事项：
　　公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收11.59亿元，同比减少11.67%；归属上市公司股东净利润0.96亿元，同比减少50.70%。
　　平安观点：
　　受行业需求疲软影响，CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润下滑：2023H1公司实现营收11.59亿元（-11.67%YoY），主要系合并报表范围减少珠海天硌收入、抛光垫产品销售收入减少、耗材板块上游彩色碳粉产品收入亦下降等综合影响；归母净利润0.96亿元（-50.70%YoY），扣非后归母净利润0.68亿元（-60.91%YoY），主要系CMP抛光垫、耗材上游高毛利产品的利润同比下滑、研发费用增加、汇兑收益减少且银行借款利息成本增加等影响。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是33.83%（-4.04pct YoY）和10.10%（-7.24pct YoY）。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为26.66%（+6.02pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.03%（-0.28pctYoY）、8.12%（+1.54pct YoY）、-1.41%（+0.5pct YoY）和14.92%（ +4.29pct YoY ）。2023Q2单季度，公司实现营收6.13亿元（ -17.52%YoY，+12.06%QoQ ），实现归母净利润0.61亿元（-50.33%YoY，+76.02%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为33.11%（-3.89pct YoY，-1.53pct QoQ）和12.75%（-7.12pct YoY，+5.62pct QoQ）。
　　多款抛光液产品相继获得客户订单，半导体显示材料首次实现扭亏为盈：从营收结构上来看，打印复印通用耗材实现营收9.15亿元，同比下滑11.95%，营收占比79%，毛利率为28.93%，同比减少2.31pct，如剔除珠海天硌出表因素影响，耗材业务销售收入同比下降7.5%。半导体材料（含CMP抛光垫、抛光液、清洗液产品及半导体显示材料产品），实现销售收入为2.25亿元，同比减少11.04%，营收占比近20%，毛利率为55.47%，同比减少11.37pct，主要系抛光垫产品受销量下降影响，毛利率略有下降，且其他半导体材料的销量占比提升影响整体毛利率下降。公司持续完善CMP抛光垫新品布局，丰富CMP抛光液、清洗液产品品类，改善并拓展半导体显示材料产品布局，同时对上游关键原材料、及其他关键大赛道进口替代类创新材料领域进行探索布局。分业务来看，1）CMP制程工艺材料：抛光垫实现销售收入1.49亿元，同比下滑37%，主要系受半导体行业下游应用端周期调整需求疲软影响所致，但Q2单季度实现收入0.85亿元，环比增长33%，同时，客户结构持续优化，向逻辑晶圆厂客户市场开拓重点发力。公司多款CMP抛光液产品及CMP铜清洗液产品在客户端销售稳定增长，上半年共实现产品销售收入2,637万元，其中Q2实现销售收入1,461万元，环比增长24%。2）半导体显示材料：柔性显示基材YPI、光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现收入5,034万元，首次实现扭亏为盈，其中Q2单季度实现销售收入3,726万元，季度环比增幅明显。3）半导体先进封装材料：临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，预计于今年年内获得首笔订单；封装光刻胶产品已完成客户端送样。
　　投资建议：公司经过多年积累完成了打印复印通用耗材领域的全面布局，切入了CMP市场，成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断，且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料，打造进口替代类半导体材料的平台型企业。我们看好公司在光电半导体领域产品品类的扩展，多个产品线的推陈出新。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2023-2025年净利润分别为3.88亿元（前值为5.17亿元）、5.58亿元（前值为7.00亿元）、7.26亿元（前值为9.35亿元），EPS分别为0.41元、0.59元和0.77元，对应8月18日收盘价PE分别为52.0X、36.1X和27.8X，虽然公司业绩短期承压，但考虑到公司作为平台型公司的长期成长性，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求可能不及预期：消费电子等下游需求疲软，半导体行业周期向下，可能会对公司的业务产生一定影响。（2）市场竞争加剧：近年来由于市场需求较好，越来越多的厂商进入了半导体材料市场，市场竞争加剧。一旦公司的技术水平、产品品质、服务质量有所下滑，都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户，被竞争对手拉开差距，市场份额将被抢夺。（3）新产品研发、客户认证不及预期：半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场，如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓，可能对公司的业绩产生不利影响。（4）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响，扩产进度放缓，公司的销售情况可能也会受到影响。
　　

研究报告全文：电子公司2023年08月21日报鼎龙股份300054SZ告高毛利产品利润下滑半导体显示材料首次实现扭亏为盈推荐维持事项公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营收1159亿元同比减少股价2143元公1167归属上市公司股东净利润096亿元同比减少5070主要数据平安观点司行业电子公司网址wwwdl-kgcom受行业需求疲软影响CMP抛光垫耗材上游高毛利产品的利润下滑半大股东持股朱双全14802023H1公司实现营收1159亿元-1167YoY主要系合并报表范围实际控制人朱双全朱顺全减少珠海天硌收入抛光垫产品销售收入减少耗材板块上游彩色碳粉年总股本百万股941报流通A股百万股731产品收入亦下降等综合影响归母净利润096亿元-5070YoY扣流通BH股百万股非后归母净利润068亿元-6091YoY主要系CMP抛光垫耗材上总市值亿元201点游高毛利产品的利润同比下滑研发费用增加汇兑收益减少且银行借流通A股市值亿元1572023H1评每股净资产元460款利息成本增加等影响公司整体毛利率和净利率分别是资产负债率2523383-404pctYoY和1010-724pctYoY从费用端来看2023H1公司期间费用率为2666602pctYoY其中销售费用行情走势图率管理费用率财务费用率和研发费用率分别为503-028pctYoY812154pctYoY-14105pctYoY和1492429pctYoY2023Q2单季度公司实现营收613亿元-1752YoY1206QoQ实现归母净利润061亿元-5033YoY7602QoQQ2单季度的毛利率和净利率分别为3311-389pctYoY-153pctQoQ和1275-712pctYoY562pctQoQ多款抛光液产品相继获得客户订单半导体显示材料首次实现扭亏为证券分析师盈从营收结构上来看打印复印通用耗材实现营收915亿元同比下徐碧云投资咨询资格编号滑1195营收占比79毛利率为2893同比减少231pct如剔S1060523070002除珠海天硌出表因素影响耗材业务销售收入同比下降75半导体材XUBIYUN372pingancomcn料含CMP抛光垫抛光液清洗液产品及半导体显示材料产品实证付强投资咨询资格编号S1060520070001现销售收入为225亿元同比减少1104营收占比近20毛利率为券FUQIANG021pingancomcn5547同比减少1137pct主要系抛光垫产品受销量下降影响毛利徐勇投资咨询资格编号研S1060519090004究XUYONG318pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元23562721271031333684告YOY297155-04156176净利润百万元214390388558726YOY2336827-06439303毛利率334381369417446净利率91143143178197ROE539388114131EPS摊薄元023041041059077PE倍944517520361278PB倍5048464136请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容鼎龙股份公司半年报点评率略有下降且其他半导体材料的销量占比提升影响整体毛利率下降公司持续完善CMP抛光垫新品布局丰富CMP抛光液清洗液产品品类改善并拓展半导体显示材料产品布局同时对上游关键原材料及其他关键大赛道进口替代类创新材料领域进行探索布局分业务来看1CMP制程工艺材料抛光垫实现销售收入149亿元同比下滑37主要系受半导体行业下游应用端周期调整需求疲软影响所致但Q2单季度实现收入085亿元环比增长33同时客户结构持续优化向逻辑晶圆厂客户市场开拓重点发力公司多款CMP抛光液产品及CMP铜清洗液产品在客户端销售稳定增长上半年共实现产品销售收入2637万元其中Q2实现销售收入1461万元环比增长242半导体显示材料柔性显示基材YPI光敏聚酰亚胺PSPI产品共实现收入5034万元首次实现扭亏为盈其中Q2单季度实现销售收入3726万元季度环比增幅明显3半导体先进封装材料临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成预计于今年年内获得首笔订单封装光刻胶产品已完成客户端送样投资建议公司经过多年积累完成了打印复印通用耗材领域的全面布局切入了CMP市场成功打破了国外厂商对CMP抛光垫的垄断且围绕着泛半导体应用领域当中的核心材料打造进口替代类半导体材料的平台型企业我们看好公司在光电半导体领域产品品类的扩展多个产品线的推陈出新综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断我们调整了公司盈利预期预计公司2023-2025年净利润分别为388亿元前值为517亿元558亿元前值为700亿元726亿元前值为935亿元EPS分别为041元059元和077元对应8月18日收盘价PE分别为520X361X和278X虽然公司业绩短期承压但考虑到公司作为平台型公司的长期成长性维持公司推荐评级风险提示1下游需求可能不及预期消费电子等下游需求疲软半导体行业周期向下可能会对公司的业务产生一定影响2市场竞争加剧近年来由于市场需求较好越来越多的厂商进入了半导体材料市场市场竞争加剧一旦公司的技术水平产品品质服务质量有所下滑都可能造成公司不能获得新客户或丢失原有客户被竞争对手拉开差距市场份额将被抢夺3新产品研发客户认证不及预期半导体材料属于技术和客户认证门槛较高的市场如果产品良率达不到预期或者客户测试认证进展较慢导致量产节奏延缓可能对公司的业绩产生不利影响4美国制裁风险上升美国对中国半导体产业的制裁持续升级半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重下游晶圆厂先进制程的扩产可能会受到影响扩产进度放缓公司的销售情况可能也会受到影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容鼎龙股份公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2654242728063462营业收入2721271031333684现金10397889651339营业成本1685171018252041应收票据及应收账款8498069321096税金及附加17161821其他应收款777687103营业费用115114132156预付账款5994109128管理费用181180209245存货547563601672研发费用316285329387其他流动资产83100111125财务费用-47941非流动资产2967329634973622资产减值损失-46-46-53-62长期投资385409433458信用减值损失-24-9-10-12固定资产936122416851836其他收益59545454无形资产285238190143公允价值变动收益17101010其他非流动资产1361142511881185投资净收益30313131资产总计5620572363037084资产处置收益-1-1-1-1流动负债651543581650营业利润489435646852短期借款116000营业外收入3454545应付票据及应付账款296278297332营业外支出10555其他流动负债238265284318利润总额482475686892非流动负债486453414373所得税28273951长期借款20617313593净利润454448647841其他非流动负债280280280280少数股东损益646089115负债合计11379969951023归属母公司净利润390388558726少数股东权益269329418533EBITDA59677911141393股本948941941941EPS元041041059077资本公积1856170517051705留存收益1411175322432883主要财务比率归属母公司股东权益4215439848895528会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益5620572363037084成长能力营业收入155-04156176营业利润688-110485319归属于母公司净利润827-06439303获利能力毛利率381369417446净利率143143178197ROE9388114131现金流量表单位百万元ROIC118105143171会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流5527048801096资产负债率202174158144净利润454448647841净负债比率-160-130-157-206折旧摊销161295423499流动比率41454853财务费用-47941速动比率31313539投资损失-30-31-31-31营运能力营运资金变动-84-16-163-214总资产周转率05050505其他经营现金流97-1-1-1应收账款周转率33343434投资活动现金流-548-593-593-593应付账款周转率569615615615资本支出640600600600每股指标元长期投资94000每股收益最新摊薄041041059077其他投资现金流-1281-1193-1193-1193每股经营现金流最新摊薄059075094117筹资活动现金流5-362-110-130每股净资产最新摊薄448468520588短期借款-8-11600估值比率长期借款174-33-39-42PE517520361278其他筹资现金流-162-213-71-89PB48464136现金净增加额16-251177373EVEBITDA33261814资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能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