事件：
　　8月18日晚间，公司发布2023年半年度报告：2023年H1公司实现营业收入11.59亿元，同比下降11.59%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降50.70%；对应每股收益0.10元。其中，2023年Q2，公司实现营业收入6.13亿元，同比下降17.52%；归母净利润0.61亿元，同比下降50.33%。
　　点评：
　　下游半导体需求承压，新项目研发投入加速。
　　2023年上半年业绩下滑主要原因有：CMP耗材收入、利润下滑；光电半导体新项目研发投入增加；汇兑收益同比减少及银行借款利息成本增加。
　　CMP耗材逐季回暖，光电显示及半导体封装材料增速喜人
　　CMP耗材：抛光垫H1实现营收1.49亿元，同比下滑37%，其中Q2实现营收0.85亿元，环比增长33%，未来有望通过开拓逻辑厂客户的方式优化客户结构。CMP抛光液及清洗液方面，H1共实现产品销售收入2,637万元，同比增长313%；其中Q2实现营收1,461万元，环比增长24%。根据8月10日公告，鼎泽多晶硅制程、氮化硅制程共3款抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，搭载自产研磨粒子的其他制程抛光液在客户端验证顺利，阻挡层制程抛光液有望在下半年成功导入客户。金属CMP后清洗液在已有大客户持续上量，亦进入其他多家客户的最终验证环节，有望在今年实现销售增量。
　　半导体显示材料：柔性显示基材YPI、光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现销售收入5,034万元，同比增长339%，并首次实现扭亏为盈；其中今年第二季度实现销售收入3,726万元，环比增长185%。YPI、PSPI产品销售稳定增长，现均已成为国内部分主流面板客户的第一供应商，TFE-INK有望在今年下半年导入客户并取得订单。
　　先进封装材料：新产品开发、验证如期推进。其中临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，预计于今年年内获得首笔订单；封装光刻胶产品已完成客户端送样，验证工作稳步推进，截至目前客户验证反馈良好。
　　投资建议与盈利预测
　　考虑下游需求回暖节奏较弱，我们预计2023-2025年，公司营业收入分别为30.93、37.50、43.67亿元；归母净利分别为：4.01、5.95和8.22亿元，对应PE估值分别为51x、34x、25x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，新产品投放进度不及预期，下游需求不及预期

研究报告全文：TableMain公司研究材料材料证券研究报告鼎龙股份300054公司点评报告2023年08月18日TableInvestTableTitle半导体耗材季度环比改善研发投入加速增持维持鼎龙股份300054SZ2023年半年度报告点评事件TableSummary基本数据TableBaseTableTargetPrice8月18日晚间公司发布2023年半年度报告2023年H1公司实现营业52周最高最低价元2991868收入1159亿元同比下降1159实现归母净利润096亿元同比下降A股流通股百万股730855070对应每股收益010元其中2023年Q2公司实现营业收入A股总股本百万股94075613亿元同比下降1752归母净利润061亿元同比下降5033流通市值百万元1566221点评总市值百万元2016035下游半导体需求承压新项目研发投入加速过去一年股价走势TablePicQuote2023年上半年业绩下滑主要原因有CMP耗材收入利润下滑光电半导19体新项目研发投入增加汇兑收益同比减少及银行借款利息成本增加8CMP耗材逐季回暖光电显示及半导体封装材料增速喜人-3CMP耗材抛光垫H1实现营收149亿元同比下滑37其中Q2实现-15营收085亿元环比增长33未来有望通过开拓逻辑厂客户的方式优化-26客户结构CMP抛光液及清洗液方面H1共实现产品销售收入2637万8221120218519817鼎龙股份沪深300元同比增长313其中Q2实现营收1461万元环比增长24根据资料来源Wind月日公告鼎泽多晶硅制程氮化硅制程共款抛光液产品于近期首8103相关研究报告TableDocReport次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单搭载自产研磨粒子的其他制程抛国元证券公司研究-鼎龙股份300054SZ首次覆盖光液在客户端验证顺利阻挡层制程抛光液有望在下半年成功导入客户金报告高端材料平台型供应商新品放量推动业绩稳健属后清洗液在已有大客户持续上量亦进入其他多家客户的最终验证CMP增长20230609环节有望在今年实现销售增量半导体显示材料柔性显示基材YPI光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现销售收入5034万元同比增长339并首次实现扭亏为盈其中今年第二季报告作者TableAuthor度实现销售收入3726万元环比增长185YPIPSPI产品销售稳定增分析师杨为敩长现均已成为国内部分主流面板客户的第一供应商TFE-INK有望在今执业证书编号S0020521060001年下半年导入客户并取得订单电话021-51097188先进封装材料新产品开发验证如期推进其中临时键合胶产品在国内某邮箱yangweixuegyzqcomcn主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成预计于今年年内获得首笔订单封装光刻胶产品已完成客户端送样验证工作稳步推进截至目前客户验证反馈良好投资建议与盈利预测考虑下游需求回暖节奏较弱我们预计2023-2025年公司营业收入分别为309337504367亿元归母净利分别为401595和822亿元对应PE估值分别为51x34x25x维持增持评级风险提示市场竞争加剧风险新产品投放进度不及预期下游需求不及预期附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元235589272148309278375000436691收入同比29671552136421251645归母净利润百万元2135239003401735950782176归母净利润同比23360826630048133810ROE53092584211291370每股收益元023041042063087市盈率PE95145208505734142472资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产263582265372363602430725529964营业收入235589272148309278375000436691现金101139103902187948224303296177营业成本156799168478184615212124234411应收账款723518370491399112817132094营业税金及附加11101690168920482493其他应收款64907700293835634149营业费用1097011497143671690119677预付账款101895855487464497126管理费用1774718117243502779232487存货5238754694606626965376803研发费用2552831634463925250056770其他流动资产210259517157811394113616财务费用844-4672-3760-3768-4786非流动资产247150296662285330284783277586资产减值损失-1068-4583-2000-2000-2000长期投资3361838481331143507135555公允价值变动收益6401735113412521293固定资产7149291966116362128559133651投资净收益28882968305129692996无形资产357322846822370145766752营业利润28947488574823273510101807其他非流动资产106308137747113483106577101628营业外收入600301245314261581资产总计510731562034648931715508807551营业外支出207983468553668流动负债5772165065886979236796360利润总额29340481755021774384102720短期借款1240011624111121149811390所得税484627625022743810272应付账款2546529616553845939563291净利润2449445413451956694592448其他流动负债1985723824222002147421678少数股东损益314264115022743810272非流动负债2748748596512595675561859归属母公司净利润2135239003401735950782176长期借款200019700247002970034700EBITDA42167603126189190964121230其他非流动负债2548728896265592705527159EPS元023041042063087负债合计85209113661139957149122158218少数股东权益2274126887319083934749619主要财务比率股本9405994792947929479294792会计年度202120222023E2024E2025E资本公积184139185552185552185552185552成长能力留存收益123980161117196395246423319119营业收入29671552136421251645归属母公司股东权益402782421486477066527040599713营业利润234116878-12852413849负债和股东权益510731562034648931715508807551归属母公司净利润23360826630048133810获利能力现金流量表单位百万元毛利率33443809403143434632会计年度202120222023E2024E2025E净利率9061433129915871882经营活动现金流31256279776205059584710ROE53092584211291370净利润2449445413451956694592448ROIC8461249126018372449折旧摊销1237516127174192122324209偿债能力财务费用844-4672-3760-3768-4786资产负债率16682022215720841959投资损失-2888-2968-3051-2969-2996净负债比率18082840261728232968营运资金变动-37762-835813877-28777-22598流动比率457408410466550其他经营现金流3248107377940-2059-1567速动比率363320339388467投资活动现金流-27514-54819-15122-13939-12998营运能力资本支出3722267614200002000020000总资产周转率049051051055057长期投资-6857-9757-91332793432应收账款周转率358337342349343其他投资现金流28513039-425688547435应付账款周转率206612434370382筹资活动现金流2361950621549-300161每股指标元短期借款5399-776-512385-107每股收益最新摊薄023041042063087每股经营现金流最新摊长期借款200017700500050005000薄000059082053089普通股增加757733000000000每股净资产最新摊薄425445503556633资本公积增加286931413000000000估值比率其他筹资现金流-13230-1856417061-5686-4732PE95145208505734142472现金净增加额-40222603840473635571873PB504482426385339EVEBITDA45053150306920881567请务必阅读正文之后的免责条款部分23