上周全球市场普遍调整。我们之前在《强弱易形，港股可期》、《美主权信用评级遭下调，影响几何？》指出，美股在美债利率易上难下、市场乐观预期收敛的背景下迎来调整，上述判断在上周得到验证。上周美债收益率升至4.3%左右，全球股市普遍调整，美国标普500和纳斯达克指数分别下跌2.1%和2.6%；欧洲市场中，英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别下跌3.5%、2.4%和1.6%；亚太市场同样表现不佳，恒生指数、韩国综合指数、日经225、印度SENSEX30指数分别下跌5.9%、3.3%、3.1%和0.6%。
　　美国经济短期未显衰退迹象，油价持续上升，通胀回落预期进一步降温，美联储释放鹰派信号，当下处于市场预期向美联储靠拢的第三次收敛阶段。
　　全球股市的调整来源于对通胀的担忧，上周发布的部分经济数据和油价持续上升也进一步强化了市场的顾虑。经济方面，美国截至8月12日的初请失业金人数为23.9万人，较前一周有所下滑；8月15日公布的7月零售销售环比增速为0.7%高于预期。至少从高频数据的层面，短期未显示出美国经济衰退的迹象。再看油价，布伦特原油期货和WTI原油期货自7月以来已经分别上涨13.6%和16.4%，目前在84.8美元/桶和81.2美元/桶的位置，往后看，原油价格仍然取决于OPEC+等原油输出国的减产措施，未来存在较大的不确定性，目前来看OPEC+对油价的支撑意愿较强，或驱动油价强势运行。
　　在上述背景之下，美联储再度释放鹰派信号，上周公布的美联储会议纪要显示，大多数美联储决策者认为通胀有重大上行风险，可能需要进一步加息；多位官员表示，即使明年转向降息，也未必会停止缩表。全球市场回调与美联储偏鹰表态相一致，意味着市场与联储的分歧开始正式弥合，前期市场的乐观预期扭转。
　　回顾2022年8月至今，总共发生了三次市场预期与美联储的分化与收敛。第一次是在2022年6月，届时市场预期美联储紧缩节奏将放缓，美股阶段性反弹上行，而美联储始终保持谨慎，2022年8月，市场预期朝美联储一侧倾斜，美股结束了为期两个月的上行进入下跌阶段。第二次是2023年初以来，美国衰退预期渐强，加上硅谷银行等风险事件的暴露，市场对美国经济基本面的预期较弱，而美联储保持加息进程，随着后续风险得到妥善解决，市场预期与联储再度趋于一致。此次是两者的分歧第三次开始收敛，8月24-26日召开的杰克逊霍尔全球央行年会可能会加速上述的收敛过程，参考第一阶段股市的表现，我们认为此次美股仍然存在继续调整的压力。
　　配置建议：未来一段时间建议关注美股、港股中与能源相关的顺周期板块；中长期看，若美股纳斯达克指数调整压力得到充分释放，将会迎来较好的布局机会，另外，从产业链重构的角度出发，印度股市在整固之后亦或迎来强势上行期，越南市场也值得关注。
　　风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年08月20日海外策略周报三次收敛价值居前证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn上周全球市场普遍调整我们之前在强弱易形港股可期美主权信用评级薛威遭下调影响几何指出美股在美债利率易上难下市场乐观预期收敛的背资格编号S0120523080002邮箱xueweiteboncomcn景下迎来调整上述判断在上周得到验证上周美债收益率升至43左右全球谭诗吟股市普遍调整美国标普500和纳斯达克指数分别下跌21和26欧洲市场资格编号S0120523070007中英国富时100法国CAC40和德国DAX指数分别下跌3524和16邮箱tansyteboncomcn亚太市场同样表现不佳恒生指数韩国综合指数日经225印度SENSEX30指数分别下跌593331和06美国经济短期未显衰退迹象油价持续上升通胀回落预期进一步降温美联储释放鹰派信号当下处于市场预期向美联储靠拢的第三次收敛阶段全球股市的调整来源于对通胀的担忧上周发布的部分经济数据和油价持续上升也进一步强化了市场的顾虑经济方面美国截至8月12日的初请失业金人数为239万人较前一周有所下滑8月15日公布的7月零售销售环比增速为07高于预期至少从高频数据的层面短期未显示出美国经济衰退的迹象再看油价布伦特原油期货和WTI原油期货自7月以来已经分别上涨136和164目前在848美元桶和812美元桶的位置往后看原油价格仍然取决于OPEC等原油输出国的减产措施未来存在较大的不确定性目前来看OPEC对油价的支撑意愿较强或驱动油价强势运行在上述背景之下美联储再度释放鹰派信号上周公布的美联储会议纪要显示大多数美联储决策者认为通胀有重大上行风险可能需要进一步加息多位官员表示即使明年转向降息也未必会停止缩表全球市场回调与美联储偏鹰表态相一致意味着市场与联储的分歧开始正式弥合前期市场的乐观预期扭转回顾2022年8月至今总共发生了三次市场预期与美联储的分化与收敛第一次是在2022年6月届时市场预期美联储紧缩节奏将放缓美股阶段性反弹上行而美联储始终保持谨慎2022年8月市场预期朝美联储一侧倾斜美股结束了为期两个月的上行进入下跌阶段第二次是2023年初以来美国衰退预期渐强加上硅谷银行等风险事件的暴露市场对美国经济基本面的预期较弱而美联储保持加息进程随着后续风险得到妥善解决市场预期与联储再度趋于一致此次是两者的分歧第三次开始收敛8月24-26日召开的杰克逊霍尔全球央行年会可能会加速上述的收敛过程参考第一阶段股市的表现我们认为此次美股仍然存在继续调整的压力配置建议未来一段时间建议关注美股港股中与能源相关的顺周期板块中长期看若美股纳斯达克指数调整压力得到充分释放将会迎来较好的布局机会另外从产业链重构的角度出发印度股市在整固之后亦或迎来强势上行期越南市场也值得关注风险提示海外通胀反弹超预期全球经济景气度不及预期地缘政治局势超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1全球股票市场表现411涨跌幅412估值52国际宏观经济环境721本周重要经济数据722各国政策与大事件723主要经济体事件与重要数据发布前瞻83流动性84公司动态95风险提示10211请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅4图2近两周全球主要商品涨跌幅4图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅5图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅5图5近两周港股风格指数涨跌幅5图6近两周港股行业指数涨跌幅5图7全球主要股票市场估值5图8标普500股债收益比6图9纳斯达克股债收益比6图10恒生指数股债收益比6图11恒生科技股债收益比6图12美股行业估值6图13港股行业估值6图14美国上周初次申请失业金人数239万人7图15美国7月零售销售环比增长0737图16欧元区二季度GDP同比增长06环比增长037图17欧元区7月CPI同比增长53环比下降017图18各国政策与大事件梳理7图19重要国家大事前瞻8图20十年期美债利率走势9图21美元指数与欧元兑美元走势9图22英法德与日本十年期国债利率走势9图23美元兑港币与美元兑离岸人民币走势9图24港股通净买入规模变化9图25过去一周南向资金分行业净流入9图26重要公司动态跟踪10311请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明YWBYoMtRpOmNtQwOoOxOmO9PbPbRtRmMmOmPlOrRyQfQpNoO9PnPrQuOmNvMvPoMoN策略周报1全球股票市场表现11涨跌幅图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅201000-01-10-06-20-13-16-30-21-22-23-24-26-26-26-31-40-33-35-50-41-60-59-70-622023-08-182023-08-11资料来源Wind德邦研究所图2近两周全球主要商品涨跌幅6044401320070400-20-08-08-12-13-20-23-23-40-31-60-80-100-120本周涨幅前一周涨幅资料来源Wind德邦研究所411请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图5近两周港股风格指数涨跌幅图6近两周港股行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所12估值图7全球主要股票市场估值4590408035703060255020401530102051000PETTM2023818十年PETTM分位数右资料来源Wind德邦研究所511请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图8标普500股债收益比图9纳斯达克股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图10恒生指数股债收益比图11恒生科技股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图12美股行业估值图13港股行业估值资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所611请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国际宏观经济环境21本周重要经济数据图14美国上周初次申请失业金人数239万人图15美国7月零售销售环比增长073资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图16欧元区二季度GDP同比增长06环比增长03图17欧元区7月CPI同比增长53环比下降01资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所22各国政策与大事件图18各国政策与大事件梳理711请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报国家政策大事件18月15日前美联储地区联储主席卡普兰表示美国政府债务与GDP之比赤字预期和财政支出已经对债券市场产生了影响28月15日美国联邦存款保险公司主席格伦伯格表示美国正在考虑让银行发行长期债券以提高稳定性美国38月16日被称为美联储新鹰王的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示通胀仍然过高经济的韧性让人惊讶他还不准备说加息周期已经完成48月17日美联储会议纪要显示两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险这可能需要进一步收紧货币政策18月15日北约秘书长办公厅主任斯蒂安延森StianJenssen表示乌克兰或可通过放弃部分欧洲领土来换取北约成员国资格从而结束俄乌冲突28月18日欧洲央行管委卡扎克斯表示任何额外的利率上调幅度都将是很小的18月14日商务部部长助理陈春江表示将会同相关部门研究推动合理缩减外资准入负面清单持续扩大外资市场准入修订外国投资者对上市公司战略投资管理办法进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制28月15日中央财办等九部门印发指导意见推动农村流通高质量发展明确完善相关财税金融支持政策和强化土地人才支持中国38月15日国新办就2023年7月份国民经济运行情况举行发布会国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司司长付凌晖在会上介绍自今年8月份开始全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率将暂停发布48月17日商务部表示欢迎美商务部长雷蒙多访华双方正就访问安排保持密切沟通另外商务部正在就美国对外投资审查行政令影响进行全面评估18月15日日本财务大臣铃木俊一表示他们高度关注外汇走势在干预市场方面当局并未以绝对其他汇率水平为目标28月16日韩国财长秋庆镐表示韩国将密切关注汇市如有必要将采取措施资料来源澎湃新闻新浪新闻金十数据等Wind德邦研究所23主要经济体事件与重要数据发布前瞻图19重要国家大事前瞻国家周一周二周三周四周五美国8月PMI密西根大学消费者美国7月成屋销售初请失业金人数7月新屋销售信心指数英国8月PMI法国8月PMI德国8月PMI德国二季度GDP终欧洲德国7月PPI欧元区8月PMI值欧元区8月消费者信心指数中国日本日本8月PMI杰克逊霍尔全球央其他行年会24-26日召开资料来源金十数据英为财情等Wind德邦研究所3流动性811请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图20十年期美债利率走势图21美元指数与欧元兑美元走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图22英法德与日本十年期国债利率走势图23美元兑港币与美元兑离岸人民币走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图24港股通净买入规模变化图25过去一周南向资金分行业净流入资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所4公司动态911请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图26重要公司动态跟踪时间事件1特斯拉表示已在中国建立数据中心以实现数据存储的本地化所有在中国大陆市场销售车辆所产生的数据都会存储在中国境内20238142特斯拉宣布对旗下多款车型进行降价其中ModelY长续航版由3139万调整到2999万元售价下降45ModelY性能版的现在起售价为3499万元下降39Model3虽然没有直接宣布降价但是给出了8000元的保险补贴相当于变相降价351惠誉国际评级的一位分析师警告称美国银行业已经逐渐接近另一个动荡的源头数十家美国银行的2023815评级有被全面下调的风险其中甚至可能包括摩根大通这样的美国超级大行1OpenAI在官网发布了一则简短声明宣布已经收购美国初创企业GlobalIllumination并将后者整个团队纳入麾下致力于开发包括ChatGPT在内的核心产品2京东集团发布了截至6月30日的2023年第二季度未经审计财报其中显示该季度其营收为2879亿元同比增长76其中零售业务营收为23386亿元同比增长35服务业务营收达到5408亿2023816元同比增长301占总收入比188同比提升32个百分点其中物流及其他服务收入的同比增速达到5153英特尔和以色列代工芯片制造商高塔半导体表示由于未能及时获得监管机构批准双方拟议的54亿美元收购交易已被终止1哔哩哔哩公布了截至2023年6月30日的第二季度未经审计的财务报告财报显示第二季度B站总营收达5304亿元人民币同比增长8毛利润实现同比增长66调整后净亏损同比大幅收窄5120238172思科公布的第四财季净利润为40亿美元合每股收益97美分营收为152亿美元高于去年同期的131亿美元经股票薪酬和其他成本调整后思科的每股收益为114美元高于去年同期的83美分全年收入猛增11达到570亿美元是公司十多年来的最佳业绩1沃尔玛2024财年第二季度总营收为1616亿美元同比增长57营业利润为73亿美元同比增长202381867其中沃尔玛美国业务净销售额为1109亿美元同比增长54沃尔玛国际业务净销售额为276亿美元同比增长133资料来源中国经济网新浪财经澎湃新闻等Wind各公司公告德邦研究所5风险提示1海外通胀反弹超预期一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹或持续维持在30以上水平的时期较长不仅可能造成美欧央行收紧流动性还会给权益市场估值端带来冲击2全球经济景气度不及预期当前市场对美欧经济的韧性保有充分信心对全球经济的展望也明显好转一旦全球经济修复出现低于预期的情况市场也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