核心观点：近两周震荡上行的ERP揭示了市场低位徘徊的风险偏好，叠加7月偏弱的经济数据，虽然市场持续下行的可能性已然不大，但短期内做多力量依旧难言充沛。另一方面，倒挂程度持续加深的中美利差及汇率因素则进一步阻碍着外资流入权益市场，截至本周二（08/22），北向资金的净流出已持续了12个交易日，几乎抹去了6月初以来的累计流入，这对市场形成了较大的扰动，右侧的两融交易也仍然不甚活跃。但与此同时，我们也能看到一些积极因素，比如上周基金申购意愿在回升、小单流入强度仍较强、公募新发也有所回暖，同时减持回落而回购回升、IPO规模回落。后续重点关注近期外资项流出放大的收敛与修复进程，同时密切关注“活跃资本市场”的最新进展与实效，相关政策强度的意义或大于政策密度。
　　宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差略有走阔，离岸美元流动性边际收紧；OFR金融压力指数边际回升，系统性金融压力较小。②国内流动性方面，R001与DR001差值略有走阔，银行间流动性整体有所收紧，未见明显分层。
　　权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率边际回落，整体成交热度转冷。上周非银金融、房地产、社会服务、传媒、商贸零售等行业的交易热度处于历史高位；非银金融、计算机、汽车、社会服务、通信等行业的交易拥挤度处于历史高位；传媒、通信、计算机、食品饮料、非银金融等行业的波动率处于历史高位。
　　微观资金供求：
　　杠杆资金：上周融资继续保持净卖出，两融交易活跃度回落。
　　个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿下降，对于公募基金的申购意愿有所回升。同时，上周小额资金净流入全A强度回落。
　　机构投资者：上周被动指数型基金的周度发行量有所回落，主动偏股基金周度发行量回升，主投权益市场的公募基金发行有所回暖，各类公募基金股票仓位普遍回落。
　　外资：①北向资金：上周陆股通资金仍大幅净流出；北向活跃度较前一周边际回升。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国。
　　产业资本：上周重要股东净减持较前一周回落，股票回购较前一周大幅回升，上周限售股解禁市值有所回升，本周预计延续回升，下周有所回落。
　　一级市场：上周IPO规模回落、增发回升，另有可转债发行。
　　风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。
　　
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年08月23日宏观点评外资扰动内资徘徊权益市场资金面周观察8月第3期证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn核心观点近两周震荡上行的ERP揭示了市场低位徘徊的风险偏好叠加7月偏潘京弱的经济数据虽然市场持续下行的可能性已然不大但短期内做多力量依旧难言资格编号S0120521080004充沛另一方面倒挂程度持续加深的中美利差及汇率因素则进一步阻碍着外资流邮箱panjingteboncomcn入权益市场截至本周二0822北向资金的净流出已持续了12个交易日几乎抹去了6月初以来的累计流入这对市场形成了较大的扰动右侧的两融交易联系人也仍然不甚活跃但与此同时我们也能看到一些积极因素比如上周基金申购意戴琨愿在回升小单流入强度仍较强公募新发也有所回暖同时减持回落而回购回升资格编号S0120123070006邮箱daikunteboncomcnIPO规模回落后续重点关注近期外资项流出放大的收敛与修复进程同时密切关注活跃资本市场的最新进展与实效相关政策强度的意义或大于政策密度相关研究宏观流动性海外流动性方面上周TED利差略有走阔离岸美元流动性边际收紧OFR金融压力指数边际回升系统性金融压力较小国内流动性方面R001与DR001差值略有走阔银行间流动性整体有所收紧未见明显分层权益市场微观交易结构上周两市成交额与换手率边际回落整体成交热度转冷上周非银金融房地产社会服务传媒商贸零售等行业的交易热度处于历史高位非银金融计算机汽车社会服务通信等行业的交易拥挤度处于历史高位传媒通信计算机食品饮料非银金融等行业的波动率处于历史高位微观资金供求杠杆资金上周融资继续保持净卖出两融交易活跃度回落个人投资者上周个人投资者进入股市的交易意愿下降对于公募基金的申购意愿有所回升同时上周小额资金净流入全A强度回落机构投资者上周被动指数型基金的周度发行量有所回落主动偏股基金周度发行量回升主投权益市场的公募基金发行有所回暖各类公募基金股票仓位普遍回落外资北向资金上周陆股通资金仍大幅净流出北向活跃度较前一周边际回升海外共同基金上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国产业资本上周重要股东净减持较前一周回落股票回购较前一周大幅回升上周限售股解禁市值有所回升本周预计延续回升下周有所回落一级市场上周IPO规模回落增发回升另有可转债发行风险提示1测算误差2数据统计误差3政策或内外经济环境变动超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1宏观流动性511海外宏观流动性512国内宏观流动性52权益市场微观交易结构63微观资金供求831杠杆资金832个人投资者933境内机构投资者1134外资1335产业资本1636一级市场184风险提示20221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评图表目录图1美元指数与美元对人民币中间价走势5图210年美债收益率及其隐含的通胀预期5图3TED利差5图4OFR金融压力指数及各组成分项5图5SHIBOR利率6图6R001与DR0016图7中国国债期限利差10Y-1Y6图8中美利差6图9部分宽基指数换手率7图10部分宽基指数成交额亿元7图11近三周行业交易热度7图12近三周行业交易拥挤度7图13近三周行业涨跌幅波动率7图14近三周周度收益率7图15分行业交易热度交易拥挤度及波动率8图16融资净买入及两融余额走势8图17两融活跃度8图18近两周分行业融资买入占成交额比例及变动9图19近两周分行业融资净买入额及变动亿元9图20分行业融资交易9图21预估证券开户变化趋势点10图22公募基金预估申赎比总申赎比10图23公募基金预估申赎比偏股混合型10图24公募基金预估申赎比普通股票型10图25全A小单净买入亿元10图26A股月度新增开户趋势10图27被动指数基金和主动偏股基金周度发行变动当周值亿元11图28主动偏股基金发行阶段统计亿元11图29被动指数型基金与主动偏股基金发行阶段统计亿元11图30相对前一周各类开放式基金估算仓位变动12图31全部基金股票仓位12321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明hZjWnZkZcZkW8VnV7NaO9PnPrRtRsRlOoOuMiNsQoN8OnMsMNZsRwPwMmOmN宏观点评图32普通股票型基金股票仓位12图33偏股混合型基金股票仓位12图34灵活配置型股票仓位12图35险资权益仓位13图36华润信托阳光私募股票仓位及沪深300走势13图37私募证券投资基金净值协会公布13图38私募产品发行统计13图39北向当周净买入亿元14图40北向活跃度与万得全A成交额14图41北向资金历年累计流入亿元14图42北向各行业持仓占比及变动15图43北向各行业持仓占自由流通市值比占比及变动15图44陆股通行业流向亿元15图45海外共同基金进出中国流量亿美元16图46重要股东净减持阶段统计亿元16图47重要股东分行业净减持亿元17图48股票回购阶段统计亿元17图49分行业股票回购亿元18图50限售股解禁阶段统计18图51本周及下周解禁市值TOP10的上市公司提示18图52IPO阶段统计19图53再融资募资阶段统计19图54增发募资阶段统计19图55可转债募资阶段统计19图56再融资各分项募集金额亿元19421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1宏观流动性11海外宏观流动性上周0814-0818如无说明下同美元指数延续回升10年美债隐含的通胀预期边际回落美元指数回升057至1034410年美债名义收益率上升10bp至426而10年美债实际收益率上升14bp至194因此10年美债隐含的通胀预期下降4bp至232海外流动性方面上周TED利差略有走阔其中3个月LIBOR边际回升3个月美债收益率略有上升离岸美元流动性边际收紧OFR金融压力指数边际回升权益为正贡献其余4项为负贡献系统性金融压力较小3个月美债收益率上升1bp至5553个月LIBOR上升2bp至564TED利差回升1bpOFR金融压力指数截至0816上升0108至-054信用权益安全资产融资和波动率分项较前一周分别-00150065-0008-00130079图1美元指数与美元对人民币中间价走势图210年美债收益率及其隐含的通胀预期中国中间价美元兑人民币美元指数右轴10年美债隐含的通胀预期右轴7412060美国国债收益率10年40美国国债实际收益率10年期7211570110403010568100202066956490001062856080-200016021608170217081802180819021908200220082102210822022208230223082102160817021708180218081902190820022008210822022208230223081602资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图3TED利差图4OFR金融压力指数及各组成分项信用权益安全资产美国LIBOR3个月-国债3个月收益率右轴30融资波动率OFRFSI60美国国债收益率3个月152550LIBOR美元3个月204010153010200551000000-52302160216081702170818021808190219082002200821022108220222082308020104010601080110011201140116011801200122010001资料来源Wind德邦研究所资料来源OFR德邦研究所12国内宏观流动性国内流动性方面上周短期SHIBOR利率回升而中长期SHIBOR利率回落同时R001与DR001均回升R001与DR001差值略有走阔银行间流动性整体有所收紧未见明显分层上周隔夜1周1个月和3个月SHIBOR利521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评率分别6150bp1090bp-580bp-390bp至194188186202短端利率边际回升长端利率边际回落R001与DR001分别6055bp6032bp至204194R001与DR001差值回升023bp至01170利差方面上周10年期国债收益率回落1年期国债收益率上升国债期限利差有所收窄同期10年美债收益率边际回升中美利差边际收窄倒挂程度有所加深上周10年期国债收益率下降742bp至2561年期国债收益率上升018bp至18310年国债期限利差减小760bp至067同期美国10年国债名义收益率上升1000bp至426中美利差下降1742bp至-170图5SHIBOR利率图6R001与DR001SHIBOR3个月中国SHIBOR隔夜R001DR001R001-DR001右轴607010中国SHIBOR1周SHIBOR1个月506008405006304004302002201010000000-021602160716121705171018031808190119061911200420092102210721122205221023032308200420072010210121042107211022012204220722102301230423072001资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图7中国国债期限利差10Y-1Y图8中美利差期限利差右轴中美利差右轴50中国中债国债到期收益率10年20中国中债国债到期收益率10年中国中债国债到期收益率年50301美国国债收益率10年4040201530301010202000051010-10000000-2016021608170217081802180819021908200220082102210822022208230223081608170217081802180819021908200220082102210822022208230223081602资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2权益市场微观交易结构上周两市成交额与换手率边际回落整体成交热度转冷从换手率上看上证指数深证成指上证50沪深300中证500中小板指周内日均换手率分别-006-011-001-003-011-005至063082021033090072整体交易热度下降从成交额上看上证指数深证成指上证50沪深300中证500中小板指周内日均成交额分别-27346亿-21852亿-3329亿-19273亿-10566亿1273亿至313661亿413776亿46211亿177385亿113716亿41811亿两市成交额整体回落除中小板指上升外其余主要指数成交额均下降621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评图9部分宽基指数换手率图10部分宽基指数成交额亿元上证指数深证成指上证50上证指数深证成指上证50沪深300中证500中小100R45沪深300中证500中小100R100004035800030600025204000151020000500021022002200520082011210521082111220222052208221123022305210820022004200620082010201221022104210621102112220222042206220822102212230223042306资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所分行业看上周非银金融房地产社会服务传媒商贸零售等行业的交易热度处于历史高位非银金融计算机汽车社会服务通信等行业的交易拥挤度处于历史高位传媒通信计算机食品饮料非银金融等行业的波动率处于历史高位从周度变动来看上周交易热度明显攀升的行业主要为轻工制造综合纺织服饰商贸零售社会服务等行业上周交易拥挤度明显攀升的行业主要为机械设备电力设备轻工制造国防军工银行等行业上周波动率明显放大的行业主要为电子汽车通信计算机社会服务等行业图11近三周行业交易热度图12近三周行业交易拥挤度上周前一周前两周上周分位数上周前一周前两周上周分位数351001610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额资金流出强度并以此反映部分个人投资者的交易行为上周小单净买入回落11093亿至31564亿此外从上证所公布的月度数据来看截至7月沪深两市A股新增开户数16212万户同比下降1760环比下降357图25全A小单净买入亿元图26A股月度新增开户趋势小单买入金额小单卖出金额A股账户新增开户数合计万户60001500800小单净买入右轴A股账户新增开户数合计万户3MMA小单净买入4周移动平均右轴50007001000600400050030005004003002000020010001000-50000302040305040605070608070908100911101211131215011602170318041905200621072208200420072010210121042107211022012204220722102301230423072001资料来源iFind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评33境内机构投资者从公募基金的发行情况来看以基金成立日计上周被动指数型基金的周度发行量有所回落主动偏股基金包括普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金的周度发行量回升主投权益市场的公募基金发行有所回暖上周被动指数型基金发行量回落004亿至027亿主动偏股基金发行量回升871亿至1850亿而在主动偏股基金内部股票型基金发行量回落315亿至134亿偏股混合型基金发行量回升1186亿至1715亿上周无灵活配置型基金发行图27被动指数基金和主动偏股基金周度发行变动当周值亿元20181614121086420被动指数型基金主动偏股基金2023-08-182023-08-11资料来源Wind德邦研究所以基金成立日计图28主动偏股基金发行阶段统计亿元图29被动指数型基金与主动偏股基金发行阶段统计亿元股票型基金被动指数型基金1000偏股混合型基金1000主动偏股基金灵活配置型基金900偏股型基金主动偏股基金80080070060060050040040030020020010000230720012004200720102101210421072110220122042207221023012304200720042010210121042107211022012204220722102301230423072001资料来源Wind德邦研究所以基金成立日计资料来源Wind德邦研究所以基金成立日计公募基金股票仓位方面上周各类公募基金股票持仓普遍边际回落各类基金中小盘小盘价值小盘平衡型基金仓位回落较大中盘价值型基金仓位回升较大基于Wind以加权最小二乘法WLS测算的开放式基金股票仓位上周全部基金的股票仓位上升004至6673中盘价值型基金仓位上升820至9025普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金股票仓位分别-015029-022至86158084和63811121请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评图30相对前一周各类开放式基金估算仓位变动-40-200020406080100全部基金004价值型基金070平衡型基金018风格成长型基金-029大盘基金000中盘基金-064规模小盘基金-234中盘价值型基金820大盘价值型基金045大盘平衡型基金031大盘成长型基金-023风格-中盘平衡型基金-068规模中盘成长型基金-142小盘平衡型基金-214小盘价值型基金-267偏股混合型基金029混合型基金006偏债混合型基金-009普通股票型基金-015投资类型灵活配置型基金-022平衡混合型基金-109资料来源Wind德邦研究所图31全部基金股票仓位图32普通股票型基金股票仓位全部基金股票投资比例普通股票型基金股票投资比例75全部基金股票仓位30DMA普通股票型基金股票仓位30DMA70956590608555805075160601161101170401170901180201180701181201190501191001200301200801210101210601211101220401220901230201230701180201161101170401170901180701181201190501191001200301200801210101210601211101220401220901230201230701160601资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图33偏股混合型基金股票仓位图34灵活配置型股票仓位偏股混合型基金股票投资比例灵活配置型基金股票投资比例偏股混合型基金股票仓位30DMA灵活配置型基金股票仓位30DMA907065856080555075457040180201160601161101170401170901180701181201190501191001200301200801210101210601211101220401220901230201230701160601161101170401170901180201180701181201190501191001200301200801210101210601211101220401220901230201230701资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评公募基金之外目前险资权益仓位仍然低于2016年来中枢但保险资金权益配置规模占5月末沪深300市值比位于历史高位7月华润信托阳光私募股票多头指数平均股票仓位较6月回升7月股票型私募产品发行数相较6月边际回落截至6月险资权益仓位为1291相比5月小幅回升同时6月保险资金权益配置规模占6月末沪深300市值比为697相比5月的681有所上升7月华润信托阳光私募股票多头指数平均股票仓位为6528较6月回升170据协会公布数据6月底私募证券投资基金总数98222只资产净值59500亿此外最新数据显示7月共发行股票型私募产品股票型基金与混合型基金1053只相较6月的1135只减少82只图35险资权益仓位图36华润信托阳光私募股票仓位及沪深300走势中国保险公司股票和基金占资金运用余额比例险资运用余额股票和证券投资沪深300总市值右轴1507514570140651356013055125501201154511040160817021708180218081902190820022008210221082202220823021602资料来源Wind德邦研究所资料来源华润信托德邦研究所图37私募证券投资基金净值协会公布图38私募产品发行统计截止日资产净值亿元只数右轴私募产品月度发行总数股票型混合型基金私募产品月度发行总数3MMA700001200004000600001000003500500003000800004000025006000030000200040000150020000100010000200005000002307230423012210220722042201211021072104210120102007200420011910190719041901181018071804180117101707170417011610160716041601181121071903190719112003200720112103211122032207221123031807资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所34外资北向资金方面上周陆股通资金仍大幅净流出北向活跃度较前一周边际回升上周陆股通净流出30865亿以陆股通当周合计买卖总额占万得全A成交额比例衡量的北向活跃度显示北向活跃度较上周小幅回升082至1285年度视角看截至上周五0818北向资金年内累计净流入172347亿低于于2018年同期水平并高于2020年同期水平1321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评图39北向当周净买入亿元图40北向活跃度与万得全A成交额万得全A成交额亿元北向活跃度右轴陆股通当周买入成交净额亿元600100000北向活跃度4周移动平均右轴2050040080000153002006000010010040000-1005-20020000-300-4000023012302230223032303230323042304230523052306230623072307230823081607200122011701170718011807190119072007210121072207230123071601资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图41北向资金历年累计流入亿元201620172018201920202021202220234400340024001400400-6001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169176183190197204211218225232资料来源Wind德邦研究所横轴代表历年第几个交易日分行业看上周北向资金净流入计算机通信国防军工环保纺织服饰等行业净流出食品饮料电力设备医药生物银行有色金属等行业从行业持仓占比来看机械设备公用事业家用电器非银金融交通运输国防军工行业的持仓提升居前从各行业持仓占自由流通市值比来看环保纺织服饰公用事业国防军工通信的占比提升居前上周北向分别净流入计算机通信国防军工环保纺织服饰行业808亿523亿451亿351亿170亿行业持仓上机械设备公用事业家用电器非银金融交通运输国防军工的持仓分别提升014012010007006至521274618589286各行业持仓占自由流通市值比上环保纺织服饰公用事业国防军工通信的持仓占自由流通市值比分别提升007007005003003至1812486251633581421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评图42北向各行业持仓占比及变动图43北向各行业持仓占自由流通市值比占比及变动行业持仓占比较上周变动右轴占行业自由流通市值比最新一周较上周变动右轴16020200100151814005010160001200514-0051000012-0108-00510-015-01086-020-01564-025-02042-0252-0300-0300-035机公家非交国医建银石建轻环钢通纺美房综基社煤传农计商汽有食电电环纺公国通石计传机综钢交房医轻建非基家社农汽有建电银煤电美商食械用用银通防药筑行油筑工保铁信织容地合础会炭媒林算贸车色品子力保织用防信油算媒械合铁通地药工筑银础用会林车色筑子行炭力容贸品设事电金运军生材石装制服护产化服牧机零金饮设服事军石机设运产生制装金化电服牧金材设护零饮备业器融输工物料化饰造饰理工务渔售属料备饰业工化备输物造饰融工器务渔属料备理售料资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图44陆股通行业流向亿元风格板块行业8月以来7月累计年初以来0818081108040728072107140707063006230616煤炭-18251673-7325-736-496-593923020348382-119-298-272上游资源石油石化-0526746887018-043-027755-317352-116-172159363有色金属-301416358944-1668-1194-153954-7631384059-146-1678-1186钢铁140416992571-18629112991340177098084-159-394-171周期中游材料基础化工-166418499154-564-805-2956783531137-3201605-771-539建筑材料160481199-7000028571364290-238-935-216-045-388机械设备-2368-87824086-270-933-1164-061518-489-847125820251972中游制造轻工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