812499利润总额293482488601940应付票据及应付账款255296291351364所得税482832-2160其他流动负债199238277243314税后利润245454456621881非流动负债275486380356327少数股东损益31646286121长期借款2019715611880归属母公司净利润214390393535759其他非流动负债255289224238246EBITDA3966326107401085负债合计8521137105610741103少数股东权益227269331417539主要财务比率股本941948948948948会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积18411856185618561856成长能力留存收益12401611201625743378营业收入297155128154177归属母公司股东权益40284215462551185839营业利润2341688-02233565负债和股东权益51075620601166097481归属于母公司净利润233682709361418获利能力现金流量表百万元毛利率334381361395427会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率91143128151182经营活动现金流3563383511841ROE5810193113139净利润245454456621881ROIC549889110140折旧摊销124161144169185偿债能力财务费用8-47-12-3资产负债率167202176162147投资损失-29-30-39-33-33流动比率4641464955营运资金变动-378-84-196-239-178速动比率3431333842其他经营现金流3210719-10-11营运能力投资活动现金流-275-548-85-262-310总资产周转率0505050606筹资活动现金流2365-88-61-60应收账款周转率3934363636应付账款周转率7261676767每股指标元估值比率每股收益最新摊薄023041042057081PE944517512376265每股经营现金流最新摊薄000060041054089PB5048444035每股净资产最新摊薄428448485539616EVEBITDA494314322264176资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电子化学品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电子化学品本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容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