造价业务升级持续推进，关注下游边际改善+新兴技术应用
　　公司披露中报，23H1营业收入30.50亿元，同增10.8%，归母净利2.48亿元，同减37.5%，扣非2.11亿元，同减42.9%；23Q2单季度营业收入17.50亿元，同增7.2%，归母净利1.28亿元，同减55.4%，扣非1.17亿元，同降57.5%。业绩同比下滑主因房建行业景气度下降，项目投资和开工下滑导致。随着组织结构调整逐步完成，下半年关注下游需求边际修复及新兴技术应用落地情况。预计2023-25年收入80.83/100.27/125.73亿元，EPS为0.63/0.84/1.13元。可比公司23年平均8.1x PS（Wind），考虑公司在AI+领域丰富的应用场景，给予2023年9.0xPS，目标价43.70元，“买入”。
　　造价业务：数字新成本有望加速推广
　　23H1造价业务收入23.59亿元，同增12.4%，其中云收入18.85亿元，同增20.8%，签署云合同15.66亿元，同减8.27%。公司积极推动数字造价业务从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级，23H1造价单岗位工具云收入15.82亿元，同增11.0%，签订云合同12.92亿元，同减4.1%，主因一季度受公司调整销售政策及年初组织结构调整影响，二季度云合同金额同比、环比均实现增长。数字新成本云收入3.03亿元，同增123.7%，签订云合同2.74亿元，同减24.0%。主因上半年公司侧重夯实产品交付，应用率同比提升超一倍。我们认为随着示范效应显现，数字新成本方案或加速推广。
　　其他业务：产品持续升级，示范效应或逐步显现
　　23H1数字施工业务收入4.61亿元，同减7.8%，主要受房建行业景气度下降，建设项目开工数下降影响；数字设计收入0.46亿元，同减7.44%，主因公司重点推广数维设计产品，放缓老产品的规模化拓展；海外业务收入0.95亿元，同增22.0%，主因子公司收购的能耗模拟软件公司EQUASimulation AB并表及其他业务稳健发展。展望下半年，数字施工业务方面经营效益有望提升；数字设计新产品持续迭代升级，进一步扩大客户覆盖，深入推进标杆建设；我们认为随着产品持续迭代升级，示范效应逐步显现，其他业务有望逐步恢复增长。
　　拥有良好场景及knowhow积累，业务或持续迭代升级
　　公司业务持续迭代，建筑业务平台预计年底前将全面完成所有重点产品及平台的统一工作，行业大模型方面目前已构建了建筑行业AI大模型层、工具平台层、产品应用层三层AI技术体系，23H1公司打造Aec-AI集成开发平台，为建筑行业提供AI大模型开发工具。公司在建筑领域具备丰富的垂直know-how及数据积累，或持续受益于新兴技术发展迭代。
　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告广联达002410CH关注下游边际改善新兴技术落地华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月22日中国内地计算机应用目标价人民币4370研究员谢春生造价业务升级持续推进关注下游边际改善新兴技术应用SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司披露中报23H1营业收入3050亿元同增108归母净利248亿元同减375扣非211亿元同减42923Q2单季度营业收入联系人彭钢1750亿元同增72归母净利128亿元同减554扣非117亿SACNoS0570121070173pengganghtsccom元同降575业绩同比下滑主因房建行业景气度下降项目投资和开工862128972228下滑导致随着组织结构调整逐步完成下半年关注下游需求边际修复及新兴技术应用落地情况预计2023-25年收入80831002712573亿元EPS华泰证券研究所分析师名录为063084113元可比公司23年平均81xPSWind考虑公司在AI领域丰富的应用场景给予2023年90xPS目标价4370元买入造价业务数字新成本有望加速推广23H1造价业务收入2359亿元同增124其中云收入1885亿元同增208签署云合同1566亿元同减827公司积极推动数字造价业务从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级23H1造价单岗位工具云收入1582亿元同增110签订云合同1292亿元同减41主因基本数据一季度受公司调整销售政策及年初组织结构调整影响二季度云合同金额同比环比均实现增长数字新成本云收入303亿元同增1237签订云目标价人民币4370收盘价人民币截至月日合同亿元同减主因上半年公司侧重夯实产品交付应用率8212946274240市值人民币百万49047同比提升超一倍我们认为随着示范效应显现数字新成本方案或加速推广6个月平均日成交额人民币百万5541452周价格范围人民币2781-7729其他业务产品持续升级示范效应或逐步显现BVPS人民币36823H1数字施工业务收入461亿元同减78主要受房建行业景气度下降建设项目开工数下降影响数字设计收入046亿元同减744主股价走势图因公司重点推广数维设计产品放缓老产品的规模化拓展海外业务收入广联达人民币095亿元同增220主因子公司收购的能耗模拟软件公司EQUA相对沪深300SimulationAB并表及其他业务稳健发展展望下半年数字施工业务方面7811经营效益有望提升数字设计新产品持续迭代升级进一步扩大客户覆盖657深入推进标杆建设我们认为随着产品持续迭代升级示范效应逐步显现532其他业务有望逐步恢复增长403277拥有良好场景及knowhow积累业务或持续迭代升级Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23公司业务持续迭代建筑业务平台预计年底前将全面完成所有重点产品及平资料来源Wind台的统一工作行业大模型方面目前已构建了建筑行业AI大模型层工具平台层产品应用层三层AI技术体系23H1公司打造Aec-AI集成开发平台为建筑行业提供AI大模型开发工具公司在建筑领域具备丰富的垂直know-how及数据积累或持续受益于新兴技术发展迭代风险提示宏观经济波动市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万5619659180831002712573-40321729226524042540归属母公司净利润人民币百万6609796673104114001887-10006462677334383483EPS人民币最新摊薄040058063084113ROE10841598152417381946PE倍74205073470935042599PB倍847777667560461EVEBITDA倍51473438309023051683资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1广联达002410CH图表1可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E恒生电子600570CH36796996507959681170108887260石基信息002153CH13183602603133744421391159681新点软件688232CH420013928235043253049403226平均98816756注收盘价截至20230821预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动可能对公司下游建筑行业需求节奏造成负面影响或影响公司收入增长节奏市场竞争加剧若行业进入者不断增多整体行业竞争加剧可能会影响公司行业市场份额对公司盈利能力可能产生负面影响图表2广联达PE-Bands图表3广联达PB-Bands人民币广联达75x115x人民币广联达72x116x150x190x225x160x204x249x150125113947563383100Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2广联达002410CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产512257976564911510977营业收入5619659180831002712573现金40504344522870898851营业成本892631124135215961906应收账款4946310408421114921435营业税金及附加45594831671179369869其他应收账款7523580812916873819366营业费用15871690214226373282预付账款363271796205967310770管理费用10991229152018552288存货7089866070311217111585财务费用530432886137811110447其他流动资产3949619636232942278027414资产减值损失125914182612932068非流动资产49465749597562956707公允价值变动收益000000000000000长期投资3258134215364423872440163投资净收益1623800467964744固定投资823941424168020182471营业利润758411096122416162168无形资产5306067590609805293741974营业外收入093131152125136其他非流动资产32663306332133603414营业外支出10091974119813941522资产总计1006811545125391541017684利润总额749251078121416032154流动负债36374576443057956046所得税305765687397977113128短期借款000380380380380净利润718681012114015062023应付账款2679753120168397875527047少数股东损益5771453098301060413582其他流动负债33694041425750035772归属母公司净利润6609796673104114001887非流动负债1578016846168461684616846EBITDA886151318144018542442长期借款000000000000000EPS人民币基本056082063084113其他非流动负债1578016846168461684616846负债合计37954744459859636215主要财务比率少数股东权益4850148936587666937082952会计年度202120222023E2024E2025E股本11891191166516651665成长能力资本公积31742910291029102910营业收入40321729226524042540留存公积24323063420357097732营业利润83104453116932003416归属母公司股东权益578863127353875310640归属母公司净利润10006462677334383483负债和股东权益1006811545125391541017684获利能力毛利率84128295832784088484现金流量表净利率12791536141015021609会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE10841598152417381946经营活动现金16011648138624512482ROIC13787291872490026653340净利润718681012114015062023偿债能力折旧摊销1934228100295623411340604资产负债率37694109366738703514财务费用530432886137811110447净负债比率62496219648674237650投资损失1623800467964744流动比率141127148157182营运资金变动568551692536587230521052速动比率129120142151175其他经营现金1575021020288647265996营运能力投资活动现金154196423526516706182482总资产周转率057061067072076资本支出7204384951470666006875326应收账款周转率1226859859859859长期投资9461510799222722831438应付账款周转率492281387334360其他投资现金12520674335847105718每股指标人民币筹资活动现金81950374342310811110447每股收益最新摊薄040058063084113短期借款300380000000000每股经营现金流最新摊薄096099083147149长期借款007000000000000每股净资产最新摊薄348379442526639普通股增加361197000000000估值比率资本公积增加390726342000000000PE倍74205073470935042599其他筹资现金85910116702310811110447PB倍847777667560461现金净增加额77231332198830318621762EVEBITDA倍51473438309023051683资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3广联达002410CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4广联达002410CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5广联达002410CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6