导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月16日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，7月30日《大切换，渐入佳境》。8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。人民币汇率本周继续贬值，汇率水平与A股走势较相关，央行Q2货执在汇率方面新增“坚决防范汇率超调风险”，可关注后续调控节奏。
　　市场思考：汇率对A股的指引如何？1）“811”汇改以来，汇率水平与A股走势较为相关。并且当汇率波动幅度扩大时，股票的波幅也相应有所上行。2）2023/5/18，人民币汇率升至7以上，此后高位震荡，6月30日升至7.26的阶段高点，8月17日升至7.31，突破前高。当前美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场，而国内货币政策持续发力稳增长，中美利差倒挂加深，基本面来看，美国经济包括通胀消费在内仍显韧性，国内处于非典型性复苏，内生动能偏弱。此外出口及国际收支承压，短期看人民币汇率仍有贬值压力，但也要看到央行Q2货执明确“坚决防范汇率超调风险”的基调，可关注央行后续调控汇率节奏及协同稳增长政策。
　　国内：Q2货执强调逆周期调节、防范汇率超调风险。1）7月经济数据边际回落，低于预期。工业生产增速边际回落，季调环比下滑，同比录得3.7%，前值4.4%，预期4.55%。社消边际下滑，同比2.5%，读数低于预期5.27%，餐饮同比仍处于较高水平。整体投资小幅下滑，且低于预期。固投累计同比增速3.4%，前值3.8%，预期3.85%，地产仍然是主要拖累项，同比-8.5%。2）Q2货执报告发布，央行表示经济已恢复常态化运行，但也存在需求信心不足等问题。货币政策强调“逆周期调节”、“加大宏观政策调控力度”，汇率方面新增“坚决防范汇率超调风险”，商业银行利润水平方面指出“允许银行通过合理方式维持自身稳健经营”。3）交运高频指标方面，地铁客运、货运流量指数均小幅回升。4）工业生产腾落指数各分项全面回升。
　　国际：美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场。1）俄乌冲突跟踪：北约称乌或可“割地入约”引争端，乌新举措应对征兵障碍。2）。7月美联储纪要显示，通胀风险可能要求进一步收紧政策，市场对年内开始降息预期下降，10年期美债收益率走高，此外，美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测。
　　市场：北向资金继续净流出。北向本周净流向力度-283.56亿元，上周净流向-246.50亿元。行业方向上，北向偏好计算机、通信、国防军工；杠杆资金则偏好非银金融、银行、通信。以两大资金主体合力结果来看，通信、环保、纺织服饰获得较强共识，而电力设备和食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年08月20日策略周报汇率对A股的指引如何证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读我们5月3日5月蓄力盛夏指出后续政策重心在引导内生动能乘势而林晨上5月29日迷茫时大科技破局6月4日6月第三波潮起7月2日资格编号S0120522040001强宏观板块是否有机会指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强邮箱linchenteboncomcn宏观板块资产转变7月16日出口链的增量视角指出美国制造业周期也将回肖峰暖7月30日大切换渐入佳境8月6日政策底与市场底指出政策底资格编号S0120522080003靠脉冲市场底靠磨人民币汇率本周继续贬值汇率水平与A股走势较相关央行货执在汇率方面新增坚决防范汇率超调风险可关注后续调控节奏邮箱xiaofengteboncomcnQ2市场思考汇率对A股的指引如何1811汇改以来汇率水平与A股走势较研究助理为相关并且当汇率波动幅度扩大时股票的波幅也相应有所上行22023518孙希民人民币汇率升至7以上此后高位震荡6月30日升至726的阶段高点8月17邮箱sunxm3teboncomcn日升至731突破前高当前美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场而国内货汪书慧币政策持续发力稳增长中美利差倒挂加深基本面来看美国经济包括通胀消费邮箱wangsh3teboncomcn在内仍显韧性国内处于非典型性复苏内生动能偏弱此外出口及国际收支承压短期看人民币汇率仍有贬值压力但也要看到央行Q2货执明确坚决防范汇率超相关研究调风险的基调可关注央行后续调控汇率节奏及协同稳增长政策国内Q2货执强调逆周期调节防范汇率超调风险17月经济数据边际回落低于预期工业生产增速边际回落季调环比下滑同比录得37前值44预期455社消边际下滑同比25读数低于预期527餐饮同比仍处于较高水平整体投资小幅下滑且低于预期固投累计同比增速34前值38预期385地产仍然是主要拖累项同比-852Q2货执报告发布央行表示经济已恢复常态化运行但也存在需求信心不足等问题货币政策强调逆周期调节加大宏观政策调控力度汇率方面新增坚决防范汇率超调风险商业银行利润水平方面指出允许银行通过合理方式维持自身稳健经营3交运高频指标方面地铁客运货运流量指数均小幅回升4工业生产腾落指数各分项全面回升国际美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场1俄乌冲突跟踪北约称乌或可割地入约引争端乌新举措应对征兵障碍27月美联储纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策市场对年内开始降息预期下降10年期美债收益率走高此外美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测市场北向资金继续净流出北向本周净流向力度-28356亿元上周净流向-24650亿元行业方向上北向偏好计算机通信国防军工杠杆资金则偏好非银金融银行通信以两大资金主体合力结果来看通信环保纺织服饰获得较强共识而电力设备和食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力行业配置建议普林格周期处于非典型复苏而本轮库存周期中上游原料主要处于主动去库存阶段中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底下半年重视恒生科技和大消费食品饮料家电家居消费建材汽车地产医药消费电子社服等风险提示地缘冲突超预期海外通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1市场思考汇率对A股的指引如何511811汇改以来汇率水平与A股走势较为相关512未来人民币汇率走势如何72国内Q2货执强调逆周期调节防范汇率超调风险10217月经济数据边际回落低于预期10211工业生产7月增速同比边际回落10212社消7月边际下滑读数低于预期11213投资边际下滑地产持续拖累1322Q2货政执行报告强调逆周期调节防范汇率超调风险1623交运高频指标跟踪1724普林格同步高频指标跟踪18241工业生产腾落指数各分项全面回升183国际美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场2031国际大事跟踪20311俄乌冲突跟踪2032美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场204市场北向资金净流出主要流入行业为计算机通信国防军工杠杆资金流入非银金融银行225行业配置建议普林格周期处于非典型复苏下半年重视恒生科技和大消费246风险提示247重点大事前瞻24225请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1811汇改以来人民币汇率与美元指数走势相近5图2中美利差往往领先于汇率变化6图3复盘811汇改至今汇率水平与上证指数走势呈现较强一致性6图410年期美债收益率持续上行中美利差倒挂加深7图5美国7月CPI同比增速边际回升8图67月PPI止跌回升8图77月出口再度边际回落8图8Q1经常账户顺差边际收窄资本和金融账户仍录得逆差9图97月3大经济数据边际回落均低于预期10图10工业增加值7月同比增速为3711图112023年7月工业增加值环比为00111图12工业增加值分项中制造业下行幅度最大11图13高技术产业7月增速有所下滑11图147月城镇调查失业率5312图157月社消季调环比-00612图167月社消增速低于2011-2019的下降趋势12图17金银珠宝分项累计同比有所回落但仍处高位13图187月地产投资继续拖累投资13图197月投资季调环比增速为-00213图20基建投资三大分项分化电热水7月累计同比为25414图21制造业主要分项累计同比增速情况15图227月竣工新开工面积同比边际上行15图237月房地产销售额同比有所反弹15图242023年二一季度及2022年四季度央行货币政策执行报告内容对比17图25一线城市地铁客运量17图26整车货运指数MA7小幅回升18图27主要城市整车货运指数18图28全国整车货运指数18图29工业生产腾落指数回升19图30工业生产腾落指数回升分年度19图31CME加息概率情况21325请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nXkZjVjW8VnVdYlX9PdNbRpNqQsQmPiNmMzRkPtRpP6MpOoRvPrNuNMYoMzQ策略周报图32北向资金回流计算机与通信22图33杠杆资金主要流入非银金融银行23图34两大资金主体对通信较强主要减仓电力设备与食品饮料23图35重点大事前瞻24425请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报导读我们5月3日5月蓄力盛夏指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上5月29日迷茫时大科技破局6月4日6月第三波潮起7月2日强宏观板块是否有机会指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块资产转变7月16日出口链的增量视角指出美国制造业周期也将回暖7月30日大切换渐入佳境8月6日政策底与市场底指出政策底靠脉冲市场底靠磨人民币汇率本周继续贬值汇率水平与A股走势较相关央行Q2货执在汇率方面新增坚决防范汇率超调风险可关注后续调控节奏1市场思考汇率对A股的指引如何11811汇改以来汇率水平与A股走势较为相关811汇改以来人民币汇率市场化机制日益完善人民币汇率与美元指数走势趋近2015811央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价做市商在每日银行间外汇市场开盘前参考上日银行间外汇市场收盘汇率综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价自此美元指数走势高度反应在人民币汇率走势上而中美利差也往往领先于人民币汇率变化利差走阔后人民币往往随之升值图1811汇改以来人民币汇率与美元指数走势相近资料来源Wind德邦研究所525请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图2中美利差往往领先于汇率变化资料来源Wind德邦研究所汇率水平与A股走势较为相关并且当汇率波动幅度扩大时股票的波幅也相应有所上行自811汇改复盘至今如下图所示人民币汇率可粗略划分为5个阶段20158-2016920183-20203202112-20238为人民币贬值期20169-2018320203-202112为人民币升值期而各阶段内上证指数走势均与人民币汇率水平涨跌基本同步在汇率涨跌幅度较大的时期以20183-20189汇率贬值期间20206-20213汇率升值期间为例两者波动幅度也相较汇率平稳时期呈现更高的相关性图3复盘811汇改至今汇率水平与上证指数走势呈现较强一致性资料来源Wind德邦研究所625请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报12未来人民币汇率走势如何2023518人民币汇率升至7以上此后高位震荡6月30日升至726的阶段高点8月17日升至731突破前高当前中美利差走阔出口及国际收支承压短期看人民币汇率仍有贬值压力但也要看到央行Q2货执明确坚决防范汇率超调风险的基调关注央行后续调控汇率节奏及协同稳增长政策美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场中美利差倒挂加深7月美联储纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险此外美国经济前景的不确定性仍然较高美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测美联储纪要推高10年期美债收益率盘中一度触及428并创下2008年6月以来最高收盘收益率中美利差同步倒挂加深而国内货币政策逆周期调节持续发力稳增长8月15日央行下调7天逆回购利率10基点1年期MLF15基点常备借贷便利利率SLF10基点8月LPR报价料将下行5年以上LPR或将更大幅度调整此次央行三月内两次降息力度与频率均超预期释放出货币政策发力支持稳增长的信号当前经济复苏的动能仍然不足预计稳增长的宽松货币环境将持续基本面来看美国经济仍显韧性7月CPI同比边际回升PPI终止下行趋势同期零售销售环比增长07增幅超过预期表明经济在第三季度初继续扩张出现衰退风险概率较低国内7月通胀社融均边际回落处于非典型性复苏中内生动能偏弱图410年期美债收益率持续上行中美利差倒挂加深资料来源Wind德邦研究所725请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图5美国7月CPI同比增速边际回升图67月PPI止跌回升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所贸易方面7月出口数据边际继续回落出口以美元计价同比降145前值降124进口降124前值降68贸易顺差806亿美元6月5月4月分别为707216639486967亿美元仍需等待全球经济回暖外需上行国际收支方面Q1经常账户顺差边际收窄小幅承压资本和金融账户仍录得逆差但资本外流压力收窄图77月出口再度边际回落资料来源Wind德邦研究所825请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图8Q1经常账户顺差边际收窄资本和金融账户仍录得逆差资料来源Wind德邦研究所央行Q2货执在汇率方面新增坚决防范汇率超调风险切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险表述且在专栏4中表示总的看当前人民币汇率没有偏离基本面外汇市场运行总体有序对于未来汇率调控Q2货执明确人民银行外汇局积累了丰富的经验也具有充足的政策工具储备有信心有条件有能力维护外汇市场平稳运行925请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报2国内Q2货执强调逆周期调节防范汇率超调风险217月经济数据边际回落低于预期7月3大经济数据边际回落均低于预期其中工业边际下滑且低于预期消费边际下滑投资边际小幅回落且表现低于预期工业生产增速37万得一致预期455消费增速25低于预期527投资增速34低于预期385图97月3大经济数据边际回落均低于预期较前值2023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-08生产工业增加值-0703744355639157-322830424747固定资产投资-0403438404751885052596673制造业-0305760606470143113115119124128房地产-060-85-79-72-62-58-11-31-22-110013需求基建-0749410295981081045756596264社会消费品零售-060253112718410651-01-11223439出口人民币-080-92-84-0415619736796977129145132进口人民币-420-69-2721-1058105129211410169127当月值较前值2023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-08调查失业率010535252525356555557555553就业1624岁人口-21302132082041961811731671711791791872559岁人口-4104141424348474850474743景气制造业PMI030493490488492519526501470480492501494CPI同比-030-030002010710211816212825通胀PPI同比100-44-54-46-36-25-14-08-07-13-130923社融同比-010899095100100999496100103106105信用M2同比-060107113116124127129126118124118121122M1同比-080233147535158673746586461资料来源Wind德邦研究所211工业生产7月增速同比边际回落工业生产7月增速同比边际回落季调环比下滑7月工业增加值同比增长37前值44预期455累计同比38与前值持平季调后环比为001前值由063向上修正为068采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业均有所回落采矿业制造业电力燃气及水的生产和供应业7月同比为133941环比分别变化-02-09-08个百分点累计同比分别为174241环比均变化0个百分点另外高技术产业增速有所下滑当月同比07前值271025请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图10工业增加值7月同比增速为37图112023年7月工业增加值环比为001资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图12工业增加值分项中制造业下行幅度最大图13高技术产业7月增速有所下滑资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所212社消7月边际下滑读数低于预期7月失业率小幅上升分年龄段失业率不再披露2023年7月城镇调查失业率小幅上升报53统计局表示青年人等分年龄段相关的失业率数据目前暂停发布待相关统计方法制度进一步完善后会及时恢复发布目前暂停发布分年龄段失业率相关数据不影响整体失业率统计调查总体失业率是可以反映经济运行中就业整体情况的1125请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图147月城镇调查失业率53资料来源Wind德邦研究所社消7月边际下滑读数低于预期餐饮同比仍处于较高水平7月社会消费品零售总额同比增长25增速读数较今年6月下降06个百分点预期527累计同比增长73前值82另外从分项来看商品餐饮消费当月同比分别为10158环比分别变化-07-03个百分点金银珠宝分项累计同比有所回落限额以上企业商品零售总额7月当月同比为03前值23多数分项累计增速相对去年全年增速下降今年至7月增速较高的细分品类主要有金银珠宝类服装鞋帽针纺织品类中西药品累计同比分别为136114101拖累项主要有建筑及装潢材料类文化办公用品类累计同比分别为-73-53图157月社消季调环比-006图167月社消增速低于2011-2019的下降趋势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1225请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图17金银珠宝分项累计同比有所回落但仍处高位资料来源Wind德邦研究所213投资边际下滑地产持续拖累整体投资7月小幅下滑且低于预期7月固定资产投资累计同比增速为34前值为38预期3857月季调后环比为-002去年同期0597月地产仍然是主要拖累项降幅较大分项上来看广义基建狭义基建制造业房地产7月累计同比增速为9416857-85较前值分别变化-074-04-03-06pct所有分项均走低图187月地产投资继续拖累投资图197月投资季调环比增速为-002资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1325请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报基建各分项分化交通运输仓储和邮政业增速略微回升电力热力燃气及水的生产和供应业水利环境和公共设施管理业增速有所下滑基建三大分项电力热力燃气及水的生产和供应业交通运输仓储和邮政业水利环境和公共设施管理业累计同比增速为25411716环比变化-1607-14个百分点图20基建投资三大分项分化电热水7月累计同比为254资料来源Wind德邦研究所制造业投资中有色金属冶炼业大幅回落目前公布的制造业主要分项共13个7月累计同比增速数据中5个分项回升包括计算机通信和其他电子设备制造业电气机械及器材制造业通用设备制造业农副食品加工业食品制造业其余8项均出现回落包括铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业前值28回落至-06专业设备制造业等1425请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图21制造业主要分项累计同比增速情况资料来源Wind德邦研究所7月竣工新开工面积均上行7月竣工面积累计同比当月同比分别为2053271环比变动151747个百分点房屋新开工面积当月同比为-2648前值-3135累计同比为-245前值-243商品房销售额同比小幅反弹商品房销售面积销售额累计同比为-65-15环比下行1226个百分点当月同比为-2384-2407较上月变化426091个百分点图227月竣工新开工面积同比边际上行图237月房地产销售额同比有所反弹资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1525请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报22Q2货政执行报告强调逆周期调节防范汇率超调风险2023年8月17日央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告央行表示经济已恢复常态化运行但也存在需求信心不足等问题在第二季度货政报告中央行指出当前我国经济已恢复常态化运行高质量发展扎实推进删除一季度中对于三重压力的描述报告也指出国内经济面临的诸多挑战国内经济运行面临需求不足民间投资信心不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多货币政策强调逆周期调节删除Q1搞好跨周期调节表述调整为加强逆周期调节加大宏观政策调控力度此外对货币政策表述中精准有力延续且新增更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能表述央行对通胀的判断更为明确认为物价涨幅大概率已处于年内低位物价有望触底回升Q1表述则为物价水平温和上涨下半年可能逐步回升央行指出8月CPI有望回升全年呈U型走势PPI已于7月触底反弹未来降幅还将收敛不存在长期通缩或通胀的基础汇率方面近期人民币汇率贬值压力上行人民币对美元汇率5月贬破7元8月17日升至731央行删除Q1增强人民币汇率弹性表述新增坚决防范汇率超调风险切实防范化解重点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作稳步推动中小金融机构改革化险表述一方面与政治局会议提出的汇率相关要求对应另一方面也是对近期汇率波动特征较大的回应值得注意的是央行在专栏1对商业银行利润水平进行解读指出当前我国经济运行面临诸多困难挑战在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济重要作用畅通经济金融良性循环并且允许银行通过合理方式维持自身稳健经营可以提升其持续支持实体经济发展能力房地产方面更新表述适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展指出要延期房地产金融16条有关政策适用期限与政治局会议关于适时调整优化房地产政策的政策定调相适应利率方面央行延续Q1继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用的表述此外Q2新增促进企业融资和居民信贷成本稳中有降注斜体文字为2023年Q1及以前的货币政策报告引用文字下划线文字为2023年Q2货币政策报告引用1625请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图242023年二一季度及2022年四季度央行货币政策执行报告内容对比2023年第二季度2023年第一季度2022年第四季度当前我国经济社会全面恢复常态化运行需求收缩供给冲击当前我国经济已恢复常态化运行高质量发展扎实推进也要看预期转弱三重压力得到缓解经济增长好于预期市场需求到国际政治经济形势复杂严峻发达经济体快速加息的累积当前市场预期和信心平稳政策支持效果持续显现2023年经济经济形势逐步恢复也要看到国内经济内生动力还不强需求仍然不效应继续显现全球经济复苏动能减弱国内经济运行面临需运行有望总体回升足全球经济增长趋缓通胀仍处高位主要央行政策紧缩效应求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多等挑战显现坚持稳中求进工作总基调全面完整准确贯彻新发展理念坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念助力加快构建新发展格局扎实推进中国式现代化从战略全局加快构建新发展格局全面深化改革开放把实施扩大内需战略加快构建新发展格局扎实推进中国式现代化把实施扩大内需出发从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持系统观同深化供给侧结构性改革结合起来加大宏观政策调控力度建战略同深化供给侧结构性改革结合起来把发挥政策效力和激发念做到六个更好统筹把实施扩大内需战略同深化供给侧工作基调设现代中央银行制度充分发挥货币信贷效能不断推动经济运经营主体活力结合起来建设现代中央银行制度充分发挥货币结构性改革有机结合加大宏观政策调控力度建设现代中央银行持续好转内生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患信贷政策效能全力做好稳增长稳就业稳物价工作乘势而行制度充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就业持续化解推动经济实现质的有效提升和量的合理增长上推动经济实现质的有效提升和量的合理增长稳物价工作推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步物价涨幅大概率已处于年内低位物价有望触底回升其中CPI通货膨胀物价水平温和上涨下半年可能逐步回升预计通胀水平总体保持温和也要警惕未来通胀反弹压力全年呈U型走势PPI未来降幅还将趋于收敛稳健的货币政策要精准有力总量适度节奏平稳搞好跨周期稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持扩稳健的货币政策要精准有力更好发挥货币政策工具的总量和调节着力支持扩大内需为实体经济提供有力稳固支持兼大内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济货币政策结构双重功能稳固支持实体经济恢复发展顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡提增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌升支持实体经济的可持续性稳固对实体经济的可持续支持力度保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供名义经济增速基本匹配和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配助力实现促消费应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保持扩投资带就业的综合效应信贷结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退继续再贷款再贴现工具的稳定性运用好实施期内的阶段性工具为结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退引导金融实施好存续工具对结构性矛盾突出领域延续实施期限持续加普惠金融科技创新绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力机构加强对普惠金融科技创新绿色发展等领域的金融服务大对小微企业科技创新绿色发展等支持力度支持持续发挥政策性开发性金融工具的作用增强政府投资和推动消费有力复苏增强经济增长潜能持续发挥政策性开发性政策激励的引导作用有效带动激发民间投资金融工具的作用更好地撬动有效投资继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷继续深化利率市场化改革完善央行政策利率体系持续发挥贷继续深化利率市场化改革优化央行政策利率体系发挥存款利利率款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制的重要作用促款市场报价利率改革效能发挥存款利率市场化调整机制的重要率市场化调整机制的重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能进企业融资和居民信贷成本稳中有降作用保持利率水平合理适度和指导作用推动降低企业融资和个人消费信贷成本坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度综合施策稳定预期保持人民币汇率在合理均衡动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币水平上的基本稳定坚决防范汇率超调风险切实防范化解重汇率弹性优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的汇率弹性优化预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的汇率点领域金融风险统筹协调金融支持地方债务风险化解工作基本稳定统筹金融支持实体经济与风险防范强化金融稳定保基本稳定统筹金融支持实体经济与风险防范稳步推动重点企稳步推动中小金融机构改革化险守住不发生系统性金融风险的障体系防范境外风险向境内传导守住不发生系统性金融风业集团中小金融机构等风险化解保持金融体系总体稳定底线险的底线守住不发生系统性金融风险的底线资料来源中国人民银行德邦研究所整理23交运高频指标跟踪截至817一线城市地铁客运量MA7报3933万人次较上周四的3923回升另外截至818全国整车货运流量指数小幅上行报12007上周五为11862图25一线城市地铁客运量资料来源Wind德邦研究所1725请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图26整车货运指数MA7小幅回升资料来源Wind德邦研究所图27主要城市整车货运指数图28全国整车货运指数资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所24普林格同步高频指标跟踪241工业生产腾落指数各分项全面回升截至2023820工业生产腾落指数为131前值125从分项上看山东地炼华北焦化轮胎唐山高炉PTA甲醇各分项全面回升水泥数据滞后当期记为0在2022年5月23日外发报告普林格周期同步指标的再刻画中我1825请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报们编制了两类高频指标来监测经济活力跟踪复工复产的情况加强对普林格周期同步指标走势的把握一是工业生产腾落指数二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数图29工业生产腾落指数回升图30工业生产腾落指数回升分年度资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1925请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报3国际美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场31国际大事跟踪311俄乌冲突跟踪俄罗斯军舰在黑海向非乌货船鸣枪示警一艘俄罗斯军舰8月13日在黑海西南部向一艘向北行驶的货船鸣枪示警这是俄罗斯自上月退出一项由联合国斡旋的具有里程碑意义的谷物协议以来首次向乌克兰以外的商船开火俄罗斯在一份声明中说俄罗斯的VasilyBykov号巡逻舰向悬挂帕劳国旗的SukruOkan号船只发射了自动武器因此前该船的船长没有回应停船接受检查的要求北约称乌或可割地入约引争端据英国天空新闻台报道北约秘书长私人办公室主任斯蒂安延森StianJenssen8月15日表示若乌克兰想加入北约或必须同意放弃被俄占领的部分领土此言论引发乌方强烈反对乌总统办公室顾问波多利亚克在社交媒体上称让乌克兰放弃领土加入北约是荒谬的想法乌外交部也发表评论猛烈抨击该言论绝对不可接受对此北约当晚重申应由乌克兰自行决定何时以及如何与俄罗斯进行谈判北约支持乌领土完整乌新举措应对征兵障碍据路透社报道乌国防部8月17日发起一项运动敦促适龄公民在征兵办公室更新个人信息并克服恐惧乌国防部副部长马利亚尔说该活动旨在打破征兵中的主要障碍她指出达到服兵役年龄的公民有义务在征兵办公室及时更新个人数据报道称乌克兰在招募士兵方面或面临更严峻的挑战因为与俄罗斯的对抗已接近18个月目前战斗已进入残酷的消耗阶段马利亚尔说并不是所有更新了个人数据的人都会被动员入伍也不是所有被动员的人最终都会在战区服役以上消息来源于中新网路透社32美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场美联储纪要显示货币政策仍偏紧缩立场7月美联储纪要显示通胀风险可能要求进一步收紧政策多数美联储官员认为通胀存在重大上行风险市场对年内开始降息预期下降此外美国经济前景的不确定性仍然较高美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测美联储纪要推高10年期美债收益率盘中一度触及428并创下2008年6月以来最高收盘收益率根据CME美联储观察截至819美联储9月维持现有利率水平的概率为89加息25基点概率为112025请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明