事件：2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年实现营收30.5亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降37.5%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比下降42.9%。
　　业绩受房建景气度影响短期承压，期待全年逐步回暖。2023年H1公司各主要业务进展：1)数字造价业务作为公司的成熟业务，2023年H1实现营收23.6亿元，同比增长12.4%；签署云合同15.7亿元，同比下降8.3%；H1确认的云收入为18.9亿元，占造价业务的80.0%。数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。因房建行业景气度下降，中小客户和散户的续费和新签受到一定影响；公司今年调整了造价业务销售政策，取消了多年合同优惠签约政策，将多年订单调整为年度订单，影响了H1的云合同金额。随着Q2组织运行效率的逐步提升和营销力度的加大，Q2云合同金额同比、环比均实现增长。H1公司造价单岗位工具产品的应用率和活跃度保持高位同比持平，续费率同比上升。2)数字施工业务H1收入4.6亿元，同比下降7.8%；上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢，施工企业在行业竞争加剧的情况下，在数字化投入上变得谨慎，业务的成交周期和交付周期变长，这些因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。3)数字设计业务H1收入0.5亿元，同比下降7.4%，主要由于上半年公司重点推广数维设计产品，放缓了对老产品的规模化拓展。4)创新业务在数字城市、数字教育、数字建设方、数字供采、数字金融等业务领域均取得重点突破。5）海外业务H1收入1.0亿元，同比增长22.0%,主要源于子公司MagiCADGroup Oy(芬兰)收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB (瑞典)在报告期纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。
　　费用投入持续加大，核心技术进步支撑关键业务发展。2023年H1公司销售费用同比增加17.6%，研发投入同比增加15.2%，达到9.1亿元，占营业收入29.8%。上半年，公司发布了建筑行业首个具有自主知识产权的数字化建筑业务平台，为建筑行业提供了覆盖设计、施工、运维等建筑全生命周期服务的PaaS平台；人工智能技术不断突破，持续打造建筑行业AI能力，推进建筑行业大模型研发和应用落地，加速产品价值升级。
　　盈利预测与评级：期待公司造价云转型后的持续成长及数字施工业务带来的新增长动力。维持23-24年归母净利润预测12.98/16.54亿元，新增25年归母净利润预测20.79亿元；23-25年EPS分别为0.78/0.99/1.25元，对应PE为34x/27x/21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期；云转型不及预期；房地产景气度持续下行。

研究报告全文：2023年8月23日公司研究短期受房建景气度影响期待后续业务逐步回暖广联达002410SZ2023年半年报点评要点增持维持当前价2652元事件2023年8月21日公司发布2023年半年度报告2023年上半年实现营收305亿元同比增长107实现归母净利润25亿元同比下降375实现扣非归母净利润21亿元同比下降429作者业绩受房建景气度影响短期承压期待全年逐步回暖2023年H1公司各主要分析师吴春旸业务进展1数字造价业务作为公司的成熟业务2023年H1实现营收236执业证书编号S0930521080002亿元同比增长124签署云合同157亿元同比下降83H1确认的云021-52523686wuchunyangebscncom收入为189亿元占造价业务的800数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级因房建行业景气度下降中小客户和散户的续费和新联系人白玥签受到一定影响公司今年调整了造价业务销售政策取消了多年合同优惠签约021-52523683政策将多年订单调整为年度订单影响了H1的云合同金额随着Q2组织运baiyueebscncom行效率的逐步提升和营销力度的加大Q2云合同金额同比环比均实现增长H1公司造价单岗位工具产品的应用率和活跃度保持高位同比持平续费率同比市场数据上升2数字施工业务H1收入46亿元同比下降78上半年受房建行业总股本亿股1665总市值亿元44152景气度下降影响建设项目开工数量下降部分项目开工进展较慢施工企业在一年最低最高元24935559行业竞争加剧的情况下在数字化投入上变得谨慎业务的成交周期和交付周期近3月换手率6640变长这些因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响3数字设计业务H1收入05亿元同比下降74主要由于上半年公司重点推股价相对走势广数维设计产品放缓了对老产品的规模化拓展4创新业务在数字城市数45字教育数字建设方数字供采数字金融等业务领域均取得重点突破5海28外业务H1收入10亿元同比增长220主要源于子公司MagiCADGroupOy芬兰收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB瑞典在报告期纳入合11并范围以及其他业务实现稳健发展-5费用投入持续加大核心技术进步支撑关键业务发展2023年H1公司销售费-220722092212220423用同比增加176研发投入同比增加152达到91亿元占营业收入广联达沪深300298上半年公司发布了建筑行业首个具有自主知识产权的数字化建筑业务平台为建筑行业提供了覆盖设计施工运维等建筑全生命周期服务的PaaS收益表现平台人工智能技术不断突破持续打造建筑行业AI能力推进建筑行业大模1M3M1Y型研发和应用落地加速产品价值升级相对-743-2652-3972盈利预测与评级期待公司造价云转型后的持续成长及数字施工业务带来的新增绝对-1028-3205-3082资料来源Wind长动力维持23-24年归母净利润预测12981654亿元新增25年归母净利润预测2079亿元23-25年EPS分别为078099125元对应PE为34x27x21x维持增持评级相关研报风险提示业务拓展不及预期云转型不及预期房地产景气度持续下行公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元561965918192984911821营业收入增长率40321729242920232002净利润百万元661967129816542079净利润增长率100064626342527432570EPS元056081078099125ROE归属母公司摊薄11421532181920402230PE4833342721PB5450625447资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-2220212022年及当前总股本为119119167亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告广联达002410SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入561965918192984911821总资产1006811545130751456416826营业成本8931124108712961625货币资金40504344589871218924折旧和摊销153215238243252交易性金融资产00000税金及附加4648607287应收账款4951040129212831437销售费用15871690227727293242应收票据299111416管理费用10991229158118682197其他应收款合计75587287104研发费用13331515177921342510存货718784100125财务费用-53-333-7-30其他流动资产335149181214254投资收益-16-8101010流动资产合计512257977620890910964营业利润7581096158220152532其他权益工具646546546546546利润总额7491078156719972511长期股权投资326342342342342所得税3166125160201固定资产8241424158317301866净利润7191012144218382310在建工程39654637075少数股东损益5845144184231无形资产531676626592572归属母公司净利润661967129816542079商誉961993993993993EPS元056081078099125其他非流动资产587498530530530非流动资产合计49465749545556565863现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债37954744530956396457经营活动现金流16011648169825552988短期借款0430800净利润661967129816542079应付账款268531514612768折旧摊销153215238243252应付票据015141721净营运资金增加8371461159604815预收账款00000其他-49319-99754-158其他流动负债225252525投资活动产生现金流-1541-964-50-434-449流动负债合计36374576514453926110净资本支出-720-849-35-444-459长期借款00000长期投资变化326342000应付债券00000其他资产变化-1147-457-141010其他非流动负债10173153236334融资活动现金流-819-374-95-898-736非流动负债合计158168165247346股本变化4247400股东权益627368017767892510370债务净变化2613304-3080股本11891191166516651665无息负债变化780937260639817公积金36443489314532693269净现金流-772332155412231803未分配利润19622485317740275241归属母公司权益57886312713381089322少数股东权益4854896348171048盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率841829867868863销售费用率28242564278027712743EBITDA率161205226227234管理费用率19561865193018961858EBIT率133171197203213财务费用率-094-050003-007-026税前净利润率133164191203212研发费用率23732299217121672124归母净利润率118147158168176所得税率46888ROA7188110126137ROE摊薄114153182204223每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC138170206232262每股红利030040041052065每股经营现金流135138102153179偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产487530428487560资产负债率3841413938每股销售收入472553492592710流动比率141127148165179速动比率139125147163177估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务198331500320582118724359PE4833342721有形资产有息债务276172110031263213937939PB5450625447EVEBITDA357243245202164资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1115152025敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述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