2023H1业绩承压，产品推新，前景可期，维持“买入”评级
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营收11.59亿元，同比-11.67%；归母净利润0.96亿元，同比-50.70%；扣非归母净利润0.68亿元，同比-60.91%；毛利率33.83%，同比-4.04pcts。计算得2023Q2单季度实现营收6.13亿元，同比-17.52%，环比+12.06%；归母净利润0.61亿元，同比-50.33%，环比+76.02%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-56.18%，环比+124.62%，毛利率33.11%，同比-3.89pcts，环比-1.53pcts。短期半导体周期复苏较慢，下游需求承压，我们下调2023-2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为4.07（-0.86）/5.99（-1.09）/8.16（-1.03）亿元，对应EPS为0.43（-0.09）/0.63（-0.12）/0.86（-0.11）元，当前股价对应PE为59.1/40.2/29.5倍，我们看好公司新产品持续推新带来的成长潜力，维持“买入”评级。
　　短期受景气度影响业绩承压，新品持续推出成长动力充足
　　2023H1公司受制于半导体行业下游应用端周期调整需求疲软，公司抛光垫产品销售收入同比下降；且耗材板块上游彩色碳粉产品受终端市场需求疲软及某原装彩粉厂商供应链恢复等因素影响销售收入亦同比下降。CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润同比下滑，以及公司在光电半导体领域等新项目研发投入力度的加大，导致公司归母净利润承压，同比-50.70%。分业务看，2023H1打印复印耗材实现销售收入9.15亿元，公司维持市占情况基本稳定。半导体材料产品2023H1实现销售收入2.26亿元，同比-11.04%。具体来看，CMP抛光垫实现销售收入1.49亿元，潜江抛光垫新品在各晶圆厂的验证、导入已全面铺开；CMP抛光液及清洗液2023H1实现销售收入0.26亿元，阻挡层制程抛光液等有望2023年下半年成功导入客户；柔性显示基材YPI、光敏聚酰亚胺PSPI产品2023H1共实现销售收入0.50亿元，其中TFE-INK有望2023年下半年导入客户并取得订单；临时键合胶产品预计于2023年年内获得首笔订单，公司成长动力充足。
　　风险提示：下游景气度不及预期；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧。

研究报告全文：电子电子化学品公司研鼎龙股份300054SZ2023H1业绩承压产品推新前景可期究2023年08月19日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023818当前股价元21432023H1业绩承压产品推新前景可期维持买入评级公一年最高最低元30171755公司发布2023年半年报2023H1实现营收1159亿元同比-1167归母净利司信总市值亿元20160润096亿元同比-5070扣非归母净利润068亿元同比-6091毛利率息流通市值亿元156623383同比-404pcts计算得2023Q2单季度实现营收613亿元同比-1752更总股本亿股新941环比1206归母净利润061亿元同比-5033环比7602扣非归母净报流通股本亿股731利润047亿元同比-5618环比12462毛利率3311同比-389pcts告近3个月换手率5831环比-153pcts短期半导体周期复苏较慢下游需求承压我们下调2023-2025年业绩预测预计2023-2025年归母净利润为407-086599-109816股价走势图-103亿元对应EPS为043-009063-012086-011元当前股价对应PE为591402295倍我们看好公司新产品持续推新带来的成长潜力鼎龙股份沪深30032维持买入评级16短期受景气度影响业绩承压新品持续推出成长动力充足02023H1公司受制于半导体行业下游应用端周期调整需求疲软公司抛光垫产品-16销售收入同比下降且耗材板块上游彩色碳粉产品受终端市场需求疲软及某原装开-32彩粉厂商供应链恢复等因素影响销售收入亦同比下降CMP抛光垫耗材上游2022-082022-122023-04源证高毛利产品的利润同比下滑以及公司在光电半导体领域等新项目研发投入力度数据来源聚源券的加大导致公司归母净利润承压同比-5070分业务看2023H1打印复印证耗材实现销售收入915亿元公司维持市占情况基本稳定半导体材料产品券相关研究报告实现销售收入亿元同比具体来看抛光垫实现销研2023H1226-1104CMP究营收业绩高增泛半导体材料业务售收入149亿元潜江抛光垫新品在各晶圆厂的验证导入已全面铺开CMP报成长动力充足公司信息更新报告抛光液及清洗液2023H1实现销售收入026亿元阻挡层制程抛光液等有望2023告-2023411年下半年成功导入客户柔性显示基材YPI光敏聚酰亚胺PSPI产品2023H1国内CMP材料龙头平台化发展共实现销售收入050亿元其中TFE-INK有望2023年下半年导入客户并取得前景可期公司首次覆盖报告订单临时键合胶产品预计于2023年年内获得首笔订单公司成长动力充足-20221223风险提示下游景气度不及预期原材料价格上涨风险行业竞争加剧财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23562721304735624192YOY297155120169177归母净利润百万元214390407599816YOY-233682744471362毛利率334381378408435净利率91143134168195ROE5810197125146EPS摊薄元023041043063086PE倍1128618591402295PB倍6057534741数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产26362654310235464319营业收入23562721304735624192现金10111039123214401846营业成本15681685189521072367应收票据及应收账款73784992711491295营业税金及附加1117192226其他应收款657782104115营业费用110115137160184预付账款1025912189158管理费用177181213232252存货524547657682822研发费用255316335374440其他流动资产19783838383财务费用8-4712133非流动资产24712967306232053369资产减值损失-11-46000长期投资336385458531605其他收益4559305050固定资产715920102111551290公允价值变动收益61791112无形资产364287280264238投资净收益2930312930其他非流动资产10571375130412551235资产处置收益-0-1-1-1-1资产总计51075620616467517688营业利润2894895057431012流动负债577651806766823营业外收入63333短期借款124116204116116营业外支出210567应付票据及应付账款255296323366408利润总额2934825037401008其他流动负债199238279284299所得税4828294258非流动负债275486447409371净利润245454474698950长期借款2019715812082少数股东损益31646798134其他非流动负债255289289289289归属母公司净利润214390407599816负债合计8521137125311741194EBITDA3966326288831155少数股东权益227269336434568EPS元023041043063086股本941948948948948资本公积18411856185618561856主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12401611208027263611成长能力归属母公司股东权益40284215457551425926营业收入297155120169177负债和股东权益51075620616467517688营业利润234168833471362归属于母公司净利润-233682744471362获利能力毛利率334381378408435净利率91143134168195现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE5810197125146经营活动现金流3563373652788ROIC529387119142净利润245454474698950偿债能力折旧摊销124161144169186资产负债率167202203174155财务费用8-4712133净负债比率-152-105-119-164-210投资损失-29-30-31-29-30流动比率4641384652营运资金变动-378-84-218-189-310速动比率3431283640其他经营现金流32107-8-10-11营运能力投资活动现金流-275-548-200-273-308总资产周转率0505050606资本支出372676227090应收账款周转率3934343434长期投资6998-73-74-74应付账款周转率7261616161其他投资现金流166226-252-276-292每股指标元筹资活动现金流2365-69-83-73每股收益最新摊薄023041043063086短期借款54-8000每股经营现金流最新摊薄000059039069083长期借款20177-39-38-38每股净资产最新摊薄425445483542625普通股增加87000估值比率资本公积增加28714000PE1128618591402295其他筹资现金流-132-186-29-45-35PB6057534741现金净增加额-4026105296406EVEBITDA595378379267201数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接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