事件概述：2023年8月21日公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司营业收入30.5亿元，同比增长10.71%；归母净利润2.5亿元，同比降低37.47%。
　　数字造价业务持续增长，数字新成本产品迅速发展。2023H1公司数字造价业务实现营业收入23.59亿元，同比增长12.42%，毛利率达94.53%。云收入营收18.85亿元，占比80%，同比增长20.81%；2023H1签署云合同15.66亿元，同比下降8.27%。数字新成本是公司在造价软件的基础上结合整个成本管理和商务管理形成的闭环价值应用，产品于2022年上市，迅速发展了一批头部及先锋客户，2023H1数字新成本业务实现云收入3.03亿元，与去年同期相比增长123.68%。
　　数字施工业务加速渗透，经营质量提升。数字施工业务持续打造行业影响力、深化大客户经营。通过数字建筑行业峰会（4000余人）、走进全国标杆企业（200余家次）等措施，2023H1重点客户经营取得良好效果：TOP20客户中，数字施工产品覆盖100个项目的企业数达到80%，全国重点TOP特级企业中，覆盖3个项目的企业数达到了400余家。上半年数字施工业务实现营业收入4.61亿元，同比下降7.75%，主要是受上半年受房建行业景气度下降影响；数字施工业务的销售回款同比增长，成本费用管控有了明显加强，经营质量得到提升。
　　数字设计业务稳扎稳打，打通房建市政数媒链接。目前数字设计业务营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品，未来数字设计业务将逐步以数维新产品销售为主，目前数维设计累计覆盖设计师人数8000余人。
　　海外业务稳健向上，股权收购+市场开拓双管齐下。2023H1海外业务实现营业收入9,525万元，同比增加21.96%，主要源于子公司MagiCADGroupOy (芬兰)收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB (瑞典)在今年上半年纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。数字造价国际化方面，订单保持稳定，经营利润率持续提升；重点突破的印尼区域的相关订单同比增长63%。数字设计国际化方面，MagiCAD2024正式发布，支持变风量空调系统高效计算，提升MEP设计效率。与此同时，公司于8月22日公告，拟斥不低于3亿元且不超过5亿元回购公司股份，回购股份价格不超45元/股，股份回购体现公司对长期发展的信心。
　　投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，短期受下游景气度影响业绩有所波动，但数字造价业务持续增长，数字施工业务加速渗透，海外业务稳健向上，长期前景可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润为12.21/15.27/17.77亿元，对应PE分别为36X、29X、25X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游景气度波动；行业格局变化；细分领域拓展进度不及预期。

研究报告全文：广联达002410SZ2023年半年报点评短期业绩承压不改长期趋势看好核心业务逐步回暖2023年08月22日事件概述2023年8月21日公司发布2023半年度报告2023年上半年推荐维持评级公司营业收入305亿元同比增长1071归母净利润25亿元同比降低当前价格2652元3747数字造价业务持续增长数字新成本产品迅速发展2023H1公司数字造价业务实现营业收入2359亿元同比增长1242毛利率达9453云收入TableAuthor营收1885亿元占比80同比增长20812023H1签署云合同1566亿元同比下降827数字新成本是公司在造价软件的基础上结合整个成本管理和商务管理形成的闭环价值应用产品于2022年上市迅速发展了一批头部及先锋客户2023H1数字新成本业务实现云收入303亿元与去年同期相比增长12368数字施工业务加速渗透经营质量提升数字施工业务持续打造行业影响力分析师吕伟深化大客户经营通过数字建筑行业峰会4000余人走进全国标杆企业200执业证书S0100521110003余家次等措施2023H1重点客户经营取得良好效果TOP20客户中数字施电话021-80508288工产品覆盖100个项目的企业数达到80全国重点TOP特级企业中覆盖3邮箱lvweiyjmszqcom个项目的企业数达到了400余家上半年数字施工业务实现营业收入461亿元分析师郭新宇执业证书S0100518120001同比下降775主要是受上半年受房建行业景气度下降影响数字施工业务的电话010-85127654销售回款同比增长成本费用管控有了明显加强经营质量得到提升邮箱guoxinyumszqcom数字设计业务稳扎稳打打通房建市政数媒链接目前数字设计业务营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品未来数字设计业务将逐步以数维新产品相关研究销售为主目前数维设计累计覆盖设计师人数8000余人1广联达002410SZ2022年中报点评业绩高增显示龙头韧性激励目标体现成长信海外业务稳健向上股权收购市场开拓双管齐下2023H1海外业务实现心-20220822营业收入9525万元同比增加2196主要源于子公司MagiCADGroup2广联达002410SZ公司点评基建政策Oy芬兰收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB瑞典在今年上半发力显著受益的计算机龙头公司-2022052年纳入合并范围以及其他业务实现稳健发展数字造价国际化方面订单保持0稳定经营利润率持续提升重点突破的印尼区域的相关订单同比增长63数3广联达002410SZ2022年一季度报告字设计国际化方面MagiCAD2024正式发布支持变风量空调系统高效计算点评一季度业绩保持高增SaaS模式优越性凸显-20220427提升MEP设计效率与此同时公司于8月22日公告拟斥不低于3亿元且4广联达002410SZ事件点评员工持股不超过5亿元回购公司股份回购股份价格不超45元股股份回购体现公司对绑定核心人才SaaS龙头成长加速可期-202长期发展的信心20413投资建议公司是国内领先的数字建筑平台服务商短期受下游景气度影响5广联达002410SZ公司动态报告地产业绩有所波动但数字造价业务持续增长数字施工业务加速渗透海外业务稳基建边际修复对广联达影响的敏感性分析-20220410健向上长期前景可期我们预计公司2023-2025年归母净利润为122115271777亿元对应PE分别为36X29X25X维持推荐评级风险提示下游景气度波动行业格局变化细分领域拓展进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元65917507866910018增长率173139155156归属母公司股东净利润百万元967122115271777增长率463263251163每股收益元058073092107PE46362925PB70635649资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1广联达002410计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入65917507866910018成长能力营业成本112495110461204营业收入增长率1729139115481556营业税金及附加48283237EBIT增长率4941274325571579销售费用1690202722542605净利润增长率4626262725101634管理费用1229142616471903盈利能力研发费用1515180220812404毛利率8285873487948798EBIT1080137617282001净利润率1475162617621773财务费用-33-40-39-52总资产收益率ROA837103511591183资产减值损失-9-4-4-5净资产收益率ROE1532174919311988投资收益-8111偿债能力营业利润1096141417652051流动比率127144166183营业外收支-18-17-18-18速动比率119136158176利润总额1078139717472033现金比率095105126144所得税66112140163资产负债率4109361135173565净利润1012128516081870经营效率归属于母公司净利润967122115271777应收账款周转天数5791580058005800EBITDA1361175823332807存货周转天数2813280028002800总资产周转率061064069071资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金4344427556227360每股收益058073092107应收账款及票据1049116613461556每股净资产379419475537预付款项72616777每股经营现金流099061148188存货87697688每股股利040036045052其他流动资产245259276296估值分析流动资产合计5797583073889377PE46362925长期股权投资342343344345PB70635649固定资产1424145014571460EVEBITDA3066237417891487无形资产67693911011223股息收益率151136170197非流动资产合计5749596057885638资产合计11545117901317515015短期借款4444现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据546456501577净利润1012128516081870其他流动负债4026359539414543折旧和摊销281382605805流动负债合计4576405544465124营运资金变动330-689174359长期借款0000经营活动现金流1648101724653123其他长期负债168202188228资本开支-849-379-366-565非流动负债合计168202188228投资-144000负债合计4744425746345352投资活动现金流-964-513-366-565股本1191166516651665股权募资295-1100少数股东权益489554634727债务募资014-520股东权益合计6801753385429663筹资活动现金流-374-574-752-820负债和股东权益合计11545117901317515015现金净流量332-7013471739资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2广联达002410计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3