事件：8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。本文分类梳理答记者问内容，活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡。
　　证监会“要活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问内容分类梳理：7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月18日盘后，证监会发布就“要活跃资本市场，提振投资者信心”的答记者问，对市场关心的11个焦点问题进行了解答。同时明确表示，已成立专项工作组，在集思广益的基础上，专门制定工作方案，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施：
　　投资端：加快投资端改革，大力发展权益类基金；引入更多中长期资金；加强跨部委沟通协同，提高各类中长期资金权益投资比例；激发市场机构活力，促进行业高质量发展；支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。
　　融资端：提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者；进一步支持高水平科技自立自强；实现资本市场可持续发展；深化并购重组市场化改革；支持股份回购；完善减持制度、加强减持行为监管。
　　交易端：优化完善交易机制，提升交易便利性；激发券商活力，促进行业高质量发展。
　　监管端：统筹做好活跃市场与防范风险、加强监管。
　　活跃资本市场需要投资、融资、交易三端的平衡：1）投资端：引入中长期资金，扩大公募规模，引导养老金入市。提高中长期资金占比要持续推动保险、理财、信托等各类资管机构通过直接投资、委托投资、公募基金等形式提高权益投资实际占比。年金、养老金是股票市场的重要长期资金来源。在我国，公募基金、保险资管是长期资金入市的重要渠道。2）融资端融资分红齐头并进。在A股市场增量资金不足的情况下，监管部门会合理把握IPO和再融资速度，逆周期调节。近期措施指出要强化分红导向，A股上市公司分红情况看，2022年全部上市公司共计分红2.13万亿元，整体分红比例突破40%，创下近10年新高。同时A股2022年年度现金分红额高于募资额，股东投资回报明显改善。3）交易端重在降低交易成本。假设印花税进行调整，可能短期会比较明显地起到活跃资本市场的作用。证监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排，目的是促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。
　　风险提示：1）一揽子改革难度较大，落地速度有不确定性；2）对新股估值定价要求提升，上市前5日波动或较大；3）市场反馈存在时滞。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年08月23日策略专题活跃资本市场一揽子政策梳理证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn事件8月18日盘后证监会发布就要活跃资本市场提振投资者信心的答记者问对市场关心的11个焦点问题进行了解答本文分类梳理答记者问内容研究助理活跃资本市场需要投资融资交易三端的平衡孙希民证监会要活跃资本市场提振投资者信心答记者问内容分类梳理7月24日邮箱sunxm3teboncomcn中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署明确提出要活跃资本市场提振投资者信心8月18日盘后证监会发布就要活跃资本市场提振投资者相关研究信心的答记者问对市场关心的11个焦点问题进行了解答同时明确表示已成立专项工作组在集思广益的基础上专门制定工作方案确定了活跃资本市1继续看好科技成长中观全场提振投资者信心的一揽子政策措施行业景气跟踪2023年第1期-2023130投资端加快投资端改革大力发展权益类基金引入更多中长期资金加强跨2德邦证券2月金股部委沟通协同提高各类中长期资金权益投资比例激发市场机构活力促进行2023130业高质量发展支持香港市场发展统筹提升A股港股活跃度月春来成长322023129融资端提高上市公司投资吸引力更好回报投资者进一步支持高水平科技自4春节假期大类资产表现与大事立自强实现资本市场可持续发展深化并购重组市场化改革支持股份回购梳理2023128完善减持制度加强减持行为监管近端次新大幅上涨周观新5交易端优化完善交易机制提升交易便利性激发券商活力促进行业高质量股2023年1月第3周2023128发展监管端统筹做好活跃市场与防范风险加强监管活跃资本市场需要投资融资交易三端的平衡1投资端引入中长期资金扩大公募规模引导养老金入市提高中长期资金占比要持续推动保险理财信托等各类资管机构通过直接投资委托投资公募基金等形式提高权益投资实际占比年金养老金是股票市场的重要长期资金来源在我国公募基金保险资管是长期资金入市的重要渠道2融资端融资分红齐头并进在A股市场增量资金不足的情况下监管部门会合理把握IPO和再融资速度逆周期调节近期措施指出要强化分红导向A股上市公司分红情况看2022年全部上市公司共计分红213万亿元整体分红比例突破40创下近10年新高同时A股2022年年度现金分红额高于募资额股东投资回报明显改善3交易端重在降低交易成本假设印花税进行调整可能短期会比较明显地起到活跃资本市场的作用证监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排目的是促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致互相支撑共同实现风险提示1一揽子改革难度较大落地速度有不确定性2对新股估值定价要求提升上市前5日波动或较大3市场反馈存在时滞请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1证监会答记者问内容分类梳理42近期活跃资本市场重要政策梳理与分析621投资端重点在发展专业机构引入中长期资金入市6211引导中长资金入市7212扩大公募规模引导养老金入市822融资端融资分红齐头并进9221合理控制IPO规模9222强化分红导向923交易端重在降低交易成本10231降低印花税10232规范费率机制与投资者利益更加协调一致互相支撑共同实现113风险提示11212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图表目录图1证监会就要活跃资本市场提振投资者信心答记者问内容分类梳理4图2近年来促进长期资本入市事件及举措梳理7图3401k计划实施后美股三指数与养老金稳步上升8图4IPO数量和融资规模9图5A股破发数量和破发率9图62013年以来A股年度现金分红总额和平均现金分红比例9图72000年以来A股年度分红额与募资额情况9图83号指引中的差异化分红政策10图9证券交易印花税调整历史及调整后上证指数反应10图10美国共同基金规模加权费率变化趋势11图11美国共同基金的规模加权平均费率远低于简单平均费率11312请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明gYiXmYlY8VmUbWiY9PdNbRoMrRtRtQiNoOyQiNpNpM8OpOyRxNpPyRuOmOqR策略专题1证监会答记者问内容分类梳理7月24日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署明确提出要活跃资本市场提振投资者信心8月18日盘后证监会发布就要活跃资本市场提振投资者信心的答记者问对市场关心的11个焦点问题进行了解答同时明确表示已成立专项工作组在集思广益的基础上专门制定工作方案确定了活跃资本市场提振投资者信心的一揽子政策措施这份答记者问长达6000余字不仅涉及到融资端投资端改革也涉及到引入长期资金支持中国香港市场等市场关注的话题我们对这次答记者问的内容进行了梳理图1证监会就要活跃资本市场提振投资者信心答记者问内容分类梳理分类政策方向具体措施1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平加快投资端改3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升革大力发展权和结构优化益类基金4引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振6拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围2研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用引入更多中长期4优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易减持限资金制等法规要求便利专业机构投资运作管理投资端5丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率6丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围1推动完善全国社保基金基本养老保险基金的投资管理制度进一步促进年金基金市场化投资运作水平加强跨部委沟通2推动研究优化保险资金权益投资会计处理推动保险资金长期股票投资试协同提高各类点落地并逐步扩大试点范围与资金规模中长期资金权益3推动加快将个人养老金制度扩展至全国扩大制度覆盖面支持银行理财投资比例资金提升权益投资能力4积极推动各类中长期资金树立长期投资业绩导向全面建立三年以上的长周期考核机制提升投资行为稳定性1研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等系列金融期货期权激发市场机构活品种更好满足投资者风险管理需要允许更多境内外投资机构在审慎前提力促进行业高下使用衍生品管理风险质量发展2落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点412请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题3大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市1持续优化互联互通机制进一步拓展互联互通标的范围在港股通中增设支持香港市场发人民币股票交易柜台展统筹提升A2在香港推出国债期货及相关A股指数期权股港股活跃度3支持在美上市中概股在香港双重上市1推动优化上市公司股权激励个人所得税纳税时点等资本市场相关税收安排加强跨部委协2推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投同形成活跃资资力度本市场合力3引导和支持银行理财资金积极入市4支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的优化完善交易机3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩制提升交易便违规减持行为利性4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度交易端5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求1坚持集约化差异化功能化国际化发展方向建设高质量投资银行激发市场机构活优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提力促进行业高升资本使用效率质量发展2实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率1建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道提高审核注册效率增加优质上市公司供给2持续完善科技型企业股权激励制度机制优化实施程序豁免短线交易助力科技型企业吸引稳定人才3优化科技型上市公司融资环境积极研究更多满足科技型企业需求的融资品种和方式研究建立科创板创业板储架发行制度进一步支持高水4适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各平科技自立自强类支付工具实施重组5加强债券市场对科技创新的精准支持重点支持高新技术和战略性新兴产业企业债券融资将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs6积极支持私募股权创投基金发展落实差异化监管政策对优质私募股权融资端创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域1制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道2强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性研究完善系统性长期性分红约束机制通过引导经营性提高上市公司投现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等方资吸引力更好式让投资者更早更多分享上市公司业绩红利回报投资者3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购4深化上市公司并购重组市场化改革优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性丰富重组支付和融资工具512请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题5进一步推动中国特色估值体系建设突出扶优限劣研究对于破发或破净的上市公司和行业适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节此外在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措1坚持科学合理保持IPO再融资常态化实现资本市场可持续发展2充分考虑二级市场承受能力加强一二级市场的逆周期调节更好地促进一二级市场协调平衡发展1适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强2优化完善小额快速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进深化并购重组市一步提高重组市场效率场化改革3出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式4推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量1加快推进回购规则修订放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件放宽新上市公司回购限制放宽回购窗口期的限制条件提升实施回购的便利支持股份回购性2鼓励有条件的上市公司积极开展回购督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划加大回购力度及时传递积极信号1坚决打击违规减持行为及时严肃处理超比例减持未披露减持规避限制减持等行为综合运用行政监管措施行政处罚自律措施或者限制交易完善减持制度等多种手段严惩违规主体形成震慑维护资本市场秩序加强减持行为监2密切关注市场反映的股东减持问题认真分析深入评估适时研究优化管减持规则进一步规范大股东董监高等相关方的减持行为增强制度约束力1同有关方面稳妥防范处置城投债券房地产等重点领域风险坚决维护市统筹做好活跃市场稳定运行坚守监管主责主业监管端场与防范风险2加大资本市场防假打假力度从严从快从重查处欺诈发行财务造假操加强监管纵市场内幕交易等典型违法案件为投资者提供真实透明的上市公司巩固长期投资信心资料来源证监会德邦研究所2近期活跃资本市场重要政策梳理与分析本次包括更早前有关与活跃资本市场证监会推出的举措覆盖内容较广制度建设包括投资端融资端和交易端涉及市场包括A股港股债券衍生品市场等涵盖较多中长期制度性改革从加快投资端改革提高上市公司投资吸引力优化完善交易机制激发市场机构活力统筹提升股市活跃度加强跨部委协同等多方面综合施策对于提振投资者信心具有积极的作用我们分别从投资端融资端交易端选取较为重要的政策进行分析21投资端重点在发展专业机构引入中长期资金入市612请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题211引导中长资金入市提高中长期资金占比要持续推动保险理财信托等各类资管机构通过直接投资委托投资公募基金等形式提高权益投资实际占比比较而言短期资金过分追求短期收益其占比过高会造成市场短期波动较大推升系统性金融风险不利于金融市场健康稳定发展加快推动市场投资者机构化进程加快推进养老金以及银行理财资金等中长期资金进入市场对于资本市场长久健康发展具有重要意义图2近年来促进长期资本入市事件及举措梳理时间事件举措中国银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展一是增加新的机构投资者批设更多银行理财子公司和保险资产管理公司允许境外专业机构发起设立控股理财公司二是加大权益类资管产品发行力度三是推进银行与基金公司第12届陆家嘴银行与保险公司等各类机构深度合作四是引导商业银行有序处置非标不良资20206论坛银保监会主产鼓励新设理财子公司加大证券投资五是支持保险公司通过直接投资委席郭树清发言托投资公募基金等各种渠道增加资本市场投资特别是优质上市公司的股票投资六是对保险公司权益类资产配置实行差异化比例监管引导保险机构将更多资金配置于权益类资产中国银保监会办公厅关于优化保20207险公司权益类资赋予保险公司更多投资自主权实施差异化的审慎监管产配置监管有关事项的通知2020中国国际银保监会将培育非银行金融机构特色优势把发展直接融资放在更加突出的位金融年度论坛银20209置大力发展养老保险第三支柱有序进行引导理财保险资金等各类中长期保监会主席周亮资金进入资本市场发言证监会将聚焦提高直接融资比重重要任务以更大力度推进投资端改革一是不断壮大市场买方力量进一步优化基金注册机制提升权益类基金产品供给与服务质量支持更多优质资产管理机构申请公募业务牌照稳步扩大基证监会发言人答20212金投顾业务二是持续优化中长期资金入市环境加强多层次多支柱养老保记者问险体系与资本市场的衔接推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地继续推动社保保险银行理财等资金入市促进提升权益投资比例实施长周期考核机制完善愿意来留得住的市场机制代表委员建言资通过完善相关法规制度培育壮大专业投资者引导长期投资丰富金融产品20213本市场发展等方式大力推进资本市场投资端改革优化中长期资金入市环境第17届中国20211深圳国际期中金所表示推动中长期资金参与金融期货市场积极丰富品种供给2货大会提高中长期资金占比做好个人养老金投资公募基金政策落地工作指导行业机构稳妥做好产品系统投教等准备鼓励行业机构开发各类具有锁定期证监会发布关服务投资者生命周期的基金产品积极参与各类养老金投资运营管理政策设于加快推进公募20224计推动配合有关部门出台养老金市场化长期化投资政策研究建立以个人基金行业高质量账户为基础的多层次补充养老体系支持更多优秀公募基金管理人参与养老金发展的意见管理持续推动保险理财信托等各类资管机构通过直接投资委托投资公募基金等形式提高权益投资实际占比并实施长周期考核推动基金管理人712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题加大人力资本研究等资源投入加强多资产配置和投研能力建设切实提高中长期资金服务水平证监会副主席王积极引入中长期资金推动社保保险银行理财等机构提高权益投资比例20225建军接受采访抓紧推进个人养老金投资公募基金的相关制度落地第十四届陆家嘴继续大力发展权益类基金推动公募基金行业总量提升结构优化支持20236论坛证监会主席证券基金期货私募资管产品稳健发展引导私募证券投资基金规范健康发易会满发言展进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置资料来源中国政府网澎湃新闻新华社新浪财经凤凰网财经人民网金融界德邦研究所212扩大公募规模引导养老金入市2018年银行理财新规允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市2022年11月五部门联合发布个人养老金实施办法证监会发布个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范公募基金迎来长期稳定资金来源美国市场的历史经验表明年金养老金是股票市场的重要长期资金来源在我国公募基金保险资管是年金养老金入市的重要渠道其他机构社保年金资格偏少这影响了对长期资金的吸引力美国401K计划有助于企业年金规模的快速扩大自上世纪80年代初诞生后美国的401K规模自1994年的665亿美元平稳快速增长至2021年的7975亿美元图3美国401k计划实施后美股三指数与养老金稳步上升资料来源wind德邦研究所812请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题22融资端融资分红齐头并进221合理控制IPO规模2020年以来A股IPO速度加快2020年初到2023年8月8日共有646家公司首发上市A股上市公司家数从2020年初的3792家增长到目前的5246家在A股市场增量资金不足的情况下监管部门会合理把握IPO和再融资速度逆周期调节图4IPO数量和融资规模亿元图5A股破发数量和破发率资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所222强化分红导向近期措施指出要强化分红导向推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性持续增长性和可预期性并将研究完善系统性长期性分红约束机制引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束等从A股上市公司分红情况看2022年全部上市公司共计分红213万亿元整体分红比例突破40创下近10年新高同时A股2022年年度现金分红额高于募资额股东投资回报明显改善图62013年以来A股年度现金分红总额和平均现金分红比例图72000年以来A股年度分红额与募资额情况资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所912请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题近年来监管机构持续出台政策鼓励上市公司分红与投资者分享企业发展红利2022年A股上市公司分红超过2万亿元根据2022年修订的上市公司监管指引第3号上市公司现金分红公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20当前监管已经初步制定了系统性长期性分红约束机制未来完善的方向可能主要有两点一是加强监管力度实现对上市公司分红政策的有效约束二是在实践中落实分红约束机制细则图83号指引中的差异化分红政策公司发展阶段现金分红最低比例成熟期且无重大资金支出安排80成熟期且有重大资金支出安排40成长期且有重大资金支出安排20资料来源上交所官网德邦研究所23交易端重在降低交易成本投资者的交易成本包括印花税股票过户费证管费交易经手费券商佣金等各类交易成本历史上均有过若干次下调8月18日上交所发布关于调整股票交易经手费收费标准的通知自2023年8月28日起将A股B股股票交易经手费从按成交金额的000487双向收取下调为按成交金额的000341双向收取降幅达30231降低印花税市场较为关注降低证券交易印花税我国目前证券交易印花税税率为单边征收千分之一这一水平在2008年9月之后一直维持不过在2008年4月之前证券交易印花税曾经多次调整根据过往经验如果印花税进行调整可能短期会比较明显地起到活跃资本市场的作用图9证券交易印花税调整历史及调整后上证指数反应公布日当天涨公布日下一个公布日后5个公布日后1时间证券印花税改革内容跌幅交易日涨跌幅交易日涨跌幅个月涨跌幅2001年11月16日从4调整为21561465833342005年1月23日从2调整为1周日无涨跌幅172-1696082007年5月30日从1调整为3-650139-1310-11862008年4月24日从3调整为1929-07112655942008年9月19日从双边征收调整为单边征收9457772119184资料来源财政部官网德邦研究所1012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题232规范费率机制与投资者利益更加协调一致互相支撑共同实现证监会7月8日发布公募基金费率改革工作安排具体举措包括推出更多浮动费率产品降低主动权益类基金费率水平规范公募基金销售环节收费完善公募基金行业费率披露机制等证监会有关部门负责人同日就公募基金费率改革答记者问时表示下一步证监会将按照突出重点远近结合稳慎推进统筹发展的工作思路坚持市场化法治化原则全面优化公募基金费率模式稳步降低行业综合费率水平逐步建立健全适合我国国情市情与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致互相支撑共同实现费率调整是市场化竞争的结果规模越大因规模效应管理成本下降据美国投资公司协会ICI的统计无论是股票型基金债券型基金混合型基金还是货币市场基金以资产规模加权平均费率衡量的基金持有人成本整体都在下降同时美国公募基金的规模加权平均费率远低于简单平均的费率这体现了美国公募基金费率较强的规模效应伴随基金规模的扩张基金中的固定成本占总运营费比例逐渐下降增厚基金公司利润为基金费率降低提供空间图10美国共同基金规模加权费率变化趋势图11美国共同基金的规模加权平均费率远低于简单平均费率资料来源ICI德邦研究所资料来源ICI德邦研究所3风险提示1一揽子改革难度较大落地速度有不确定性2对新股估值定价要求提升上市前5日波动或较大3市场反馈存在时滞1112请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼REITs新股公司研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投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