2023年8月15日人民银行公布8月MLF操作决定：
　　（1）中期借贷便利：8月15日，央行开展4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，当日有4000亿元到期，实现净投放10亿元；中标利率为2.50%，上个月为2.65%，MLF利率下降15个bp。
　　（2）7天逆回购：8月15日，央行开展2040亿元7天逆回购（OMO）操作，当日有60亿元7天逆回购到期，实现净投放1980亿元；中标利率为1.80%，昨日为1.90%，OMO利率下降10个bp。
　　MLF超预期降息。8月MLF小幅增量投放，利率下降15个BP。二季度以来MLF操作持续小幅增量投放，在6月降息10个BP后，8月再度降息15个BP，MLF利率连续两个季度下降是历史上第二次，上一次是2020年2月和4月疫情爆发之初。本次MLF利率连续两季度下降25个BP，下降力度也接近2020年2月和4月的共计30个BP。而OMO利率下降10个BP，与MLF利率形成非对称调降，这在MLF形成固定每月操作模式后尚属首次。
　　融资需求低迷提升政策加码必要性。7月新增人民币贷款、新增社会融资规模同比双双明显少增，6月份贷款冲量之后，7月份出现企业短期贷款“净偿还”，显示6月份贷款增长或部分透支了7月份融资需求，叠加7月经济数据中工业增加值增速、社会消费品零售额增速、固定资产投资增速均不及预期，地产投资增速仍在下行，消费、投资需求低迷共同作用下融资需求走弱，总量型货币政策加码必要性提高，8月央行快速做出反应，逆周期调节落地速度较快，以较大力度降息提振经济、刺激融资需求、缓解资产负债表收缩压力。
　　从人民币汇率视角理解本次“降息”的决策函数。《经济研究》2023年6月期发表易纲先生的研究论文《货币政策的自主性、有效性与经济金融稳定》，对利率政策和汇率政策之间的关系做了精彩论述“利率政策和汇率政策不是并列的，利率是核心和纲，汇率在利率政策影响下由市场形成。首先要将国内目标放在首位，并为实现国内目标选择利率等最优政策。其次需确保汇率由市场决定……使利率水平与潜在经济增长和保持物价基本稳定的要求相匹配（不搞强刺激或急刹车）。同时，显著提升人民币汇率弹性，为自主调节货币政策创造条件”1。在中美全期限国债收益率曲线倒挂且美联储仍处于加息周期的环境下，增强人民币汇率弹性，及时释放贬值压力，可以起到削弱外部冲击、减弱发达经济体货币政策外溢效应，增强国内货币政策“以我为主”调控的空间，因此人民币汇率贬值压力不是“降息”的掣肘，相反在适度的利率政策和有弹性汇率政策相互支撑之下，人民币汇率及时释放贬值压力，反而有利于国内货币政策更加“及时”实施逆周期调节措施。回到国内6月份“降息”之后的路径上看，人民币汇率的波动或能提供观测政策利率变化的思路。7月20日中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，这是在5月19日中国外汇市场指导委员会第一次会议“喊话”人民币汇率之后的第二次政策发声：（1）5月19日外汇市场指导委员会讨论人民币汇率市场运行之后，到6月前美元兑人民币汇率中间价控制在7.10以内，进入6月份之后中间价报价突破7.10走向7.20，在人民币汇率释放贬值压力时期，6月中旬OMO和MLF渐次下调10个bp；（2）7月20日人民银行上调跨境融资宏观审慎参数，美元兑人民币汇率中间价保持在7.15之下，进入8月之后美元兑人民币汇率中间价突破7.15再次走向7.20，随之而来的则是8月15日OMO和MLF迎来年内第二次“降息”。二季度和三季度2次“降息”，均是在人民币汇率突破平台位、充分释放贬值压力之后，政策利率“及时”落地逆周期调节，印证论文中提出的利率政策和汇率政策的协同关系。
　　“跟随”调降政策利率以匹配资金利率。今年以来资金利率与OMO利率走势较为匹配，去年下半年资金利率在较低水平运行，年初在央行逆回购增量投放下资金利率DR007中枢与7天逆回购政策利率差值在20个BP以上，2月以来二者利率差维持在±10个BP的区间内波动，至6月初资金利率中枢下移，DR007的30天移动均值在6月初向下突破1.9%，与7天逆回购利差走扩至10个BP以上，随后6月OMO先于MLF“降息”，政策利率与实际资金利率利差回归至±10个BP的区间内；8月9日DR007的30天移动均值下破1.8%，利差再度走扩至10个BP以上，8月15日央行下调OMO利率10个BP，重新维持资金利率与政策利率利差在±10个BP的区间内运行。且8月OMO“降息”时点与MLF“降息”一致，没有再现6月OMO先行“降息”的现象，从资金利率与政策利率偏离的角度看，6月资金利率中枢突破政策利率±10BP的区间后第6个交易日OMO实现“降息”，8月资金利率中枢突破政策利率±10BP的区间后第5个交易日OMO实现“降息”，时间间隔较为接近。从这一点上看，今年货币政策对短端政策利率的调整或遵循跟随资金市场“实质”利率变化的规律，这一规律或是央行精准施策、维护资金市场平稳运行的体现。而一年期国股行同业存单发行利率中枢与一年期MLF操作利率的利差阈值或在30BP左右，6月这一利差水平刚刚突破30BP即迎来MLF“降息”，而7月中旬以来一年期